Le bitcoin ne suffit plus à Strategy, le groupe de Michael Saylor

Strategy n’a plus acheté de bitcoins depuis sept semaines. L’entreprise de Michael Saylor a même cédé pour plusieurs centaines de millions de dollars de jetons afin de renforcer son matelas de trésorerie.

En 2020, Strategy avait fait figure de pionnier en diversifiant son bilan avec du Bitcoin, présenté comme une protection contre l’inflation. La société choisit désormais, délibérément, de conserver davantage de dollars. La stratégie évolue, mais pas forcément dans le sens que l’on pourrait imaginer.

La priorité de Strategy est désormais ailleurs

Ces dernières années, Strategy s’est concentrée sur une seule chose : accumuler des bitcoins. Mais le plus grand détenteur de Bitcoin parmi les entreprises traverse actuellement sa plus longue période sans achat depuis fin 2024.

Ces derniers temps, Strategy s’est surtout employée à augmenter sa réserve en dollars. Celle-ci est passée de 1,15 milliard à 4,65 milliards de dollars.

Cela suffit à couvrir environ 2,7 années de dividendes et d’intérêts, contre moins d’un an auparavant. Hier encore, la trésorerie a été renforcée de plus de 600 millions de dollars.

Pour dégager des fonds, Strategy a surtout émis un grand nombre d’actions ordinaires (MSTR), mais l’entreprise a également vendu pour 432 millions de dollars de bitcoins.

Au total, Strategy doit verser environ 1,75 milliard de dollars par an aux détenteurs de ses titres de dette et de ses actions de préférence.

Le directeur général Phong Le pensait d’abord que les investisseurs accorderaient autant de poids à l’importante réserve de Bitcoin qu’aux liquidités. L’actif est liquide et sa valeur a fortement progressé pendant des années.

Mais les investisseurs qui placent des fonds à plus court terme dans ses produits ne voient pas les choses ainsi. Selon Le, ils valorisent tout simplement davantage les liquidités.

Il apparaît clairement que Strategy ne veut plus seulement acheter du Bitcoin et le conserver : la société entend bâtir une activité autour de produits de crédit numériques et mobiliser activement son bilan à cette fin. Strategy a longtemps été perçue comme une forme de pari à effet de levier sur le cours du Bitcoin, mais Le évoque désormais l’ambition de devenir le « JPMorgan de la finance numérique ».

Des produits comme STRC, devenu en peu de temps le principal moteur de la stratégie Bitcoin, s’adressent aux investisseurs qui recherchent un rendement lié au Bitcoin sans en subir les fortes variations de cours.

STRC a été lancé comme un placement stable et offre actuellement un dividende de 12 %. En juin, son cours a reculé de plus de 27 % et, depuis, l’attention de Strategy ne se porte plus vraiment sur le Bitcoin lui-même.

« Préférerais-je détenir du Bitcoin ? Peut-être », a déclaré Le. Mais, selon lui, des produits de préférence bien conçus soutiennent à terme l’action MSTR, et donc la stratégie Bitcoin.

Strategy, « banque centrale » du Bitcoin

Strategy détient désormais environ 840 000 bitcoins, soit près de 4 % des 21 millions d’unités qui existeront un jour. Le ne minimise pas le poids que cela représente.

« Nous sommes désormais la référence. Nous sommes désormais la banque centrale du Bitcoin », a-t-il déclaré.

Il a comparé les ambitions de Strategy à l’iPhone d’Apple. Le imagine un écosystème dans lequel d’autres entreprises construiraient leurs propres produits financiers par-dessus ceux de Strategy.

Dans le même temps, la branche logicielle historique poursuit son activité, avec une croissance du chiffre d’affaires de 7 % sur un an et une hausse de 54 % des services cloud. Mais le Bitcoin constitue depuis longtemps le cœur de l’entreprise, et cela n’a pas changé, même si l’absence prolongée de nouveaux achats peut donner l’impression du contraire.