Bitcoin : un marché plus sain, mais de fortes secousses restent possibles

Entreprises et investisseurs abordent le troisième trimestre dans un marché crypto nettement transformé. Après plusieurs mois de fortes baisses, des milliards de dollars de liquidations et une demande en repli, l’effet de levier a fortement diminué. Selon la société d’analyse Talos, le marché est ainsi plus stable qu’il y a quelques mois, mais aussi plus exposé à des mouvements brusques des cours.

8,35 milliards de dollars de liquidations

Dans un nouveau rapport trimestriel , Talos indique qu’au deuxième trimestre, 8,35 milliards de dollars de positions longues sur le Bitcoin (BTC) et Ethereum (ETH) ont été liquidés. Il s’agit de positions par lesquelles des traders misent, avec de l’argent emprunté, sur une hausse des cours. Lorsque le marché a finalement reculé, ces positions ont été clôturées automatiquement. Une grande partie des investisseurs spéculatifs a ainsi été évincée du marché.

L’open interest, c’est-à-dire la valeur totale des contrats futures et options encore ouverts, a également fortement diminué. Sur le Bitcoin, il a reculé de 32 %, à 33,5 milliards de dollars. Sur Ethereum, la baisse a même atteint 40 %, à 16,2 milliards de dollars. En clair, il y a aujourd’hui moins de capitaux empruntés engagés sur le marché crypto qu’il y a quelques mois.

Selon Talos, cette évolution rend le marché actuellement plus sain. Avec moins d’investisseurs utilisant l’effet de levier, le risque qu’une chute soudaine des cours déclenche une réaction en chaîne de ventes forcées, comme cela s’est produit plus tôt cette année, est plus limité.

Cette situation a toutefois son revers. Comme moins d’opérateurs détiennent de grosses positions, il y a aussi moins de capitaux disponibles pour absorber d’importants ordres d’achat ou de vente. Si un grand investisseur vend soudainement une quantité importante de Bitcoin ou d’Ethereum, le cours peut donc réagir plus rapidement qu’auparavant. Pour les investisseurs, cela signifie que le marché paraît plus stable, mais que des variations de prix inattendues restent possibles.

La liquidité recule fortement

La liquidité du marché crypto a continué de se dégrader ces derniers mois. La profondeur du carnet d’ordres du Bitcoin a ainsi été divisée par deux entre début mai et fin juin, passant d’environ 70 millions de dollars à 35-40 millions de dollars. Autour du cours actuel du Bitcoin, il y a donc moins d’ordres d’achat et de vente disponibles pour absorber de grosses transactions.

L’activité de marché s’est également contractée. Le volume au comptant a reculé de 28 % au deuxième trimestre, à 2,32 billions de dollars.

Selon Talos, cela signifie que le marché dépend moins de l’effet de levier, mais devient dans le même temps plus sensible à des transactions relativement modestes. De fortes fluctuations de cours peuvent donc survenir même sans liquidations massives.

Les ETF Bitcoin enregistrent des sorties de plusieurs milliards

Du côté de la demande, Talos relève aussi plusieurs signes d’essoufflement. Les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré, le 25 juin, une sortie nette de pas moins de 700 millions de dollars. Sur l’ensemble du mois de juin, les sorties ont atteint environ 4,5 milliards de dollars, portant le total depuis le début de l’année à 5,5 milliards de dollars.

Strategy a également acheté beaucoup moins de Bitcoin en juin que lors des mois précédents. L’entreprise a ajouté environ 3 600 Bitcoin à ses réserves, contre environ 25 000 en mai et plus de 50 000 en avril.

Par ailleurs, Strategy a vendu 32 Bitcoin fin mai afin de faire face à ses obligations de dividendes. L’entreprise a aussi mis en place un programme de cession lui permettant de vendre jusqu’à 1,25 milliard de dollars de coins afin de couvrir ses charges. Elle détient actuellement encore 847 363 Bitcoin, acquis à un prix moyen de 64 103 dollars par Bitcoin.

Selon Talos, la baisse de l’effet de levier et le repli de la demande permettent au marché crypto d’aborder le troisième trimestre sur des bases plus saines. Mais avec une liquidité réduite, le risque de mouvements de cours marqués reste élevé.