La prochaine envolée du Bitcoin nécessiterait 1 000 milliards de dollars de nouveaux capitaux

Selon la plateforme d’analyse CryptoQuant, la prochaine envolée spectaculaire du Bitcoin (BTC) sera bien plus difficile à obtenir que lors des cycles précédents. Aux premières années, quelques milliards de dollars suffisaient à propulser le cours de plusieurs milliers de pour cent. Désormais, il faudrait peut-être plus de 1 000 milliards de dollars de nouveaux capitaux.

D’après CryptoQuant, l’efficacité du capital sur Bitcoin diminue depuis des années. Autrement dit, chaque nouveau dollar entrant sur le marché fait moins progresser le cours du Bitcoin qu’auparavant. C’est la conséquence logique de la forte croissance enregistrée par Bitcoin au cours des quinze dernières années.

Le Bitcoin a besoin de toujours plus de capitaux pour fortement progresser

Les données de CryptoQuant montrent qu’à chaque nouveau marché haussier, Bitcoin a besoin de davantage de capitaux pour reproduire les mêmes hausses de prix. Rien de surprenant à cela : plus le marché grossit, plus il faut d’argent pour faire bouger les cours.

Pour son analyse, CryptoQuant s’est appuyé sur la « capitalisation réalisée ». Cet indicateur ne retient pas la valeur de marché actuelle, mais valorise chaque Bitcoin au prix auquel il a été déplacé pour la dernière fois. Il offre ainsi une image plus réaliste des capitaux réellement entrés dans le réseau.

Les écarts entre les cycles de marché sont considérables. Lors du marché haussier de 2011, environ 2,8 milliards de dollars de nouveaux capitaux avaient suffi à faire grimper le cours du Bitcoin d’environ 55 000 %.

Quatre ans plus tard, il fallait déjà près de 69 milliards de dollars, alors que le cours progressait encore de près de 10 000 %. Lors du marché haussier de 2018, quelque 365 milliards de dollars ont afflué vers Bitcoin, pour une hausse d’environ 2 000 %.

Le cycle actuel confirme lui aussi cette tendance. Depuis 2022, environ 697 milliards de dollars de capitaux frais auraient été injectés dans Bitcoin, selon CryptoQuant. En contrepartie, le cours a progressé d’environ 689 %.

L’écart devient encore plus net si l’on considère uniquement un doublement du cours du Bitcoin. En 2011, il ne fallait qu’environ 5 millions de dollars de nouveaux capitaux pour y parvenir. Aujourd’hui, CryptoQuant estime qu’il en faut environ 101 milliards.

Une nouvelle envolée du Bitcoin est-elle encore possible ?

Pour Ki Young Ju, fondateur de CryptoQuant, la baisse de l’efficacité du capital ne signifie pas que le marché haussier touche à sa fin. Au contraire, il y voit la conséquence logique de la croissance connue par Bitcoin ces dernières années.

Il n’exclut donc pas une nouvelle hausse parabolique du cours. Mais pour cela, estime-t-il, Bitcoin devra devenir un véritable actif macroéconomique, porté principalement par les investisseurs institutionnels plutôt que par les particuliers.

Selon Ju, il faudrait à terme plus de 1 000 milliards de dollars de nouveaux capitaux pour y parvenir. Un tel montant ne pourrait être atteint, d’après lui, que si les fonds de pension, les gestionnaires d’actifs et les autres grandes institutions financières adoptaient Bitcoin à une échelle bien plus importante.

Pour l’heure, ce mouvement reste toutefois peu visible. Les ETF Bitcoin au comptant américains ont au contraire enregistré d’importantes sorties de capitaux le mois dernier, tandis que la première moitié de l’année a également été difficile pour le cours du Bitcoin.

Certains analystes nuancent par ailleurs les conclusions de CryptoQuant. Le fait que le cours progresse moins pour chaque dollar investi serait, selon eux, une conséquence normale de la croissance du marché. Plus un actif prend de l’ampleur, plus il faut de capitaux pour provoquer le même mouvement en pourcentage. La grande question reste donc de savoir si les investisseurs institutionnels finiront par orienter plus de 1 000 milliards de dollars vers Bitcoin.