Robinhood Chain relance le débat sur les revenus d’Ethereum issus des réseaux de layer 2

Le lancement de Robinhood Chain a ravivé le débat sur le modèle économique d’Ethereum. Si ce nouveau réseau de couche 2 a rapidement attiré une activité importante, Ethereum ne perçoit qu’une faible part des frais de transaction payés par les utilisateurs.

Selon les données d’Ethereum Daily, les utilisateurs ont versé environ 843 000 dollars de frais de transaction. Sur ce montant, seuls près de 1 600 dollars sont revenus à Ethereum pour le stockage des données et le règlement final des transactions.

Robinhood et Arbitrum captent l’essentiel des frais de transaction

Lorenzo Valente, analyste chez ARK Invest, était déjà parvenu à une conclusion similaire. À partir d’un premier relevé, il a estimé que Robinhood conservait environ 89 % des revenus issus des frais de transaction. Environ 10 % revenaient à l’écosystème Arbitrum, tandis qu’Ethereum n’en percevait que 0,15 %. Les légers écarts avec les chiffres d’Ethereum Daily s’expliquent probablement par des périodes de mesure différentes.

Selon Valente, ces chiffres illustrent un débat plus large au sein de l’écosystème Ethereum. D’un côté, les réseaux de couche 2 génèrent davantage d’activité et soutiennent la demande d’ETH, utilisé pour les frais de transaction, le staking et les garanties. De l’autre, les revenus directs liés aux frais restent en grande partie captés par les entreprises et protocoles construits au-dessus d’Ethereum.

Des revenus faibles ne signifient pas nécessairement une faible valeur

Pour Ethereum Daily, les frais de transaction ne donnent qu’une vision partielle de la valeur que Robinhood Chain peut apporter à Ethereum.

Robinhood a en effet introduit, via Robinhood Wallet, des actions tokenisées dans plus de 120 pays. Il s’agit de versions numériques d’actions cotées, émises sur une blockchain. Les utilisateurs peuvent les échanger à toute heure et les utiliser dans des applications comme les plateformes de prêt ou les marchés où les actifs peuvent servir de garantie.

Cette évolution peut faciliter l’entrée des investisseurs traditionnels dans les usages liés à la blockchain. Un utilisateur qui commence avec des actions tokenisées d’entreprises comme Apple ou Nvidia peut ensuite se tourner vers des plateformes d’échange décentralisées, des stablecoins ou d’autres applications financières sur blockchain.

La poursuite de cette dynamique dépendra toutefois de plusieurs facteurs, notamment de la demande des utilisateurs, d’une liquidité suffisante et de la disponibilité des produits.

Joseph Lubin y voit au contraire des opportunités pour Ethereum

Joseph Lubin, cofondateur d’Ethereum, ne considère pas les revenus relativement faibles issus des réseaux de couche 2 comme un problème. Selon lui, les coûts sur le réseau principal d’Ethereum doivent au contraire rester bas afin de favoriser la croissance de l’écosystème.

Lubin s’attend à voir de plus en plus d’entreprises développer, dans les prochaines années, des applications sur Ethereum, sur les réseaux de couche 2 et sur d’autres blockchains compatibles avec Ethereum. Cette évolution pourrait accroître la demande d’ETH, le jeton restant nécessaire pour les frais de transaction, le staking et les garanties. En outre, les transactions sur le réseau principal entraînent le retrait d’une partie des ETH de la circulation.

Sa vision met donc surtout l’accent sur la valeur indirecte que peut générer une activité accrue du réseau, plutôt que sur les revenus directs tirés des frais de transaction.

Robinhood Chain connaît une croissance rapide depuis son lancement

Robinhood a lancé son mainnet public le 1er juillet sous la forme d’un réseau de couche 2 sur Ethereum, construit à partir de la technologie Arbitrum. Le réseau se concentre sur la tokenisation d’actifs réels, le trading et les applications de finance décentralisée. Uniswap, Chainlink et Morpho ont notamment soutenu son lancement.

Depuis son démarrage, Robinhood Chain a connu une croissance rapide. Le réseau a déjà franchi le seuil de 70 millions de dollars d’Ether transférés via bridge et de 100 millions de dollars de valeur totale verrouillée (TVL). Le volume quotidien des échanges sur Uniswap a également atteint environ 500 millions de dollars, tandis que des millions de transactions ont été traitées. Les produits de prêt et les programmes temporaires de récompenses ont particulièrement contribué à l’augmentation rapide de la liquidité.

Une analyse distincte de crypto.news a par ailleurs montré que Robinhood Chain avait enregistré, dans sa phase initiale, un volume d’échanges de 570 millions de dollars, pour une liquidité d’environ 21,7 millions de dollars le jour du lancement. Ces chiffres témoignent d’un démarrage solide, mais soulèvent aussi des questions sur la durabilité de cette croissance une fois les programmes d’incitation arrivés à leur terme.

Le débat sur la valeur économique d’Ethereum

L’essor rapide de Robinhood Chain met en lumière une question centrale. Bien qu’Ethereum constitue l’infrastructure technique sur laquelle repose le réseau, il ne reçoit qu’une faible part des frais de transaction payés par les utilisateurs. Robinhood et Arbitrum bénéficient, eux, directement d’une part bien plus importante des revenus.

À plus long terme, Ethereum pourrait toutefois en tirer profit si la croissance des réseaux de couche 2 se traduit par une utilisation accrue de l’ETH et davantage d’activité sur le réseau principal. Reste à savoir si ces bénéfices indirects finiront par compenser les revenus directs limités issus des frais de transaction, un sujet qui demeure au cœur des discussions au sein de la communauté Ethereum.