Le taux américain à 30 ans au plus haut depuis 2002

Les rendements des emprunts d’État américains continuent de grimper rapidement. Le taux à trente ans a progressé mardi pour la sixième séance consécutive et a dépassé 5,61 %. Il atteint ainsi son plus haut niveau depuis 2002.

Cette hausse s’inscrit dans un mouvement de vente plus large sur le marché obligataire mondial. Les prix élevés du pétrole ravivent les inquiétudes liées à l’inflation, tandis que les investisseurs anticipent de nouvelles hausses de taux de la part des banques centrales.

Le marché obligataire américain reste sous pression

Les emprunts d’État américains sont sous pression depuis plusieurs mois. Le marché, qui représente environ 32 000 milliards de dollars, connaît désormais sa plus forte vague de ventes depuis les tensions liées aux droits de douane américains en avril 2025.

Le niveau élevé des prix du pétrole joue un rôle important. La guerre au Moyen-Orient a fortement renchéri l’énergie, ce qui pourrait maintenir l’inflation à un niveau élevé plus longtemps. Les investisseurs intègrent donc de plus en plus l’idée que les banques centrales, dont la Réserve fédérale, devront encore relever leurs taux.

Aux États-Unis, cette situation s’ajoute à une économie qui reste relativement solide. Dans le même temps, les investisseurs s’inquiètent de l’ampleur de la dette publique américaine.

Les nouvelles statistiques économiques publiées mardi n’ont guère changé la donne. La confiance des consommateurs a reculé et le nombre d’emplois vacants est ressorti inférieur aux attentes. Mais ces chiffres n’ont pas été suffisamment faibles pour dissiper les craintes de nouvelles hausses de taux.

Cette tension se reflète dans la quasi-totalité du marché obligataire. Le rendement américain à dix ans est monté à environ 5,28 %, son plus haut niveau depuis 2007. Le taux à deux ans évolue autour de 4,93 %, ce qui en fait l’une des rares grandes échéances à rester sous le seuil de 5 %.

Une importante émission obligataire accentue la pression

L’abondance de nouvelles obligations d’entreprises pèse également sur le marché. Paramount Skydance a lancé mardi une émission obligataire très attendue afin de financer le rachat de Warner Bros. Discovery.

Le groupe souhaite lever environ 32 milliards de dollars. Cette émission s’inscrit dans un plan de financement plus large de 52 milliards de dollars et figure, selon Bloomberg, parmi les plus importantes émissions d’obligations d’entreprises bien notées jamais réalisées.

Selon Monty Gandhi, stratège taux chez SMBC, l’ampleur de cette opération peut expliquer une partie de la hausse des rendements longs américains. Les nouvelles obligations d’entreprises entrent en effet en concurrence avec les emprunts d’État pour capter les capitaux disponibles des investisseurs.

Les stratégistes de Citigroup évoquent de leur côté une légère « grève des acheteurs » sur le marché obligataire américain. Les investisseurs semblent plus réticents à absorber de nouvelles dettes aux prix actuels.

Le débouclage du yen carry trade pourrait aussi contribuer à la vague de ventes, selon Yardeni Research. Cette stratégie consiste à emprunter à faible coût en yen japonais pour investir ensuite dans des actifs offrant un rendement plus élevé. Lorsque ces positions sont réduites, elles peuvent accentuer la pression vendeuse.

Octobre pourrait de nouveau être un mois difficile

À cela s’ajoute le fait que cette période de l’année est historiquement souvent défavorable aux emprunts d’État américains. Sur les dix dernières années, les Treasuries ont perdu en septembre 0,9 % en médiane. En octobre, la perte médiane a ensuite atteint 0,7 % supplémentaire.

Ce mois de septembre menace déjà d’être le plus mauvais depuis 2023. La guerre entre les États-Unis et l’Iran, les inquiétudes sur les finances publiques américaines et le ton plus ferme de la Fed renforcent le risque de voir les tensions se prolonger en octobre.

Vers la fin de l’année, de nouvelles émissions de dette importantes pourraient par ailleurs arriver sur le marché. S’y ajoute l’ampleur des besoins de financement liés aux investissements dans l’intelligence artificielle. Selon Masahiko Loo, de State Street, la concurrence pour les capitaux disponibles devrait donc rester forte, ce qui pourrait maintenir la volatilité des taux américains.

Tout le monde ne s’attend toutefois pas à une poursuite de la vague de ventes. Jim Bianco, vétéran de Wall Street, est devenu positif sur les emprunts d’État américains pour la première fois en six ans. L’investisseur obligataire Chris Iggo anticipe lui aussi un rebond, tandis que Mark Dowding, de RBC BlueBay Asset Management, estime que la vague de ventes mondiale est allée trop loin.