Strategy lève 334 millions de dollars, mais n’achète toujours pas de Bitcoin

Strategy vient d’annoncer avoir levé 334 millions de dollars de capitaux, mais les fonds n’ont pas été consacrés à Bitcoin (BTC). Le plus grand détenteur d’entreprise du crypto-actif n’a acheté aucun nouveau bitcoin pour la huitième semaine consécutive, une série inédite depuis l’été 2024.

Tout tourne autour de STRC

L’entreprise continue plutôt de renforcer ses produits de crédit numériques, en particulier Stretch (STRC). Il s’agit d’une action préférentielle versant un dividende, qui a déjà permis de lever plus de 18 milliards de dollars depuis son lancement l’an dernier.

La semaine dernière, Strategy a vendu 3,46 millions de ses propres actions MSTR et a utilisé le produit de cette opération pour les objectifs suivants :

• La réserve en dollars a été augmentée de 150 millions de dollars, pour atteindre 4,8 milliards de dollars. Ce matelas de liquidités couvre désormais 2,8 années de dividendes et de charges d’intérêts.
• 132,2 millions de dollars ont été consacrés au rachat d’actions STRC, soit environ 95 dollars par titre, avec une décote de près de 5 %. L’opération soutient le cours tout en réduisant la charge de dividende.
• 52,4 millions de dollars supplémentaires ont été affectés au dividende lui-même, dont le taux atteint désormais 12 %, contre 9 % au lancement.

STRC a été conçu pour se négocier autour de 100 dollars, un niveau qui correspond aussi au prix auquel Strategy peut émettre de nouveaux titres. Le dividende mensuel est ajusté à chaque fois afin de maintenir le cours à proximité de ce seuil.

En juin, le titre a brutalement décroché. Strategy avait alors puisé dans sa réserve en dollars pour rembourser de la dette. Le cours du Bitcoin avait lui aussi reculé après que l’entreprise avait vendu des bitcoins pour la première fois depuis 2022 afin de financer le dividende.

STRC a chuté de plus de 28 %, jusqu’à un point bas de 71 dollars, et constitue depuis une priorité pour l’entreprise. Il a en effet déjà permis de financer plus de 172 000 bitcoins.

Le prix est désormais en hausse de 33 %, principalement grâce à la réserve en dollars, qui a été abondée de près de 4 milliards de dollars depuis lors. Ce coussin doit rassurer sur la capacité de l’entreprise à verser régulièrement le dividende.

Pourquoi une vente pèse autant

Depuis la fin juin, Strategy a vendu du Bitcoin à cinq reprises, pour un total de 432 millions de dollars. L’intégralité de ces fonds a servi au paiement du dividende et au rachat de STRC.

Pour une entreprise qui affirme ne jamais vendre, il s’agit d’un pas difficile à franchir. Le marché l’a interprété ainsi : toutes les autres sources de financement étaient fermées.

Un second problème se pose également. Le stock de bitcoins est le seul élément qui donne aux investisseurs l’assurance que Strategy pourra continuer à payer son dividende.

Or cette facture ne s’arrête jamais. Elle revient chaque mois, tant que STRC existe.

Si l’entreprise vend des bitcoins pour la régler, son stock diminue alors que la charge reste inchangée.

À cela s’ajoute le fait qu’une telle vente exerce elle-même une pression baissière sur le cours du Bitcoin. Un prix plus faible réduit encore la valeur du stock, ce qui peut pousser les investisseurs à se délester de nouveau de STRC.

Le serpent se mord alors la queue. C’est précisément ce qui s’est produit en juin.

La réserve en dollars doit permettre de rompre ce cercle. Avec une enveloppe couvrant 2,8 années de dividendes et d’intérêts, le paiement du mois en cours ne dépend plus d’une vente réalisée dans la semaine.

C’est la véritable différence. Strategy choisit désormais le moment auquel elle vend, au lieu d’y être contrainte le jour où l’échéance tombe. Plutôt que de se contenter d’acheter des bitcoins, l’entreprise gère désormais activement son bilan, sans remettre en cause son objectif : accumuler le plus grand nombre possible de bitcoins.