Après 45 ans, Kevin Warsh change le rythme de la Fed

La banque centrale américaine va se prononcer moins souvent sur les taux d’intérêt. Son président, Kevin Warsh, entend consacrer une partie des réunions de la Fed aux enjeux de long terme.

Il souhaite que la Réserve fédérale prenne davantage de recul par rapport à l’actualité immédiate, rompant ainsi avec un calendrier que les investisseurs suivent depuis des décennies.

Des réunions consacrées à la stratégie plutôt qu’aux taux

Warsh a annoncé ce projet hier soir lors de sa conférence de presse. La Fed continuera de se réunir huit fois par an, mais, à partir de l’automne 2027, l’une de ces réunions sera exclusivement consacrée aux grandes orientations stratégiques.

Lors de cette réunion, le Comité fédéral de l’open market (FOMC), chargé de fixer les taux, ne se prononcera pas sur leur niveau. Aucun communiqué de politique monétaire ne sera non plus publié.

En 2028, Warsh prévoit deux réunions stratégiques de ce type. Le nombre de décisions sur les taux serait ainsi ramené à six par an, soit un quart de moins qu’aujourd’hui. Le changement est majeur : le FOMC tient huit réunions régulières par an depuis 1981.

Selon Warsh, des décisions régulières sur les taux restent nécessaires pour suivre les évolutions à court terme. Il juge toutefois tout aussi important de ménager du temps pour la réflexion stratégique, en s’appuyant sur la diversité des points de vue au sein du comité, afin de réexaminer les grandes questions et de se projeter davantage dans l’avenir.

L’idée n’est pas nouvelle. En 2014, Warsh avait étudié le fonctionnement de la Banque d’Angleterre, qui avait ensuite ramené le nombre de ses réunions annuelles de douze à huit.

La Fed reste dans l’attente

Après une première hausse des taux en plus de trois ans, la Fed marque une pause. La banque centrale américaine a maintenu hier soir ses taux dans une fourchette de 3,75 à 4 %, sans toutefois faire l’unanimité. Dix membres ont voté pour le statu quo, tandis que deux responsables souhaitaient déjà relever à nouveau les taux.

Warsh estime que l’inflation reste trop élevée, tout en constatant des progrès. Un très large consensus se dégage sur le fait que le resserrement monétaire commence à produire ses effets, a-t-il déclaré à propos de la politique menée depuis sa prise de fonctions en mai.

Depuis septembre, les conditions d’emprunt se sont néanmoins durcies pour les entreprises et les ménages. Warsh considère toutefois que, si les conditions financières se sont globalement resserrées, il ne peut pas pour autant les qualifier de restrictives.

Avant de prendre une nouvelle décision, la Fed souhaite disposer de davantage de données. Un premier éclairage important est attendu cet après-midi avec la publication de l’indice des prix PCE, son indicateur d’inflation privilégié.

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Le marché obligataire s’interroge

Le projet ne convainc pas tout le monde. Selon Kevin Flanagan, responsable de la stratégie d’investissement chez WisdomTree, le marché obligataire s’interroge sur l’intérêt de maintenir huit réunions si l’une d’elles ne donne lieu à aucune annonce publique.

Les rendements des emprunts d’État américains à long terme ont augmenté après les déclarations de Warsh. Selon Flanagan, les investisseurs craignent une volatilité accrue si la Fed se prononce moins souvent sur les taux.

L’intervalle entre deux décisions serait alors plus long, prolongeant l’incertitude des investisseurs quant à la prochaine initiative de la banque centrale.

À cela s’ajoute le fait que Warsh a déjà raccourci le communiqué de politique monétaire et ne fournit plus d’indications sur la trajectoire future des taux et de l’économie. Les investisseurs disposent donc de moins de visibilité et exigent une rémunération supplémentaire en contrepartie.

Sur les échéances courtes, le mouvement a été inverse. Le rendement des emprunts d’État à deux ans, particulièrement sensible aux anticipations concernant les taux de la Fed, a nettement reculé. Cette baisse traduit l’attente d’une politique monétaire un peu moins restrictive.

Une hausse des taux reste néanmoins envisagée. Pour la réunion de décembre, une très large majorité du marché continue de miser sur un relèvement. De plus amples précisions sur le nouveau calendrier des réunions seront communiquées ultérieurement.