L’or chute de 7 % en une semaine et efface tout le « rebond Bessent »

Le prix de l’or est retombé à son niveau d’avant l’intervention du ministre américain des Finances, Scott Bessent, sur le marché obligataire. Il a reculé vers 4.370 dollars l’once, son plus bas niveau depuis le 19 août. L’ensemble du rebond de la semaine dernière a ainsi été effacé.

Bessent tente de faire baisser les taux longs

Après l’annonce, le 19 août, par Scott Bessent d’une forte augmentation des rachats de bons du Trésor américain à long terme, l’or avait gagné environ 7 % en cinq jours, dépassant 4.700 dollars l’once.

L’intervention de Bessent faisait suite à la forte remontée des taux longs américains. Le rendement à 30 ans avait atteint plus tôt en août 5,34 %, son plus haut niveau depuis dix-neuf ans. Des taux longs élevés renchérissent les prêts immobiliers et les crédits aux entreprises, tout en alourdissant les considérables charges d’intérêts de l’État américain.

Les inquiétudes liées à l’inflation, à la dette publique et au creusement du déficit budgétaire, ainsi que la demande croissante de capitaux pour financer les investissements dans l’IA, constituent les principaux moteurs de cette hausse des taux.

Bessent a donc doublé les rachats prévus d’obligations d’une maturité comprise entre 10 et 30 ans, les portant d’un maximum de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération. Le lendemain, il a indiqué que ces montants pourraient encore être relevés si nécessaire.

À Washington, il est également question d’utiliser une partie des près de 950 milliards de dollars détenus sur le compte de trésorerie du ministère des Finances pour procéder à des achats supplémentaires.

La mesure a d’abord produit ses effets. Les prix des obligations ont progressé, les rendements ont reculé et le dollar s’est affaibli. Cette combinaison a précisément donné un net élan à l’or, mais aussi au Bitcoin (BTC), tout simplement parce que les emprunts d’État sûrs rapportaient moins.

Le pari sur la dépréciation monétaire marque une pause

La hausse a été amplifiée par ce que l’on appelle le pari sur la dépréciation monétaire. Les investisseurs achètent alors des actifs rares, comme l’or et le Bitcoin, par crainte que les dettes publiques élevées et les interventions des États finissent par entamer le pouvoir d’achat des monnaies traditionnelles.

C’est désormais l’inverse qui se produit. Le rendement américain à dix ans est repassé au-dessus de 4,75 %, un niveau même supérieur à celui observé au moment de la première annonce de Bessent.

Un nouveau revers est venu s’ajouter vendredi. Le président de la Fed, Kevin Warsh, a déclaré à Jackson Hole qu’il restait “encore du travail à faire” pour ramener l’inflation. Le marché a ensuite estimé la probabilité d’une hausse des taux en septembre à environ 64 %, contre près de 36 % auparavant.

Des taux plus élevés rendent l’or relativement moins attractif, puisqu’il ne procure aucun rendement. Le Bitcoin réagit lui aussi souvent négativement lorsque le dollar et les rendements obligataires progressent.

Le mouvement de la semaine écoulée montre ainsi à quel point l’or dépend actuellement du marché obligataire américain. Bessent est parvenu à faire baisser temporairement les taux longs, mais le marché semble pour l’instant avoir repris la main.