Pourquoi le Bitcoin pourrait profiter d’une intervention japonaise sur le marché des changes

Le yen japonais fait régulièrement la une ces derniers temps, en raison de sa forte faiblesse. Cette semaine, la devise est même tombée à son plus bas niveau face au dollar depuis 1986.

Ce que beaucoup d’investisseurs ne perçoivent pas, c’est que le cours du Bitcoin (BTC) réagit depuis un an à chaque mouvement du yen. Une dynamique qui met à mal une théorie répandue autour du carry trade.

Le Bitcoin suit de près un yen en difficulté

La corrélation sur 52 semaines entre le Bitcoin et la paire USD/JPY est tombée à -0,90, son niveau le plus négatif depuis fin 2022. Cela traduit une relation inverse très marquée : un dollar plus fort face au yen, donc un affaiblissement du yen, coïncide presque toujours avec une baisse du cours du Bitcoin.

Selon les données de TradingView, 81 % des mouvements hebdomadaires du Bitcoin évoluent en lien avec la paire de devises USD/JPY. Un niveau particulièrement élevé pour deux marchés aussi différents.

Le yen traverse une période difficile depuis plusieurs années. Depuis début 2021, la devise est entrée dans une chute prolongée et a perdu plus d’un tiers de sa valeur face au dollar.

Le yen est tombé cette semaine à son plus bas niveau depuis 1986, à 162,27 yens pour un dollar.

À titre de comparaison, le taux de change évoluait encore autour de 152 yens pour un dollar au début de l’année. En douze mois, le dollar s’est renchéri d’environ 12 % en yens.

La faiblesse du yen s’explique surtout par l’important écart de taux avec les États-Unis. La Banque du Japon a récemment relevé son taux directeur à 1 %, son plus haut niveau depuis plus de trente ans, mais il reste très inférieur aux taux américains, compris entre 4,25 % et 4,50 %.

Il demeure donc attractif d’emprunter à bas coût en yens, puis de convertir ces fonds en dollars, mieux rémunérés. C’est ce que l’on appelle le carry trade.

La théorie du carry trade vacille

Les chiffres fragilisent justement ce raisonnement. Les opérateurs n’utilisent pas seulement le carry trade pour capter prudemment l’écart de rendement via les obligations d’État, mais aussi pour spéculer sur des actifs risqués comme le Bitcoin.

Selon cette logique, un yen plus fort devrait être une mauvaise nouvelle pour la cryptomonnaie. Si le yen s’apprécie, le coût de l’emprunt en yens augmente brusquement et les traders doivent vendre rapidement leurs positions en Bitcoin pour se couvrir. Ce mouvement pèse sur le cours.

Ce scénario s’est parfaitement illustré en juillet et août 2024. La Banque du Japon a relevé ses taux, le yen s’est envolé et le Bitcoin a chuté de 65 000 à 50 000 dollars.

Mais la corrélation actuelle suggère l’inverse. Si Tokyo intervenait maintenant pour soutenir le yen, le Bitcoin pourrait au contraire en bénéficier selon ce schéma.

Le dollar donne le ton

Qu’est-ce qui explique alors ce lien étroit entre le Bitcoin et le yen ? Probablement ni l’un ni l’autre. Le dollar américain semble dicter la tendance des deux côtés.

Lorsque le dollar se renforce, le Bitcoin et le yen souffrent. Dans ce contexte, les investisseurs privilégient la sécurité de la dette américaine, ce qui provoque des sorties de capitaux des actifs risqués comme des autres devises.

Et si les investisseurs achètent des obligations d’État américaines, c’est aussi en raison de l’anticipation d’une nouvelle hausse des taux par la banque centrale. Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, semble en effet déterminé à ramener l’inflation vers l’objectif de 2 %.