Deutsche Bank relève son objectif sur ASML, le vrai test arrive la semaine prochaine

ASML signe aujourd’hui la plus forte baisse de l’AEX, avec un recul de 2,85 %. Le groupe bénéficie pourtant d’un signal positif : Deutsche Bank affiche une confiance accrue et a relevé son objectif de cours. Le véritable test interviendra mercredi, avec la publication des résultats trimestriels.

Objectif de cours relevé, action en baisse

L’analyste Robert Sanders, de Deutsche Bank, a relevé son objectif de cours sur ASML de 1 600 à 1 800 euros. ASMI, autre acteur du secteur, a également vu le sien passer de 926 à 1 025 euros.

Un objectif de cours correspond au prix attendu par les analystes à horizon d’un an. La recommandation d’achat sur les deux fabricants d’équipements pour semi-conducteurs a été maintenue.

Les investisseurs sont pourtant nombreux à vendre. ASML avait encore clôturé hier à 1 602,8 euros, mais évolue désormais à 1 558,4 euros, soit une baisse de 2,77 %.

L’essentiel du repli s’est déjà produit dans les échanges de préouverture, le titre ayant ouvert aujourd’hui à 1 567 euros.

Ce mouvement pèse lourd : ASML est de loin la première valeur du Damrak, le surnom de la Bourse d’Amsterdam.

Dans sa note, Robert Sanders a dressé une longue liste de risques. Côté demande, la question centrale est de savoir si les investissements massifs dans l’IA produiront bien les rendements attendus.

Côté offre, le risque de doubles commandes guette. Les clients accumulent des stocks par crainte de pénuries, avant de se retrouver plus tard avec des inventaires trop élevés et de réduire leurs commandes.

Le réseau électrique entre également en ligne de compte. Il peine à suivre la croissance rapide des centres de données, ce qui constitue un véritable goulet d’étranglement.

Les inquiétudes sont aussi financières. Les flux de trésorerie disponibles des grands hyperscalers, les principaux groupes du cloud et des centres de données, pourraient être mis sous pression par les dépenses colossales liées à l’IA.

Le financement de nouveaux projets deviendrait alors plus difficile. Les groupes du cloud pourraient se recentrer sur leur cœur de métier et louer des infrastructures plutôt que construire eux-mêmes des centres de données.

Le scénario inverse est également possible. Des acteurs disposant d’importantes capacités financières, comme Google, pourraient inonder le marché de capacités, ce qui intensifierait la concurrence. À cela s’ajoutent les risques géopolitiques, susceptibles de frapper durement l’industrie des semi-conducteurs.

Les prochains résultats trimestriels en ligne de mire

ASML publiera mercredi prochain ses résultats du deuxième trimestre. Ils devraient être solides, mais l’enjeu est surtout ailleurs : le groupe de Veldhoven peut-il répondre à l’appétit considérable pour les puces dédiées à l’IA ?

Lorsque ChatGPT a été lancé il y a près de quatre ans, personne n’avait anticipé ce problème. La demande est désormais si forte qu’ASML pourrait devenir le frein de la révolution de l’IA.

L’entreprise fabrique des machines EUV, des mastodontes de plus de 200 millions d’euros qui permettent aux fabricants de graver des circuits minuscules sur du silicium. Des clients comme TSMC, Samsung et SK Hynix ne peuvent pas s’en passer.

Microsoft, Meta, Alphabet et Amazon ont annoncé cette année, à eux quatre, des centaines de milliards d’investissements dans les centres de données. Le carnet de commandes de Nvidia est plein et TSMC affiche déjà complet pour 2026.

Construire davantage d’usines de semi-conducteurs apparaît comme la solution, mais c’est précisément là que le bât blesse. ASML ne peut tout simplement pas fabriquer assez de machines pour équiper ces usines.

En 2025, l’entreprise a livré 48 de ses systèmes EUV les plus avancés. Cette année, elle vise au moins 60 unités, avec l’ambition de se rapprocher de 90 par an.

Un nouveau campus aux Pays-Bas doit permettre d’augmenter la production. Mais le principal goulet d’étranglement ne tient pas aux mètres carrés disponibles : il se situe dans la chaîne de fournisseurs spécialisés.

Leurs carnets de commandes débordent eux aussi. Le fabricant d’optiques Zeiss, par exemple, ne peut pas doubler sa production de miroirs en un an.

Et l’on parle d’un nombre très limité de machines. Le calcul est parlant : une machine EUV expose plus de 200 wafers par heure, ces plaques de silicium dans lesquelles sont découpées les puces, et fonctionne près de 90 % du temps.

Cela représente plus de 1,5 million d’expositions par an. Une puce d’IA moderne comme Blackwell de Nvidia nécessite environ 20 expositions par wafer.

Au final, une seule machine permet ainsi de produire environ 3,75 millions de puces d’IA haut de gamme par an. Un grand centre de données en consomme des centaines de milliers.

Quelques machines sorties de Veldhoven pourraient donc déterminer si la big tech tournera à plein régime l’an prochain ou devra lever le pied.