Marvell mise sur les lasers pour l’IA avec l’une des plus grosses acquisitions de l’histoire de la tech

Le fabricant de puces Marvell Technology rachète Lumentum dans le cadre de l’une des plus importantes acquisitions jamais réalisées dans la tech. Avec cette opération, le groupe mise sur les lasers qui permettent de transférer des données à très grande vitesse entre les serveurs d’IA. Les investisseurs ont pourtant accueilli l’annonce sans enthousiasme aujourd’hui.

La lumière au cœur de l’acquisition

Marvell met environ 115 milliards de dollars sur la table pour Lumentum. Ce montant correspond à la valeur d’entreprise, soit le prix d’acquisition dette comprise. En valeur des fonds propres, il s’agit de la plus grande acquisition jamais réalisée dans la tech. Seule la fusion de SpaceX et de xAI, deux entreprises d’Elon Musk, représentait un montant supérieur.

Lumentum fabrique des lasers et d’autres composants optiques capables de transférer d’énormes volumes de données. Cette technologie, appelée photonique, transmet l’information par la lumière plutôt que par des fils de cuivre, ce qui la rend plus rapide et moins énergivore.

Les entreprises recourent de plus en plus à ces liaisons optiques pour interconnecter les puces qui font fonctionner les grands modèles de langage. Marvell achète déjà des lasers à Lumentum et a acquis, plus tôt cette année, Celestial AI, une société spécialisée dans la photonique. Nvidia s’intéresse également à cette technologie et a annoncé en mars une prise de participation de 2 milliards de dollars dans Lumentum.

Matt Murphy, président-directeur général de Marvell, y voit une occasion rare. Selon lui, le basculement des infrastructures d’IA vers les connexions optiques constitue une transformation fondamentale de leur architecture, ouvrant une perspective qui ne se présente qu’une fois par génération.

À ses yeux, il faut agir vite : les entreprises qui prendront les devants et contribueront à façonner cette transition définiront les normes des prochaines décennies.

Wall Street s’interroge sur l’opération

Les deux titres reculent pourtant nettement aujourd’hui. Marvell perd plus de 5 % et Lumentum chute de plus de 10 %. Le revers est marqué pour ces deux valeurs, qui ont plus que doublé depuis le début de l’année : Lumentum a gagné 128 % et Marvell 131 %.

Pour les actionnaires de Marvell, le problème tient au mode de paiement. Le groupe finance l’opération en émettant de nouvelles actions : ses actionnaires actuels ne détiendront plus que 67 % du capital après l’acquisition. Un tiers des bénéfices futurs reviendra donc aux nouveaux actionnaires.

Les actionnaires de Lumentum ne recevront pas un montant fixe, mais 4,5 actions Marvell pour chaque action détenue. La valeur de l’offre dépend donc directement du cours de Marvell. Sur la base des cours de clôture de vendredi, elle s’élevait à environ 85 milliards de dollars, soit une prime d’environ 12 % sur la capitalisation boursière de Lumentum.

Avec le recul du titre Marvell, l’offre ne vaut désormais plus qu’environ 81 milliards de dollars. En une journée, la prime proposée aux actionnaires de Lumentum a ainsi été réduite de moitié environ, à 6 %.

Après sa chute en Bourse, Lumentum affiche une capitalisation d’environ 68 milliards de dollars, soit plus de 15 % de moins que la valeur de l’offre de Marvell. Les investisseurs préfèrent donc vendre dès maintenant plutôt que d’attendre la réalisation de l’opération, signe qu’ils doutent du maintien de l’offre.

L’attente s’annonce d’ailleurs longue. Les deux groupes ne prévoient de finaliser l’opération qu’au premier semestre 2028, alors que Wall Street s’interroge depuis quelque temps déjà sur la capacité des entreprises technologiques à maintenir leurs investissements de plusieurs milliards de dollars dans les infrastructures d’IA. Si Marvell perd encore environ 6 %, la prime d’acquisition aura entièrement disparu.