Strategy a racheté ses bitcoins plus cher qu’elle ne les avait vendus : son PDG s’explique

Cet été, Strategy a vendu plusieurs milliers de Bitcoin (BTC) à des prix compris entre environ 59 000 et 64 000 dollars, avant d’en racheter quelques semaines plus tard au-dessus de 80 000 dollars. À première vue, l’opération peut sembler défavorable, mais son directeur général, Phong Le, assure qu’elle s’inscrivait délibérément dans une gestion plus large du bilan.

Le modèle de Strategy en pratique

Dans un entretien accordé à Bloomberg, le dirigeant de la plus grande société de trésorerie en Bitcoin au monde est revenu sur ce choix notable :

« À ce moment-là, vendre du Bitcoin pour financer une partie de nos dividendes Stretch était la bonne opération. Aujourd’hui, la bonne opération consiste à vendre du MSTR avec une prime, puis à utiliser ces fonds pour acheter du Bitcoin. »

Strategy cherche à accumuler le plus de Bitcoin possible à son bilan, mais ne finance pas ces achats uniquement avec ses bénéfices opérationnels. L’entreprise lève surtout des capitaux en émettant de nouvelles actions et d’autres instruments financiers.

MSTR est l’action ordinaire cotée en Bourse. Lorsque MSTR se négocie nettement au-dessus de la valeur des avoirs en Bitcoin sous-jacents par action, Strategy peut vendre de nouvelles actions et utiliser le produit de l’opération pour acheter des BTC supplémentaires. Selon l’entreprise, ce mécanisme peut, à terme, accroître la quantité de Bitcoin détenue par action, malgré l’émission de nouveaux titres.

Strategy vend aussi des actions préférentielles comme STRC, également appelées Stretch. Les investisseurs y perçoivent un dividende élevé. Cela procure immédiatement des capitaux à Strategy, mais crée aussi une obligation récurrente : ces dividendes doivent être versés en dollars.

Cela explique pourquoi Strategy ne conserve pas ses Bitcoin à tout prix. Si vendre des BTC pour honorer ses engagements se révèle financièrement plus intéressant, l’entreprise peut le faire. Phong Le parle désormais d’une « stratégie à double sens ».

Dix semaines sans achats pour renforcer le bilan

Pendant l’arrêt de ses achats, Strategy a vendu 6 916 BTC pour environ 429 millions de dollars, selon des documents déposés auprès de la SEC. Ces ventes ont eu lieu pour l’essentiel autour de 60 000 à 64 000 dollars par Bitcoin. Une partie des fonds a servi au paiement des dividendes STRC et au rachat d’actions STRC.

Dans le même temps, entre début juillet et le 23 août, Strategy a levé environ 4,56 milliards de dollars en vendant de nouvelles actions MSTR sur le marché.

Sur cette période, l’entreprise a racheté environ 5,17 millions d’actions STRC pour 483,4 millions de dollars. Strategy réduit ainsi le nombre d’actions préférentielles sur lesquelles elle devra verser des dividendes à l’avenir, tout en soutenant le cours vers le prix d’émission de 100 dollars.

Sa trésorerie a également été fortement renforcée. Fin août, la réserve ordinaire en dollars atteignait 5,10 milliards de dollars, destinée au paiement des intérêts et des dividendes préférentiels. Strategy a aussi constitué une enveloppe de liquidités plus flexible de 1,59 milliard de dollars, notamment pour les achats de Bitcoin, la gestion du bilan et le renforcement de cette réserve.

Le flux de capitaux s’est ensuite de nouveau orienté vers le Bitcoin. La semaine dernière, Strategy a vendu pour 602,8 millions de dollars de nouvelles actions MSTR et en a utilisé 369,7 millions pour acheter 4 603 BTC à un prix moyen de 80 318 dollars. Sa détention totale atteint désormais 845 050 BTC.

Selon Phong Le, Strategy reste au final acheteuse nette de Bitcoin. Le prix auquel l’entreprise achète ou vend importe moins, selon lui, que la question de savoir quelle opération de financement est la plus intéressante à un moment donné.