Les trois erreurs que commettent les investisseurs crypto, selon le patron de Bitwise

Les investisseurs crypto ne regardent pas les bons indicateurs, estime le gestionnaire d’actifs Bitwise. Cette semaine, son dirigeant Matt Hougan a détaillé trois erreurs d’appréciation qui, selon lui, restent très répandues sur le marché.

Elles ont toutes la même origine. Et ceux qui l’identifient voient quelque chose que le reste du marché n’a pas encore intégré.

La perception reste en retard sur la réalité

Matt Hougan, directeur des investissements chez le gestionnaire d’actifs crypto Bitwise, ne juge pas ces erreurs illogiques. Évaluer un marché à partir de ce qui existe aujourd’hui reste un point de départ raisonnable.

Mais la crypto évolue plus vite que les hypothèses ne sont révisées. C’est là, selon lui, que se trouve le potentiel de rendement.

« L’écart entre la vitesse à laquelle le secteur avance et celle à laquelle les perceptions s’ajustent constitue l’opportunité », écrit-il dans sa lettre hebdomadaire.

Erreur n° 1 : le marché est plus vaste qu’il n’y paraît

Prenons Uniswap, une application d’échange qui permet aux utilisateurs de troquer une cryptomonnaie contre une autre sur la blockchain . Si l’on considère Uniswap comme une simple société crypto, on raisonne sur un marché d’environ 2 000 milliards de dollars. Cinq entreprises cotées valent déjà, à elles seules, davantage que l’ensemble du marché crypto.

Mais la tokenisation change le calcul. À l’échelle mondiale, les actions en circulation représentent 150 000 milliards de dollars, et les obligations 350 000 milliards. Ces actifs migrent progressivement vers les mêmes infrastructures numériques.

Au total, cela représente 500 000 milliards de dollars, soit environ 250 fois la taille actuelle du marché crypto. Hougan cite aussi la plateforme de prêt Aave (AAVE) et le fournisseur de données Chainlink (LINK) parmi les projets susceptibles de profiter de cette tendance.

« Beaucoup voient encore ces applications comme de simples applications crypto, comme on pensait autrefois qu’Amazon n’était qu’une librairie », écrit-il.

Erreur n° 2 : la finance traditionnelle ne gagne pas automatiquement

« Depuis que je suis dans la crypto, beaucoup supposent que les géants de la finance traditionnelle finiront par arriver et balayer les start-up du secteur », écrit Hougan.

Dans les faits, cela se produit rarement. Il cite PayPal en exemple.

Le spécialiste des paiements a lancé en 2023 son propre stablecoin. Une marque mondialeement connue apportait ainsi sa crédibilité à un marché jusque-là dominé par des acteurs dont le nom restait largement inconnu hors de l’écosystème crypto.

Pourtant, les géants crypto Tether et Circle ont conservé leur domination. Ensemble, ils contrôlent aujourd’hui 88 % du marché des stablecoins, tandis que PayPal plafonne autour de 1 %.

Fidelity n’a pas connu un sort très différent. Le gestionnaire d’actifs américain a lancé en 2019 des services de conservation crypto, c’est-à-dire le stockage sécurisé d’actifs numériques pour de grands clients.

Cette activité n’est pas un échec, mais le premier dépositaire crypto aux États-Unis reste encore la plateforme Coinbase.

Hougan souligne la rapidité avec laquelle les entreprises crypto lancent de nouveaux produits, ainsi que leur spécialisation totale dans ce domaine. Mais, selon lui, un autre facteur pèse encore davantage.

Ce qui compte le plus, estime-t-il, c’est qu’au sein de l’écosystème crypto, davantage d’utilisateurs connaissent Tether et lui font confiance plutôt qu’à PayPal. Ces utilisateurs sont déjà là, et un logo connu ne suffit pas à les déplacer.

La ligne de partage passe donc par le produit. Sur les produits d’investissement traditionnels, les acteurs établis l’emportent. Sur les usages nés de la crypto elle-même, les entreprises crypto conservent leur ancrage.

Cela explique aussi l’exception la plus connue. Le plus grand fonds Bitcoin est celui de BlackRock, le premier gestionnaire d’actifs au monde, mais un fonds coté reste précisément un produit issu des marchés traditionnels.

Erreur n° 3 : beaucoup plus de transactions

La dernière erreur se niche dans les modèles de calcul. Pour valoriser une blockchain ou une application crypto, beaucoup regardent le nombre de transactions traitées aujourd’hui.

C’est précisément là que le raisonnement déraille, selon Hougan, car ce comptage suppose implicitement que les volumes n’augmenteront pas beaucoup.

Prenons le marché actions. Les Bourses américaines sont ouvertes de 9 h 30 à 16 h, du lundi au vendredi, soit environ 33 heures par semaine.

Une blockchain, elle, ne ferme jamais. Dans un monde tokenisé, les échanges se poursuivent 168 heures par semaine, y compris la nuit et le week-end.

« Je ne dis pas que les volumes seront multipliés par cinq, mais ils devraient probablement augmenter », écrit-il.

À cela s’ajoute une deuxième dimension. Si les cours évoluent jour et nuit, presque personne ne voudra rester éveillé pour les surveiller en permanence.

Ce travail reviendra aux agents d’IA : des programmes capables de suivre un portefeuille et de passer des ordres de manière autonome. Un tel agent ne négocie pas deux fois plus souvent qu’un humain, mais rapidement dix, voire cent fois plus.

Ces deux effets combinés amènent Hougan à envisager dix à cent fois plus de transactions sur actions. Il anticipe le même phénomène pour les paiements dès lors que des logiciels commenceront à se régler entre eux.

La rémunération par transaction devrait probablement diminuer avec cette hausse d’activité. Mais une croissance d’une telle ampleur dépasserait largement cette pression sur les prix, laissant au final beaucoup plus de revenus aux réseaux et aux applications qui traiteront ces opérations.

Et le jeton lui-même en profiterait. La semaine dernière, Hougan expliquait déjà comment les applications crypto utilisent de plus en plus leurs revenus pour racheter puis brûler leur propre jeton. Plus de transactions signifie plus de chiffre d’affaires, et plus de chiffre d’affaires signifie davantage de pression acheteuse.