Shein chute de 10 % pour ses débuts en Bourse, avant de limiter la casse

Shein est connu pour ses prix cassés, mais lors de son introduction en Bourse, dans la nuit, c’est aussi son action qui s’est retrouvée à prix réduit. À Hong Kong, le titre du géant de la mode en ligne est nettement passé sous son prix d’introduction, avec une valorisation très éloignée de ses années fastes, avant de finalement se reprendre.

Et cela s’explique clairement.

L’introduction en Bourse de Shein finit presque à l’équilibre

Dans les premières heures de cotation, l’action est tombée à 43,80 dollars de Hong Kong, soit jusqu’à 10 % sous son prix d’ouverture — qui correspondait ici au prix d’émission — fixé à 48,56 dollars de Hong Kong. À la clôture, le titre était remonté à 48,50 dollars de Hong Kong, soit environ 6,20 dollars.

Le marché n’a pas fait ce mouvement seul. Goldman Sachs intervenait comme agent de stabilisation, c’est-à-dire l’établissement autorisé à acheter des titres après une introduction en Bourse afin de soutenir le cours. Selon le Financial Times, cette intervention a eu lieu peu avant la clôture.

La pratique est autorisée et figure en amont dans le prospectus. Lors de l’introduction, les banques vendent davantage d’actions qu’elles n’en détiennent réellement, puis rachètent ensuite ce manque sur le marché, ce qui crée une demande supplémentaire lorsque le cours baisse.

Elles ne peuvent pas acheter au-dessus du prix d’introduction. En dessous de ce niveau, elles amortissent le choc, et c’est souvent précisément là que le cours finit par se stabiliser.

Shein a levé 13,6 milliards de dollars de Hong Kong avec la vente d’environ 280 millions d’actions, soit près de 1,7 milliard de dollars. La valorisation ressort à un peu plus de 26 milliards de dollars, contre près de 100 milliards en 2022.

Pourquoi les investisseurs boudent-ils le géant de l’habillement ?

Les investisseurs voient la machine à cash se gripper. Les nouvelles règles commerciales aux États-Unis et dans l’Union européenne pèsent sur son modèle économique, tandis que Temu se dispute la même clientèle. En Asie, les valeurs de consommation séduisent par ailleurs moins que les valeurs technologiques.

Le constat était déjà visible avant la première séance. Les particuliers ont souscrit 5,63 fois la part qui leur était réservée, contre 2,59 fois pour les investisseurs professionnels. Les introductions en Bourse asiatiques les plus recherchées sont, elles, parfois sursouscrites plusieurs centaines de fois.

Le fabricant de puces mémoire CXMT et le constructeur de robots Unitree ont chacun bondi de plus de 400 % lors de leurs débuts en Bourse.

William Bratton, responsable de la recherche actions Asie-Pacifique chez BNP Paribas, observe la même préférence. Selon lui, ce que proposent actuellement les secteurs liés à la consommation paraît tout simplement peu attractif face à la technologie.

Le bénéfice est divisé par deux, la marge recule

Le bénéfice net est tombé l’an dernier à 2 milliards de dollars, après un pic de 3,4 milliards en 2024. La marge nette, c’est-à-dire la part du chiffre d’affaires conservée sous forme de bénéfice, est passée de 8,7 % à 4,9 %.

Au premier trimestre, Shein a accusé une perte de 99 millions de dollars. Washington a supprimé en mai dernier la règle de minimis, qui permettait aux colis de moins de 800 dollars d’entrer sur le territoire sans droits de douane. Bruxelles applique depuis juillet une taxe de trois euros par petit colis.

Kenny Ng, stratège chez Everbright Securities International, souligne l’incertitude ambiante. Selon lui, le marché adopte une posture attentiste face à l’évolution de la politique commerciale internationale et au redressement de la confiance des consommateurs dans le monde.

Pour entrer aujourd’hui au capital, il faut payer environ treize fois le bénéfice annuel d’une entreprise en recul. À peine 5 % des actions sont librement négociables.

Les grands investisseurs ne pourront pas vendre pendant six mois. Ce n’est qu’à l’expiration de cette période de blocage que le marché dira ce qu’il estime réellement être la valeur de Shein.