Le Bitcoin n’est plus la priorité immédiate de Michael Saylor

Michael Saylor ne laisse planer aucun doute : la priorité de Strategy n’est plus le Bitcoin (BTC), mais son instrument de crédit numérique STRC.

Cela peut sembler marquer une rupture avec sa stratégie Bitcoin, qui a largement soutenu le cours ces dernières années. En réalité, c’est l’inverse.

La mission de Strategy reste inchangée

Saylor, cofondateur et président exécutif de Strategy, avait déjà affiché il y a quelque temps son ambition de faire de STRC « le meilleur instrument de crédit au monde ». Hier, il a indiqué que ramener STRC au pair était désormais l’objectif de l’entreprise.

Le pair correspond au prix cible de 100 dollars autour duquel le titre est censé se négocier. Tant que cet équilibre tient, Strategy peut émettre de nouveaux titres sans limite et utiliser le produit pour acheter du Bitcoin.

Fin juin , l’entreprise a présenté son Digital Credit Capital Framework, un signal montrant qu’elle entendait tout mettre en œuvre pour rétablir ses produits de crédit. Dans ce cadre, un programme de cession autorise Strategy à vendre jusqu’à 1,25 milliard de dollars de Bitcoin.

Saylor a toujours affirmé que le Bitcoin devait être la dernière réserve à mobiliser. Début juin, une vente de 32 BTC avait déjà été annoncée, puis la semaine dernière une nouvelle cession de 216 millions de dollars.

Ce n’est pas le début d’une réduction des réserves, mais celui d’un changement de stratégie, avec une gestion active du bilan. Les bitcoins sont simplement devenus un élément du plan destiné à en accumuler davantage.

Saylor avait déjà insisté sur le fait que l’entreprise resterait toujours acheteuse nette. Les ventes servent à libérer des liquidités, restaurer la confiance et attirer les investisseurs vers les produits de crédit. Le tout avec un objectif : pouvoir racheter encore plus de bitcoins.

Fin 2020, Strategy a commencé à acheter des bitcoins pour son propre bilan. Les capitaux étaient principalement levés par émission d’actions ordinaires et via des obligations convertibles, c’est-à-dire des emprunts pouvant ensuite être convertis en actions.

L’objectif a toujours été d’accumuler le plus de bitcoins possible par action. Émettre de nouvelles actions n’y contribue que si la capitalisation boursière dépasse la valeur du stock de bitcoins détenu. Les obligations convertibles contournent cette contrainte, mais seulement si les investisseurs croient à une hausse du cours.

Puis sont arrivés les produits de crédit numériques, dont STRC est devenu le plus populaire. Fin avril, quelque 8,5 milliards de dollars avaient déjà été levés grâce à ces instruments.

Les acheteurs de STRC n’acquièrent pas une part de l’entreprise, mais perçoivent un dividende mensuel fixe, équivalant à environ 11,5 % par an. Strategy utilise ces fonds pour acheter du Bitcoin.

Pour financer les dividendes, une réserve en dollars avait été mise en place, mais elle a récemment aussi été utilisée pour rembourser de la dette. Avec la baisse du cours du Bitcoin , les difficultés se sont accumulées et STRC s’est éloigné de plus en plus de sa valeur cible de 100 dollars.

Quand Strategy rachètera-t-elle du Bitcoin ?

Seulement lorsque STRC se négociera de nouveau autour de 100 dollars. C’est ce qu’a déclaré Phong Le, le directeur général de Strategy, hier dans l’émission Bloomberg The Close. Tant que le titre reste sous le pair, une nouvelle émission rapporte trop peu et le moteur de financement est à l’arrêt.

« Notre objectif est de ramener Stretch au pair. Difficile de dire combien de temps cela prendra. La constitution de la réserve en dollars américains en a été un élément majeur », a indiqué Le. Stretch est le surnom de STRC.

Lundi , Strategy a annoncé avoir augmenté sa réserve en dollars de 466,7 millions de dollars, à 3 milliards de dollars. Ces fonds ont été levés par émission d’actions ordinaires MSTR.

Cela dilue les actionnaires, mais l’entreprise peut désormais verser les dividendes pendant plus de vingt mois sans toucher à un seul bitcoin. Et plus la visibilité sur ces paiements est forte, plus les investisseurs sont susceptibles de revenir.

Les investisseurs ne souhaitent pas voir de nouvelles ventes. Celles-ci pèsent sur le cours du Bitcoin, ce qui fragilise précisément le modèle sur lequel reposent tous les produits de crédit. Leur effet devrait toutefois s’atténuer avec le temps si l’entreprise actionne plus souvent le levier des ventes.

« Lorsque Stretch reviendra au pair, nous émettrons davantage. Nous achèterons du Bitcoin et nous renforcerons peut-être encore notre réserve en dollars américains. Cela représente une grande partie de notre plan de financement : émettre davantage d’actions préférentielles au fil du temps », a déclaré le dirigeant.

Le cours de STRC a déjà nettement rebondi depuis son point bas, mais la valeur cible reste encore éloignée.

Strategy dispose encore d’un atout : le rachat de ses propres actions STRC. Une telle opération soutient le cours et réduit la charge de dividendes.