À 22h20, Nvidia devra convaincre les investisseurs

Nvidia publie ce soir ses résultats trimestriels après la clôture de Wall Street. Un rendez-vous déterminant pour le marché haussier lié à l’IA. Le groupe vise lui-même un chiffre d’affaires d’environ 91 milliards de dollars pour le deuxième trimestre de son exercice 2027. La barre est donc, une nouvelle fois, placée très haut.

Nvidia est désormais la première capitalisation boursière mondiale et fournit les puces sur lesquelles repose une grande partie de la révolution actuelle de l’IA. Ses résultats ne concernent donc pas seulement le groupe, mais l’ensemble du marché.

Nvidia confirmera-t-il que la demande de puces d’IA reste large et durable ? Ou sa croissance apparaît-elle de plus en plus dépendante d’un petit nombre de très gros clients ?

La concentration des clients devient un enjeu clé

L’un des principaux points d’attention concerne la concentration de la clientèle. Le précédent rapport trimestriel montrait que trois clients représentaient à eux seuls plus de la moitié du chiffre d’affaires de Nvidia. Chacun pesait respectivement 21 %, 17 % et 16 % des revenus totaux.

La concentration était également élevée dans les factures en attente de règlement. Ces mêmes trois clients représentaient ensemble 64 % des créances clients. Cela rend les chiffres publiés aujourd’hui d’autant plus importants.

Si la croissance continue de provenir surtout des mêmes hyperscalers, les inquiétudes sur une envolée de l’IA reposant sur une base étroite s’en trouveront renforcées. En revanche, une accélération des revenus en dehors des plus grands acteurs du cloud signalerait une adoption plus large de l’IA.

Au trimestre précédent, le chiffre d’affaires généré auprès des hyperscalers a progressé de 12 % sur un trimestre, tandis que les revenus issus des autres clients de centres de données ont bondi de 31 %. Les investisseurs veulent désormais savoir si cette demande plus diversifiée se confirme.

Le financement brouille la lecture du marché

Le deuxième sujet porte sur le financement. Nvidia a récemment conclu un accord avec six grands acteurs financiers : Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs et KKR. Cette plateforme doit financer plus de 500 milliards de dollars d’infrastructures d’IA.

Le montant est spectaculaire, mais il soulève aussi des questions. Si Nvidia contribue lui-même à financer les investissements de ses clients, il devient plus difficile de mesurer la part de la demande réellement organique.

Les clients achètent-ils des puces parce que leur intérêt économique est évident, ou parce que les conditions de financement deviennent de plus en plus favorables ? C’est précisément le cœur du débat sur une éventuelle bulle de l’IA.

Rubin et les perspectives

Les perspectives seront également scrutées. La nouvelle plateforme Rubin de Nvidia doit être livrée cet automne. Les investisseurs veulent connaître la vigueur de la demande initiale et savoir si les clients basculent sans retard vers cette nouvelle génération de puces.

Les transitions entre architectures de puces peuvent provoquer des fluctuations temporaires. Les clients peuvent reporter leurs achats ou déployer les nouveaux équipements plus lentement que prévu.