« Quelque chose cloche sur le marché des cryptos » : pourquoi les cours stagnent-ils ?

Sur le papier, tout semble réuni pour un nouveau marché haussier des cryptomonnaies. Les États-Unis adoptent une politique plus favorable, plusieurs fonds indiciels (ETF) ont été approuvés, de grandes institutions financières s’engagent, et les entreprises intègrent les crypto-actifs à leurs bilans. Pourtant, le marché des cryptomonnaies est plus bas qu’au début de l’année. Cela soulève une question fondamentale : pourquoi les cours ne montent-ils pas ?

Forte baisse de la capitalisation du marché

Selon l’analyste de CNBC, Ran Neuner, la situation devient gênante. « À un moment donné, nous devons admettre qu’il y a quelque chose de structurellement faux dans le marché des cryptomonnaies », a-t-il déclaré cette semaine. La liste des développements positifs est longue : plus de liquidité, demande institutionnelle, réglementation pro-crypto, et bonnes performances d’autres investissements risqués tels que les actions et l’or. Mais Bitcoin et les cryptomonnaies restent à la traîne.

La valeur totale de toutes les cryptomonnaies a chuté de plus de 30 % depuis son sommet début octobre. Comparé au 1er janvier, le marché est en baisse d’environ 13 %. Cela contraste fortement avec les marchés traditionnels, où de nombreux indices ont atteint de nouveaux records.

Selon Neuner, il existe finalement deux explications possibles. Soit les investisseurs découvrent qui vend de manière structurelle et pourquoi, soit une forte reprise suit. « C’est ainsi que fonctionnent les marchés », affirme-t-il.

Effet de levier historique

D’autres analystes pointent du doigt le niveau exceptionnellement élevé de l’effet de levier. L’économiste Adam Kobeissi décrit la phase actuelle comme un « changement structurel », où de grandes liquidations se produisent presque quotidiennement. Dans un tel environnement, les cours peuvent rester sous pression pendant longtemps, même si les développements sous-jacents sont positifs.

Techniquement, il se passe aussi beaucoup de choses. L’analyste PlanB parle d’une épreuve d’endurance, où les vendeurs épuisent lentement leurs munitions. Selon lui, cette pression de vente provient de plusieurs sources : des premiers détenteurs de Bitcoin marqués par des crashs antérieurs, des traders techniques et des investisseurs fidèles à l’idée du cycle de quatre ans des cryptomonnaies.

L’hiver des cryptos a-t-il déjà commencé ?

Certains analystes sont moins optimistes et estiment que l’hiver des cryptomonnaies a déjà commencé. Selon Markus Thielen du cabinet de recherche 10x Research, le Bitcoin a même été l’un des premiers investissements risqués à intégrer une économie en refroidissement.

« La participation large des investisseurs particuliers n’est jamais réellement revenue pendant ce cycle », dit-il. « La création de valeur est restée largement limitée au Bitcoin, tandis que d’autres monnaies ont été à la traîne. » Selon lui, le marché est en correction depuis des mois, et non dans une baisse temporaire.

Les fondamentaux restent solides

Parallèlement, un discours plus modéré se fait entendre. Selon Pantera Capital, un grand investisseur dans les entreprises blockchain, 2025 a été une année historiquement importante, indépendamment des cours. L’entreprise souligne les progrès structurels : assouplissement par les régulateurs, arrivée des ETF au comptant, croissance des stablecoins et augmentation de la tokenisation des produits financiers traditionnels.

« Cela a peut-être été l’année la plus importante pour la crypto », affirme Pantera. « Pas à cause du prix, mais parce que les bases ont été posées pour une croissance durable. »

Entre promesse et réalité

Le marché des cryptomonnaies semble ainsi pris entre promesse et réalité. Structurellement, le secteur est plus fort que jamais, mais les investisseurs restent prudents. Un effet de levier élevé, une liquidité décevante et des incertitudes sur les développements macroéconomiques font que les progrès positifs ne se traduisent pas encore par des cours plus élevés.

Que cela conduise à une hausse différée ou à une période prolongée de stagnation dépendra d’un facteur crucial : le moment où la confiance reviendra et où la pression de vente s’atténuera vraiment. D’ici là, la crypto reste un marché où les bonnes nouvelles ne mènent pas automatiquement à des prix plus élevés.