Bitwise : Strategy pèsera « moins lourd » pour le Bitcoin

Strategy est le plus important acheteur d’entreprise de Bitcoin (BTC) et a fortement influencé la hausse du cours ces dernières années. Mais cette période touche à sa fin, estime Matt Hougan, dirigeant de Bitwise.

Selon lui, l’entreprise de Michael Saylor va perdre en importance après les turbulences autour de l’un de ses produits de crédit numériques.

D’autres acteurs doivent prendre le relais

Hougan a écrit jeudi que Strategy avait probablement perdu son rôle d’acheteur dominant. D’autres acteurs devraient désormais prendre le relais.

« Strategy a été pendant des années le principal acheteur de Bitcoin au monde et une source presque unilatérale de demande. Cette période est probablement terminée », a estimé le directeur des investissements de Bitwise.

Il pense que les banques d’investissement, les sociétés de gestion, les fonds de pension et les fonds souverains deviendront les principaux moteurs de la demande. Hougan s’attend toutefois à ce que Strategy continue d’acheter davantage qu’elle ne vendra lors du prochain marché haussier.

Saylor était connu pour sa stratégie consistant à ne jamais vendre, mais la semaine dernière, l’entreprise a présenté un programme de vente de Bitcoins l’autorisant à céder jusqu’à 1,25 milliard de dollars de BTC. Les recettes serviraient alors à soutenir ses propres produits de capital.

Cette situation a suscité de nombreuses inquiétudes ces derniers temps, en particulier autour de son action STRC. Il s’agit d’une action préférentielle par laquelle Strategy lève des fonds en échange d’un dividende fixe. Le titre est passé de sa valeur nominale de 100 dollars à un point bas de 71 dollars.

C’est surtout la diminution de la réserve en dollars, destinée au paiement des dividendes, qui a fait craindre que le modèle ne soit pas viable. Strategy s’est elle-même fragilisée en utilisant son coussin de trésorerie pour rembourser de la dette.

Hougan compare la situation à l’effondrement de la prime du GBTC de Grayscale en 2021. Il y voit un épisode douloureux, mais nécessaire, du cycle de marché. « Je pense que nous nous rapprochons du point bas », a-t-il écrit.

Il ne voit toutefois pas de danger immédiat. Strategy détient 52 milliards de dollars d’actifs liquides pour 7 milliards de dollars de dette. Le cours du Bitcoin devrait encore chuter de 70 % avant que l’entreprise ne se retrouve en difficulté.

JPMorgan : un double risque pour le Bitcoin

JPMorgan avait également déjà émis des réserves. La banque d’investissement juge risqué que Strategy puisse désormais vendre ponctuellement des Bitcoins pour verser ses dividendes.

Lorsque l’entreprise achète, elle stimule la demande. Lorsqu’elle vend, une offre supplémentaire arrive immédiatement sur le marché. La banque parle donc d’un double risque susceptible d’amplifier les fluctuations du cours.

Matt Cole, dirigeant de Strive, estime que le sujet a reçu trop d’attention. Selon lui, les 847 363 Bitcoins de Strategy ne représentent que 4 % de l’offre totale, un niveau trop faible pour peser réellement.

Mais il y a un mois, Strategy a vendu 32 BTC, ce qui a aussitôt provoqué une forte chute du Bitcoin. La grande différence aujourd’hui est que le marché dispose d’un repère sur le montant maximal susceptible d’être cédé.