Kevin Warsh et Christine Lagarde adoucissent le ton sur l’inflation lors d’un panel de la BCE

Les banquiers centraux les plus influents au monde ont partagé la scène mercredi à Sintra, au Portugal, mettant en évidence des divergences croissantes. En Europe, les taux ont récemment été relevés sous l’effet du choc pétrolier, tandis que les États-Unis ont choisi de les maintenir inchangés. Pour Kevin Warsh, le président de la Fed, il s’agissait de sa première grande apparition internationale.

L’inflation, le pétrole, l’intelligence artificielle, le marché du travail et la manière dont les banques centrales communiquent sur leur politique de taux ont été largement abordés. Aux côtés de Warsh figuraient également Christine Lagarde, présidente de la BCE, Andrew Bailey, gouverneur de la Banque d’Angleterre, et Tiff Macklem, gouverneur de la Banque du Canada.

Warsh juge les risques en recul

La déclaration la plus importante de Warsh a porté sur l’inflation. Selon lui, le risque d’une nouvelle accélération des prix a diminué ces dernières semaines.

« Les risques inflationnistes ont reculé », a déclaré Warsh. Selon le président de la Fed, cette évolution se reflète désormais aussi sur les marchés financiers. « La volatilité n’augmente pas, elle baisse. Les rendements obligataires ne montent pas, ils reculent. Les anticipations d’inflation diminuent également. »

La baisse des rendements obligataires est généralement favorable aux actions et au Bitcoin (BTC). Des rendements plus faibles réduisent le coût de l’emprunt et assouplissent les conditions financières, tandis que les investisseurs obtiennent moins de rendement sur les obligations jugées sûres, ce qui les pousse davantage vers des actifs plus risqués.

Warsh a toutefois immédiatement précisé que la Fed ne renonçait pas à son objectif d’inflation. « Si certains pensaient que nous nous satisferions d’une inflation supérieure à 2 %, ils se trompent », a-t-il déclaré. « Nous rétablirons la stabilité des prix aux États-Unis. »

Les banques centrales prises en étau

Christine Lagarde observe elle aussi une évolution du tableau inflationniste. « Les risques d’une inflation plus élevée et d’une croissance économique plus faible sont probablement mieux équilibrés qu’il y a quelques semaines », a-t-elle déclaré.

Selon elle, cela s’explique notamment par la forte baisse des prix du pétrole en peu de temps. « Regardez la rapidité avec laquelle le prix du Brent a reculé », a-t-elle ajouté.

Le baril de pétrole évolue désormais autour de 70 dollars, alors qu’il se dirigeait auparavant vers les 120 dollars. De quoi réduire quelque peu la pression, même si les banques centrales restent vigilantes.

Tiff Macklem a lui aussi souligné la complexité de la situation actuelle. Selon lui, les banques centrales sont confrontées à un choix difficile.

« Si nous relevons les taux pour ramener l’inflation vers le bas, nous affaiblissons encore davantage l’économie. Et si l’inflation recule ensuite rapidement, nous le regretterons », a-t-il déclaré. C’est, selon Macklem, le dilemme auquel de nombreuses banques centrales sont aujourd’hui confrontées.

Fin des promesses sur les taux

Alors que les marchés attendent avec impatience la prochaine réunion de politique monétaire, Warsh est resté très prudent. « Je ne donnerai aucune indication sur l’évolution future des taux », a-t-il déclaré.

Il est ainsi resté fidèle à la stratégie de communication qu’il avait déjà annoncée lors de sa première conférence de presse en tant que président de la Fed. La banque centrale américaine met fin au guidage prospectif, qui consiste à envoyer à l’avance des signaux sur les futures décisions de taux.

La BCE évolue elle aussi dans cette direction. Christine Lagarde a indiqué préférer parler d’un « guidage par le cadre d’analyse ». Selon elle, les investisseurs devront « faire eux-mêmes une partie du travail » en suivant les indicateurs observés par la banque centrale et en comprenant comment les responsables monétaires prennent leurs décisions.

Andrew Bailey comprend cette orientation. « Il est beaucoup plus facile d’instaurer un guidage prospectif que d’en sortir », a-t-il déclaré. Selon lui, les banques centrales se retrouvent vite liées par leurs déclarations passées, alors même que la situation économique évolue en permanence.

Warsh a souligné que la Fed souhaitait d’abord attendre de nouvelles données avant de prendre une décision.

Cette prudence change peu les anticipations du marché. Selon la plateforme de prédiction Kalshi, la probabilité d’une hausse des taux avant la fin de 2026 s’élève actuellement à 53 %. Pour juillet 2027, elle atteint 68 %.

Le marché du travail maintient les banques centrales en alerte

Le marché du travail a également été longuement évoqué. Warsh a souligné que la Réserve fédérale resterait pour l’instant dépendante des nouvelles données économiques, en citant notamment le rapport sur l’emploi américain attendu demain.

Selon lui, un marché du travail solide n’est pas un problème en soi, tant qu’il ne ravive pas les pressions inflationnistes. La Fed veut donc attendre davantage de données avant de prendre une nouvelle décision sur les taux.

Andrew Bailey a rappelé que les banques centrales ne surveillent pas seulement le chômage, mais aussi l’évolution des salaires. Si les salaires augmentent trop fortement, les entreprises peuvent répercuter ces coûts supplémentaires sur les consommateurs, ce qui maintiendrait l’inflation à un niveau élevé plus longtemps.

Tiff Macklem a abondé dans ce sens. Selon le banquier central canadien, le marché du travail s’est quelque peu refroidi récemment, mais il demeure résilient. C’est précisément ce qui rend difficile le retour de l’inflation vers le bas sans freiner inutilement l’économie.

L’IA comme moteur de l’emploi

L’intelligence artificielle a également occupé une place importante dans les discussions. Warsh estime que l’IA finira par renforcer l’économie. « Je pense qu’il y aura davantage d’emplois et que la prospérité continuera d’augmenter », a-t-il déclaré. Selon le président de la Fed, nous n’en sommes « qu’à la première ou à la deuxième manche de cette révolution ».

Il a évoqué à ce sujet la théorie économique de la « lump of labor fallacy », l’idée erronée selon laquelle la quantité de travail disponible serait fixe. Il a cité Internet en exemple. « Qui aurait imaginé qu’Internet finirait par créer un million et demi d’emplois de chauffeurs Uber ? » Warsh voulait ainsi souligner que les grandes ruptures technologiques finissent souvent par créer de nouveaux métiers et stimuler la croissance économique.

Andrew Bailey a toutefois apporté une nuance. « Certaines évolutions créeront des emplois. D’autres en détruiront. Nous ne pouvons pas encore généraliser », a-t-il déclaré. Selon le responsable britannique, la technologie est encore trop récente pour tirer des conclusions définitives.

Christine Lagarde s’est largement ralliée à cet optimisme autour de l’IA. Si la technologie génère les gains de productivité attendus, « ce sera un changement radical », a-t-elle déclaré. Selon la présidente de la BCE, les banques centrales devront donc mesurer attentivement l’influence réelle de l’IA sur l’économie et l’inflation.