IA : correction douloureuse mais saine, ou vrai signal d’alerte ?

La vague de ventes qui touche les fabricants de puces se poursuit aujourd’hui. Le marché arrive ainsi à un carrefour important.

S’agit-il d’un repositionnement normal après une période de hausses de cours extrêmes ? Ou le contexte macroéconomique commence-t-il à peser davantage, notamment avec la remontée du prix du pétrole et le retour des inquiétudes sur les taux ?

J’aurais tendance à privilégier la première hypothèse. Certains titres et ETF liés à l’IA commencent peu à peu à revenir sur des niveaux plus intéressants à long terme. Mais cela ne signifie pas que le marché puisse désormais se reprendre sans difficulté.

L’écosystème de l’IA doit d’abord surmonter trois obstacles.

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Trois obstacles pour l’IA

Le premier est le prix du pétrole. Avec la reprise de la guerre avec l’Iran, le Brent se négocie toujours autour de 85 dollars le baril.

Le marché part donc pour l’instant du principe que le conflit restera maîtrisable. C’est possible, mais loin d’être acquis. En cas de nouvelle escalade, un baril au-dessus de 100 dollars dans les prochaines semaines n’aurait rien d’impensable.

Le deuxième obstacle est la banque centrale américaine. La Réserve fédérale semble de nouveau prendre l’inflation plus au sérieux et, compte tenu du contexte géopolitique, ne peut pas se permettre d’adopter un ton trop accommodant.

Même si je doute que de véritables hausses de taux soient décidées, les responsables monétaires n’ont guère d’autre choix, pour l’heure, que de rester prudents. L’inflation demeure trop élevée et la hausse du pétrole pourrait à nouveau se diffuser au reste de l’économie.

Le troisième obstacle est peut-être le plus important pour le secteur de l’IA lui-même. Les investisseurs s’interrogent de plus en plus clairement sur la capacité des investissements massifs dans les infrastructures d’IA à générer des rendements suffisants dans un environnement de taux plus élevés.

Le marché actions est cher. La croissance des bénéfices doit donc rester soutenue.

TSMC rassure, sans régler le problème

Les résultats de TSMC ont apporté un certain soulagement. La demande au sein de l’écosystème de l’IA reste clairement solide. Les grands clients continuent d’investir et le cycle sous-jacent ne s’est pas soudainement effondré.

Mais cela n’a pas suffi, cette fois, à rassurer l’ensemble du secteur. Les investisseurs veulent désormais plus que la preuve que les géants de la tech continuent de dépenser des centaines de milliards de dollars dans les puces, les centres de données et les infrastructures.

Ils veulent aussi la preuve que ces dépenses se traduisent par des bénéfices suffisants. C’est la nouvelle phase du marché haussier de l’IA.

En 2023, 2024 et 2025, il suffisait de montrer que l’on était exposé à l’IA. Désormais, il faut déterminer qui est capable de transformer ces investissements en marges élevées, en flux de trésorerie solides et en rendements durables du capital.

La macroéconomie ne joue pas en faveur du marché

À cela s’ajoute un contexte macroéconomique défavorable.

Le prix du pétrole reste élevé. La Fed se montre attentiste, mais son ton est davantage restrictif qu’accommodant. Même au sein de la Banque centrale européenne, certains spéculent déjà sur une possible hausse des taux en septembre.

Tout dépend désormais de l’inflation. Si la hausse des prix de l’énergie reste limitée au pétrole, le marché peut l’absorber. Mais si cette pression se diffuse aux transports, aux biens, aux salaires et aux anticipations d’inflation, la question des taux reviendra rapidement au premier plan.

C’est pourquoi je ne vois pas encore d’issue claire à court terme pour les marchés actions. En théorie, la baisse peut se poursuivre, surtout sur les titres qui ont le plus progressé.