JPMorgan voit les flux vers les cryptomonnaies accélérer et une « dynamique positive »

Les flux de capitaux vers les cryptomonnaies atteignent environ 50 milliards de dollars cette année, portés depuis l’été par les fonds cotés et les grands investisseurs. C’est ce qui ressort d’un rapport publié mercredi par la banque d’affaires JPMorgan. Toutefois, les capitaux retirés lors du krach de l’an dernier ne sont toujours pas revenus.

Les ETF prennent le relais

En rythme annualisé, cette estimation représente environ 66 milliards de dollars. C’est plus d’un quart de plus que les 52 milliards de dollars estimés en mai par les analystes de l’équipe de Nikolaos Panigirtzoglou.

Le rythme reste toutefois deux fois moins élevé que l’an dernier. La banque a également élargi le périmètre de ses calculs.

Habituellement, JPMorgan comptabilise les fonds spécialisés dans les cryptomonnaies, les contrats à terme du CME, le capital-risque et les achats des sociétés de minage et des entreprises cotées. Désormais, les entreprises et les sociétés de minage non cotées, ainsi que les entités liées aux pouvoirs publics, sont également prises en compte. La banque ne précise pas le montant des flux supplémentaires ainsi comptabilisés.

Au premier semestre, les apports de capitaux provenaient surtout de Strategy. L’entreprise a acheté du Bitcoin (BTC) à un rythme soutenu en début d’année, représentant une grande partie des flux entrants.

Les entreprises non cotées ont acheté des montants bien plus modestes. Selon les analystes, elles disposent de moins de moyens pour lever des fonds et supportent moins bien les fluctuations du cours du Bitcoin.

Les ETF, des fonds cotés qui suivent le cours d’une cryptomonnaie, pesaient alors sur les flux. En mai et en juin, les investisseurs en ont retiré des sommes importantes.

La situation s’améliore depuis août et, depuis le début de 2026, les flux nets vers les ETF sont désormais positifs.

Les grands investisseurs renforcent également leurs positions sur les contrats à terme, qui portent sur le cours futur d’un actif, à la Bourse américaine de produits dérivés CME. Sur le Bitcoin, ces positions dépassent leur précédent sommet. Sur l’Ether (ETH), elles se rapprochent du pic d’octobre 2025.

Les fonds qui suivent automatiquement les tendances de marché misent eux aussi de nouveau sur une hausse du Bitcoin et de l’Ether.

Les investissements en capital-risque dans les entreprises du secteur progressent également depuis 2024. Une part croissante des capitaux se concentre toutefois sur un nombre plus restreint de levées de fonds, de taille plus importante, réalisées par des acteurs établis.

Les entreprises d’infrastructure dont les flux de trésorerie sont bien identifiés recourent plus souvent à l’emprunt plutôt qu’à l’émission d’actions. Les investisseurs s’intéressent aussi davantage à la tokenisation, qui consiste à représenter des actifs sous forme de jetons numériques, notamment pour des usages professionnels.

Selon les analystes, le troisième trimestre a marqué un tournant, avec une participation accrue des investisseurs particuliers comme institutionnels, qui soutient la dynamique des flux de capitaux à l’approche du quatrième trimestre.

Quelle est la solidité des flux vers les cryptomonnaies ?

Elle est moindre que ne le laisse penser le montant total. Depuis le krach du 10 octobre 2025, les flux nets des ETF restent négatifs. Les capitaux retirés à cette période ne sont donc pas revenus dans leur totalité.

Les mineurs, qui utilisent la puissance de calcul pour produire de nouvelles unités de cryptomonnaie, ont enregistré environ 1,8 milliard de dollars de ventes nettes cette année. Cela représente moins de 4 % du total des flux entrants.

Ces ventes proviennent surtout des sociétés de minage cotées. Elles ont cessé d’accumuler leurs cryptomonnaies et vendent désormais leur production, voire une partie de leurs réserves, pour financer des centres de données dédiés à l’intelligence artificielle (IA).

Les entreprises cotées qui détiennent du Bitcoin à leur bilan se financent par des émissions d’actions nouvelles, des emprunts et des actions de préférence. Ces dernières versent un dividende fixe.

Selon JPMorgan, ces entreprises privilégient de plus en plus les actions de préférence au détriment de l’emprunt. Leurs charges fixes liées aux intérêts et aux dividendes augmentent ainsi. Strategy a ouvert la voie, et Strive, notamment, reprend cette méthode.

Sur les plateformes étrangères, la banque a étudié les contrats à terme perpétuels, sans date d’échéance et souvent négociés avec un effet de levier. La valeur totale des contrats en cours, rapportée à celle du Bitcoin et de l’Ether, a diminué depuis le krach.

Cet indicateur du levier reste néanmoins supérieur à sa moyenne historique. Les variations de cours peuvent donc être fortement amplifiées, comme l’ont montré les derniers jours. Une vague de ventes forcées a fait chuter le cours du Bitcoin de plus de 7 % en quatre jours.