Les taux montent, l’or et l’argent aussi : pourquoi ?

L’or et l’argent ont progressé jeudi, au lendemain du relèvement des taux par la banque centrale américaine. Cette réaction montre que les investisseurs avaient déjà largement intégré cette décision et se concentrent désormais surtout sur la suite.

Le cours de l’or a gagné un peu plus de 1 % et est repassé au-dessus de 4 300 dollars l’once troy. L’argent a également progressé, autour de 64 dollars.

À première vue, le mouvement peut surprendre. Des taux plus élevés sont généralement défavorables aux métaux précieux. L’or et l’argent ne rapportent pas d’intérêts, ce qui rend les obligations d’État et les autres placements rémunérés plus attractifs lorsque les taux montent.

Dans le cas présent, toutefois, le relèvement des taux n’a pas pris les marchés de court.

Le relèvement des taux était déjà largement intégré par le marché

La Réserve fédérale a relevé son taux directeur de 0,25 point de pourcentage, dans une fourchette comprise entre 3,75 % et 4,00 %. Les douze membres du comité de politique monétaire ont voté en faveur de cette hausse.

Les investisseurs tablaient déjà presque entièrement sur cette décision. L’or avait donc subi des pressions avant l’annonce et avait atteint mercredi son plus bas niveau en près de six semaines.

Une grande partie de l’effet négatif lié au relèvement des taux était ainsi déjà prise en compte avant même l’annonce officielle. La réaction qui a suivi renseigne donc surtout sur les attentes concernant la trajectoire future des taux.

Le marché regarde désormais la suite

Les nouvelles projections de taux de la Réserve fédérale montrent qu’une large majorité des responsables monétaires anticipe au moins une hausse supplémentaire d’ici la fin de l’année.

Reste à savoir si les indicateurs économiques fourniront, dans les prochains mois, suffisamment d’arguments pour justifier un tel mouvement. Pour l’or et l’argent, l’évolution de l’inflation, des prix du pétrole et des rendements obligataires sera particulièrement déterminante.

La forte hausse des prix du pétrole a ravivé ces dernières semaines les craintes inflationnistes. Des prix de l’énergie plus élevés peuvent maintenir l’inflation à un niveau élevé plus longtemps et contraindre les banques centrales à conserver une politique restrictive.

Si les prix du pétrole continuent de refluer, la situation pourrait changer.

Les taux réels restent déterminants pour l’or

Pour l’or, l’évolution des taux réels est surtout essentielle. Il s’agit des taux corrigés de l’inflation.

Tant que les investisseurs peuvent obtenir sur les obligations d’État un rendement attractif supérieur à l’inflation, cela fait concurrence à l’or. Mais lorsque l’inflation reste relativement élevée et que les taux se stabilisent ou reculent, l’or redevient plus attractif.

C’est aujourd’hui l’un des principaux éléments qui expliquent la hausse.

Le relèvement des taux de mercredi était déjà largement intégré dans les prix. Désormais, l’attention se porte sur la capacité réelle de la Réserve fédérale à poursuivre ses hausses, ou sur le risque qu’un reflux des pressions inflationnistes et une économie plus fragile finissent par l’en empêcher.

La progression de l’or et de l’argent après la décision de politique monétaire ne signifie donc pas que des taux plus élevés seraient soudain favorables aux métaux précieux. Elle montre surtout que le marché regarde déjà au-delà de la hausse des taux elle-même.