S&P 500 : quatre ans de marché haussier, l’histoire plaide pour de nouveaux gains

Le cycle haussier actuel du S&P 500 fêtera ses quatre ans lundi. Depuis son point bas du 12 octobre 2022, l’indice a progressé d’environ 119 % et inscrit plusieurs records historiques.

Ce cap mérite l’attention au regard de l’histoire. Selon les données de Yardeni Research, six précédents cycles haussiers ont duré au moins quatre ans. Tous ont ensuite poursuivi leur progression.

Les cycles haussiers ont toujours dépassé le cap des quatre ans

Le cycle haussier amorcé en 1957 est celui qui s’est prolongé le moins longtemps après son quatrième anniversaire : environ sept semaines. D’autres ont duré bien plus longtemps.

La hausse entamée en 2009 a duré près de onze ans. Le cycle amorcé en 1987 a même dépassé douze ans. Dans certains cas, le marché a encore fortement progressé après la quatrième année.

Après ce cap, l’indice a été multiplié par près de quatre durant le cycle amorcé en 1987, et a plus que doublé au cours de celui entamé en 2009. Même les cycles les moins vigoureux ont encore enregistré des gains. Ceux de 1957 et de 2002 ont ainsi progressé d’environ 7 % et 16 % respectivement après leur quatrième anniversaire, avant d’atteindre leur sommet.

Le risque n’a pas disparu pour autant

L’histoire invite toutefois à la prudence. Quatre des six précédents cycles haussiers ont finalement été suivis d’un marché baissier qui a ramené le S&P 500 sous son niveau du quatrième anniversaire.

Un investisseur entré sur le marché en octobre 2006 se trouvait, environ un an plus tard, près du sommet du cycle. Durant la crise financière, l’indice a fini par tomber près de 50 % sous son niveau d’octobre 2006.

Des valorisations élevées

Les valorisations restent élevées aujourd’hui. Le S&P 500 se négocie autour de 26 fois les bénéfices des douze derniers mois, au-dessus de sa moyenne sur dix ans, qui s’établit à environ 23,6.

Sur la base des bénéfices attendus pour les douze prochains mois, la valorisation est toutefois plus proche de sa moyenne historique.

Le constat appelle donc à la nuance. Le quatrième anniversaire d’un cycle haussier ne constitue pas, à lui seul, un signal de vente. Par le passé, les cycles ayant atteint ce cap ont tous poursuivi leur progression.

Mais la longévité d’un marché haussier ne le met pas à l’abri des risques. La croissance des bénéfices, les taux d’intérêt et les valorisations restent bien plus déterminants que le calendrier.