Ancien stratège de Goldman Sachs : « L’or n’est plus un refuge sûr »

Selon Robin Brooks, ancien chef de la stratégie de change chez Goldman Sachs, l’or a montré un changement de comportement remarquable ces derniers mois. Le métal précieux, longtemps considéré comme une valeur refuge pour les investisseurs en période de turbulences, ne semble plus jouer ce rôle actuellement.

Dans une nouvelle analyse, Brooks soutient que l’or se comporte de plus en plus comme un investissement risqué de nos jours. Lorsque les actions baissent, l’or baisse également. Et lorsque les actions montent, l’or en profite aussi. Selon lui, ce n’est pas ainsi qu’une valeur refuge classique est censée se comporter.

L’or chute plus que le marché boursier

Brooks souligne que l’or a perdu environ dix pour cent de sa valeur au cours des six dernières semaines de tensions géopolitiques. Le S&P 500 a perdu moins d’un pour cent au cours de la même période.

C’est, selon lui, un problème pour les investisseurs qui utilisent l’or comme couverture contre les turbulences des marchés financiers.

« Vous n’êtes pas une bonne couverture si vous chutez plus que le marché boursier lors d’un choc négatif », écrit Brooks. « Dans ce cas, vous vous comportez plutôt comme un investissement qui amplifie les pertes. »

Selon l’ancien stratège de Goldman Sachs, l’or semble actuellement se comporter davantage comme un « actif à bêta élevé ». Ce sont des investissements qui fluctuent plus fortement que le marché plus large.

L’impressionnante montée de l’or a attiré de nouveaux investisseurs

Pour en comprendre la cause, Brooks se tourne principalement vers la spectaculaire hausse de l’or l’année dernière. Elle a été, selon lui, alimentée par les tensions géopolitiques et la politique monétaire accommodante de la banque centrale américaine.

Un point d’inflexion important a été, selon lui, le discours du président de la Fed, Jerome Powell, lors de la réunion de Jackson Hole en août 2025. Il a alors été clairement indiqué que la banque centrale était prête à baisser les taux d’intérêt alors que l’inflation restait relativement élevée.

Cela a alimenté ce que l’on appelle le « commerce de dévalorisation » : l’idée que les devises perdent de la valeur à long terme en raison d’une politique monétaire souple et de dettes publiques croissantes. L’or en a énormément profité.

À son apogée en janvier 2026, le prix de l’or était presque deux fois plus élevé qu’un an auparavant.

Cependant, selon Brooks, cette montée en flèche a également attiré de nombreux nouveaux investisseurs qui sont moins convaincus de l’or comme protection à long terme. Dès que les marchés sont devenus instables, ils ont à nouveau vendu leurs positions.

Valeur refuge pas disparue, mais temporairement endommagée

Brooks ne pense pas que l’or ait définitivement perdu son statut de valeur refuge. Selon lui, ce rôle est actuellement surtout « pollué » par l’afflux massif d’investisseurs spéculatifs lors de la récente montée.

Son analyse montre que la corrélation entre l’or et les actions a considérablement augmenté ces derniers mois. Cela signifie que l’or suit de plus en plus souvent la même direction que d’autres actifs risqués.

Cependant, il s’attend à ce que ce soit finalement un phénomène temporaire. Lorsque les investisseurs plus spéculatifs quitteront le marché, l’or pourra, selon Brooks, retrouver son rôle traditionnel de protection contre les incertitudes économiques et financières.

Pour l’instant, sa conclusion est claire : l’or ne se comporte plus comme la valeur refuge sur laquelle les investisseurs pouvaient compter depuis des années.