SpaceX de Musk lève 25 milliards de dollars et réduit ses charges d’intérêts

Elon Musk est connu pour ses prouesses financières, et sa dernière initiative ne fait pas exception. Alors qu’il ajoute des milliards de dollars à sa dette, il parvient simultanément à réduire les charges d’intérêts annuelles.

SpaceX a levé mardi 25 milliards de dollars via l’émission d’obligations de haute qualité. Ces fonds permettent à l’entreprise de rembourser notamment les dettes coûteuses contractées pour l’acquisition de Twitter par Musk en 2022, ainsi que les prêts de l’entreprise d’IA xAI. Ces dettes ont été contractées l’année dernière pour financer les énormes investissements et la consommation de trésorerie élevée de cette entreprise d’IA en forte croissance.

Une refinancement astucieux

Les chiffres illustrent pourquoi cette stratégie est séduisante. Sans l’intégration dans SpaceX, X et xAI auraient payé environ 1,8 milliard de dollars d’intérêts cette année sur une dette conjointe de 17,5 milliards de dollars. Ces financements avaient des taux d’intérêt d’environ 9,5 à 12,5 %.

Les nouvelles obligations de SpaceX sont nettement moins chères. Selon la maturité, l’entreprise paie un taux d’intérêt compris entre 5,35 et 6,65 %. Ainsi, la charge d’intérêts annuelle s’élève à environ 1,5 milliard de dollars, bien que le total de la dette atteigne 25 milliards de dollars.

En d’autres termes : SpaceX contracte plus de dettes, mais à des conditions bien plus favorables.

L’opération s’inscrit dans la stratégie plus large de Musk visant à intégrer ses entreprises. Avant l’introduction en bourse de 75 milliards de dollars plus tôt ce mois-ci, il a regroupé plusieurs activités au sein d’un même groupe. Ainsi, les revenus stables de Starlink et les contrats de fusées lucratifs de SpaceX peuvent partiellement servir de base financière aux ambitieux projets d’IA de xAI.

Cela reste toutefois un investissement qui nécessite une grande confiance. « Pour investir là-dedans, il faut fondamentalement y croire », a déclaré Art Hogan, stratège en chef chez B. Riley Wealth. « Il faut croire que le chiffre d’affaires va fortement augmenter dans les prochaines années. »

Les investisseurs montrent leur confiance

La demande pour les obligations indique que de nombreux investisseurs partagent cette conviction. Au sommet du processus de vente, des commandes pour environ 89 milliards de dollars ont afflué. Grâce à cette demande massive, SpaceX a pu emprunter à des conditions plus favorables et réduire encore ses coûts d’intérêts.

Il est remarquable que cet intérêt persiste alors que l’action SpaceX est justement sous pression. Le cours boursier a perdu environ un quart de sa valeur en trois jours de bourse, avant une timide reprise mardi.

Pour SpaceX, l’accès au marché des obligations d’entreprise de haute qualité est crucial. Cela offre à l’entreprise une bien plus grande force de frappe financière pour financer les ambitieux plans de croissance de xAI. L’entreprise d’IA veut rivaliser avec OpenAI, Anthropic et d’autres leaders du secteur, mais cela nécessite d’énormes investissements.

Avant d’être racheté par SpaceX, xAI dépendait de formes de financement beaucoup plus coûteuses, car les prêteurs considéraient l’entreprise comme risquée. Grâce à son intégration dans SpaceX, xAI bénéficie désormais de la forte solvabilité du groupe élargi et a accès à un capital nettement moins cher.

Cela ouvre la porte à un marché de financement beaucoup plus vaste. Le marché américain des obligations d’investment-grade a une envergure d’environ 8 000 milliards de dollars, contre environ 3 000 milliards de dollars pour les obligations à haut rendement et autres dettes plus risquées. Pour Musk, cela signifie un accès à des ressources financières plus profondes alors que la course à l’IA consomme de plus en plus de milliards.

La course à la dette dans l’IA

La bataille pour dominer le marché de l’IA devient de plus en plus exigeante en capitaux. La construction de centres de données, de puces et de puissance de calcul nécessaires pour l’intelligence artificielle coûtera finalement des milliers de milliards de dollars selon les analystes. Même les géants de la technologie comme Nvidia et Amazon utilisent le marché obligataire pour financer leurs investissements en IA.

Selon l’analyste de crédit Robert Schiffman de Bloomberg Intelligence, SpaceX devra probablement contracter plus de dettes dans les années à venir pour financer son expansion. « Si vous avez finalement un bilan avec 80 à 100 milliards de dollars de dette, vous ne pouvez pas le financer sur le marché des obligations à risque », affirme-t-il.

Le besoin de capitaux supplémentaires est clairement visible. Via xAI, SpaceX a conclu ces dernières semaines plusieurs contrats de plusieurs milliards pour de la puissance de calcul avec notamment Anthropic, Google et la start-up AI Reflection. Ces accords devraient encore accroître le chiffre d’affaires de l’IA du groupe.

Face à cette croissance, les pertes restent néanmoins importantes. xAI a réalisé l’année dernière un chiffre d’affaires d’environ 3,2 milliards de dollars, mais a simultanément enregistré une perte de 6,4 milliards de dollars due à ses activités. L’année précédente, cette perte était d’environ 1,6 milliard de dollars. Les pertes augmentent donc plus vite que les revenus.

Cela explique pourquoi l’émission obligataire a surtout été soutenue par la confiance dans les autres activités de SpaceX. Les investisseurs se tournent notamment vers Starlink, qui est désormais devenu une source de revenus rentable et en forte croissance.

Selon Ross Pamphilon de la société de gestion d’actifs Impax Asset Management, l’investissement repose au final sur une seule question : xAI peut-elle devenir rentable par elle-même avant que le capital ne se tarisse ?

« xAI brûle actuellement des sommes d’argent énormes, mais il faut regarder ce à quoi cela est attaché », déclare Pamphilon. « Derrière cela se trouve Starlink, une entreprise solide et prospère. »

Cela demeure toutefois un investissement avec de nombreuses incertitudes. Même les analystes ont du mal à estimer à quoi ressemblera SpaceX dans quelques années. Comme le résume Schiffman : « Leur mission est extraordinairement ambitieuse. »