OpenAI : un chiffre d’affaires inférieur de 20 milliards de dollars aux attentes, la fin du cycle haussier de l’IA ?

OpenAI poursuit sa croissance à un rythme très soutenu, mais moins rapide que ne le pensaient les investisseurs hier soir. Le Financial Times a révélé que le chiffre d’affaires annualisé d’OpenAI approchait les 50 milliards de dollars à la fin septembre.

C’est environ 20 milliards de dollars de moins que les 70 milliards jusqu’ici retenus par les investisseurs et les médias.

Cette déception a immédiatement pesé sur les marchés jeudi. Le Nasdaq 100 a reculé de 0,9 %. Nvidia a perdu 2,1 %, Oracle 4,5 % et Micron 3,6 %.

D’où vient cet écart de 20 milliards de dollars ?

Cette soudaine révision à la baisse du chiffre d’affaires annualisé s’explique surtout par les différences de méthode entre OpenAI et Anthropic pour comptabiliser leurs revenus.

Anthropic inclut les revenus générés par l’intermédiaire de ses partenaires dans le cloud, comme AWS et Google Cloud. OpenAI ne le fait pas. Pour comparer les chiffres des deux entreprises, les investisseurs avaient donc artificiellement rehaussé le chiffre d’affaires d’OpenAI.

Ce calcul laissait penser qu’OpenAI réalisait un chiffre d’affaires annualisé d’environ 40 milliards de dollars en juillet et se rapprochait des 70 milliards à la fin septembre. Les chiffres désormais présentés montrent que le montant de juillet était plutôt de l’ordre de 30 milliards de dollars.

La croissance reste impressionnante

Cette déception ne signifie pas qu’OpenAI connaît soudain de mauvaises performances. Passer d’environ 30 milliards de dollars en juillet à près de 50 milliards à la fin septembre reste une progression très forte.

Mais les attentes à l’égard des entreprises d’intelligence artificielle sont désormais si élevées que même une croissance spectaculaire peut décevoir. C’est précisément ce qui rend ces chiffres importants pour les marchés.

Il convient toutefois de relativiser leur portée à ce stade. Aujourd’hui, les contrats à terme sur les indices boursiers sont déjà globalement en hausse. Ces chiffres ne remettent donc pas à eux seuls en cause l’ensemble des perspectives liées à l’IA.

Des investissements qu’il faudra rentabiliser

OpenAI s’est engagé à investir des centaines de milliards de dollars dans les puces, les centres de données et la puissance de calcul. Dans le même temps, l’entreprise prévoit de consommer près de 280 milliards de dollars de trésorerie d’ici à 2030.

La croissance du chiffre d’affaires devient donc cruciale. Plus les revenus réels sont faibles, plus la capacité de ces investissements massifs dans les infrastructures à générer un rendement suffisant est remise en question.

OpenAI discute parallèlement d’une nouvelle levée de fonds qui pourrait porter sa valorisation à environ 1 400 milliards de dollars. À un tel niveau, le moindre ralentissement de la croissance pèse lourd.

Le problème n’est donc pas la lenteur de la croissance d’OpenAI, mais les attentes des investisseurs, qui exigent désormais une trajectoire de croissance quasiment impossible à maintenir sans le moindre accroc.