Safe : un investisseur saisit le régulateur au sujet de la gouvernance

Greenfield Capital a déposé une plainte officielle concernant la gouvernance de la Safe Ecosystem Foundation. L’investisseur estime que Safe ne suit pas la croissance du marché des cryptomonnaies et réclame une révision de sa gouvernance. Après plusieurs mois de discussions infructueuses, le dossier est désormais entre les mains de l’Autorité fédérale suisse de surveillance des fondations.

Dans une lettre ouverte à la communauté Safe, Jascha Samadi, cofondateur de Greenfield, explique que les inquiétudes de son entreprise n’ont cessé de croître depuis le début de l’année 2025.

Après plus d’un an d’analyse, de dialogue et de patience, Greenfield est toutefois arrivé à la conclusion que Safe ne pourrait pas réaliser son potentiel avec la gouvernance actuelle, indique Samadi.

Greenfield alerte sur le retard de croissance de Safe

Ce conflit intervient à un moment clé pour Safe. Le projet vise l’équilibre financier en 2026, tout en doublant son chiffre d’affaires. Safe avait annoncé qu’à la fin de 2025, son chiffre d’affaires annualisé dépassait les 10 millions de dollars.

À plus long terme, ses ambitions sont bien plus élevées : Safe vise un chiffre d’affaires récurrent annuel de 100 millions de dollars en 2030.

Greenfield doute que les performances actuelles permettent d’atteindre ces objectifs. Selon l’investisseur, le chiffre d’affaires du deuxième trimestre s’est établi à 1,98 million de dollars. Sur une année entière, ce rythme correspondrait à environ 8 millions de dollars.

Ce montant reste très inférieur aux 20 millions de dollars que Safe viserait pour 2026. Greenfield constate ainsi un écart croissant entre les ambitions affichées et les résultats financiers réels.

Selon Greenfield, la valeur des actifs détenus sur les comptes Safe a également fortement diminué. Entre janvier 2024 et août 2026, elle est passée de 66 milliards à 30 milliards de dollars, soit une baisse de plus de moitié.

Ce recul est d’autant plus frappant, selon Greenfield, que la DeFi a progressé sur la même période. La finance décentralisée regroupe des applications financières sur la blockchain qui permettent notamment de conserver, d’échanger ou de prêter des actifs numériques.

Selon Greenfield, la valeur totale des actifs déposés dans les protocoles de DeFi a augmenté d’environ 40 % sur la même période.

Safe perd du terrain sur un marché des stablecoins en croissance

Greenfield relève également une évolution préoccupante concernant les stablecoins. Ces monnaies numériques sont généralement adossées à une devise traditionnelle, comme le dollar américain. L’USDC et l’USDT figurent parmi les plus connues.

Selon Greenfield, l’offre totale de stablecoins a augmenté d’environ 135 % sur la période étudiée. En revanche, la quantité de stablecoins détenus sur les comptes Safe sur Ethereum n’a progressé que de 11 %.

La part de l’ensemble des USDC en circulation détenue sur Safe a elle aussi fortement reculé. Selon Greenfield, elle est passée de 12,8 % à 2,5 %.

Samadi y voit un signal d’alerte majeur. Safe fournit une infrastructure permettant aux utilisateurs de garder le contrôle de leurs actifs numériques. Le projet devrait donc, selon lui, être bien placé pour profiter de la croissance du marché des stablecoins.

Dans les faits, Safe perd pourtant du terrain sur ce marché depuis environ deux ans et demi, selon Greenfield.

La gouvernance de Safe soumise à l’examen du régulateur suisse

Greenfield attribue une grande partie de ces difficultés à la gouvernance de la Safe Ecosystem Foundation. Selon Samadi, le conseil ne compte pas suffisamment de membres indépendants ayant l’expérience des grandes décisions stratégiques.

L’investisseur pointe également de possibles conflits d’intérêts. Greenfield cite notamment le rôle de Stefan George, membre du conseil, au sein de Gnosis. La société s’interroge aussi sur les liens d’un autre membre du conseil, Richard Meissner, avec des entreprises qui développent et exploitent des produits liés à Safe.

Greenfield réclame donc des changements au sein du conseil. L’investisseur demande le remplacement de George et souhaite faire entrer de nouveaux membres indépendants, extérieurs à la structure actuelle. Ceux-ci devraient disposer de compétences en finance, en gestion des risques et en stratégie d’entreprise.

Greenfield affirme avoir fait part de ses préoccupations directement à la Safe Ecosystem Foundation pendant plusieurs mois. Ces discussions n’ayant pas abouti aux changements souhaités, l’investisseur a désormais saisi l’Autorité fédérale suisse de surveillance des fondations.

L’autorité est appelée à examiner la gouvernance de la fondation et à déterminer si des mesures correctives sont nécessaires. Le conflit quitte ainsi le cadre des discussions internes pour devenir une procédure officielle devant le régulateur suisse.