ASML, Nvidia : les valeurs des semi-conducteurs se redressent après leur chute, les craintes sur l’IA sont-elles fondées ?

Les marchés boursiers mondiaux restent durement éprouvés, mais les indices repassent dans le vert aujourd’hui. Les valeurs des semi-conducteurs, en particulier, se redressent après leur pire séance depuis le krach lié au Covid.

ASML, Nvidia et d’autres fabricants de puces progressent de plusieurs points de pourcentage. Ce rebond n’efface toutefois qu’une petite partie des pertes de la veille.

Panique dans le secteur de l’IA

Les craintes autour de l’IA ont provoqué hier une vague de ventes massive, amplifiée par l’effet de levier. L’indice Philadelphia Semiconductor (SOX), qui suit les valeurs américaines des semi-conducteurs, a chuté de 12,25 %. Il s’agit de sa plus forte baisse en une séance depuis mars 2020.

Les inquiétudes ne portent ni sur l’utilité de l’IA ni sur la demande de puces. Les investisseurs redoutent un coup de frein à la construction des centres de données auxquels ces composants sont destinés.

Lors des élections de mi-mandat de mardi, les démocrates ont remporté les deux chambres du Congrès ainsi que plusieurs postes de gouverneur. Certains candidats élus avaient ouvertement fait campagne contre les centres de données, notamment en raison de la hausse des factures d’énergie.

Mercredi, Yassamin Ansari, représentante démocrate de l’Arizona au Congrès, a même publié un message sur X appelant à interdire la superintelligence artificielle.

Ces inquiétudes se sont traduites hier par de lourdes pertes. Micron et AMD ont chuté de plus de 17 %, Broadcom et Intel de plus de 10 %. Nvidia a enregistré la deuxième pire séance de son histoire, avec un recul de 9,3 %, soit quelque 447 milliards de dollars de capitalisation boursière effacés.

Nvidia évolue désormais environ 24 % sous son record de début octobre. Le recul atteint 46 % pour Micron et près de 63 % pour Intel.

Les valeurs des semi-conducteurs amorcent aujourd’hui un timide rebond. Au moment de la rédaction, Nvidia gagne environ 2,9 % dans les échanges d’avant-Bourse et AMD 5,3 %, tandis que le néerlandais ASML progresse d’environ 2,6 %.

Une panique qui semble disproportionnée

Une interdiction de l’IA ou un moratoire national sur les centres de données paraît peu probable à ce stade. Le nouveau Congrès devrait d’abord adopter des lois en ce sens, auxquelles le président Donald Trump pourrait opposer son veto.

Pour passer outre ce veto, une majorité des deux tiers serait nécessaire. Or les démocrates n’en disposent dans aucune des deux chambres. Donald Trump doit par ailleurs rester à la Maison-Blanche jusqu’au début de 2029.

Les gouverneurs peuvent toutefois agir à l’échelle de leur État. Mais Gina Hinojosa, nouvellement élue gouverneure du Texas, tient désormais un discours plus nuancé que sa promesse de campagne d’un moratoire sur les constructions. Face au présentateur de CNN Jake Tapper, elle a indiqué que les centres de données resteraient les bienvenus, à condition d’encadrer leur implantation et d’associer les populations locales aux décisions.

Gina Hinojosa affirme ne pas s’opposer aux centres de données eux-mêmes, mais aux pratiques abusives de leurs exploitants au Texas. Selon elle, le moratoire ne doit durer que jusqu’à l’adoption de ces règles protectrices.

Une interdiction reviendrait en outre, pour les États-Unis, à céder leur place à la Chine dans la course à l’IA, ce que Washington ne laissera pas faire.

L’effondrement des cours tient surtout à la peur. Les investisseurs s’inquiétaient déjà depuis longtemps des sommes colossales que des groupes technologiques comme Microsoft et Meta consacrent à l’IA. Ces dépenses alimentent le chiffre d’affaires des fabricants de puces : tout ralentissement touche donc directement Nvidia et ses concurrents.

Des valorisations en forte baisse

Les chiffres semblent conforter cette lecture. Nvidia ne se négocie plus qu’à environ 15 fois le bénéfice attendu par les analystes pour l’an prochain. Ce ratio cours/bénéfice, ou PER, mesure le prix payé par l’investisseur pour chaque dollar de bénéfice : plus il est faible, moins ce prix est élevé.

Avec un PER de 15, Nvidia affiche une valorisation inférieure à la moyenne des entreprises du S&P 500, qui se situe autour de 18,5. Ce ratio est au plus bas depuis au moins cinq ans pour le groupe, alors même que les analystes continuent de relever leurs prévisions de bénéfices.

Chez le fabricant de puces mémoire Micron, l’écart est encore plus marqué. Le titre affiche un PER de seulement 4,8, malgré des bénéfices records. Broadcom se négocie autour de 24 fois les bénéfices attendus. À plus de 50 fois, AMD reste l’exception, avec une valorisation élevée malgré une chute de 38 % depuis octobre.

Un PER faible ne signifie pas toujours qu’une action est bon marché. Dans les puces mémoire, le point bas de ce ratio coïncide souvent avec un pic des bénéfices, juste avant que les prix ne repartent à la baisse. Ces chiffres montrent néanmoins que les cours ont chuté bien plus fortement que les prévisions de bénéfices.