Les Sept Magnifiques prêts à rebondir ?

Les Sept Magnifiques ont été lourdement sanctionnés ces dernières semaines. Beaucoup d’investisseurs considèrent désormais que le long marché haussier des mégacapitalisations technologiques est terminé. Investissements trop massifs dans l’IA, valorisations trop élevées, positions trop encombrées et élargissement de la hausse à d’autres segments du marché : ce sont les explications les plus souvent avancées.

Une autre lecture est toutefois possible.

Les investisseurs n’ont peut-être pas vendu les Sept Magnifiques parce que le scénario fondamental s’est effondré. Ils l’ont peut-être surtout fait parce qu’ils avaient besoin de liquidités pour acheter d’autres pans du marché.

Selon l’analyste pseudonyme Lord Fed, les mégacapitalisations technologiques sont devenues le distributeur de liquidités de Wall Street.

Les hedge funds allègent leurs positions dans la tech

Les Sept Magnifiques font désormais l’objet de ventes nettes depuis cinq semaines consécutives. L’exposition des hedge funds à ce groupe se situe autour du cinquième percentile des trois dernières années.

Autrement dit, les investisseurs professionnels sont aujourd’hui positionnés de manière extrêmement défensive sur les grands gagnants de ces dernières années.

Le secteur technologique américain a lui aussi été fortement vendu. Les valeurs des semi-conducteurs ont même enregistré, jusqu’à vendredi dernier, huit séances consécutives de sorties nettes.

Le signal paraît baissier, mais il pourrait au contraire être contrariant, estime Lord Fed. Si une grande partie des investisseurs professionnels a déjà vendu, un rebond devient possible dès que la pression vendeuse s’essouffle.

Une rotation ne signifie pas forcément un sommet de marché

Le marché s’est clairement élargi ces dernières semaines. Les capitaux ont quitté les grands groupes technologiques pour se diriger vers l’industrie, les valeurs financières, les petites capitalisations et d’autres secteurs restés à la traîne.

C’est un mouvement sain, tant qu’il ne se transforme pas en fuite généralisée hors des actions.

L’essentiel est que l’indice ne se comporte plus comme un bloc homogène. Les écarts entre les actions individuelles se creusent. Selon Lord Fed, la volatilité réalisée de l’action moyenne du S&P 500 est nettement supérieure à celle de l’indice lui-même. La corrélation entre le S&P 500 équipondéré et le S&P 500 classique est également historiquement faible.

Cela traduit un marché favorable aux investisseurs capables de sélectionner des titres. Tout ne monte plus, ou ne baisse plus, en même temps. Les débats portent désormais entreprise par entreprise sur les bilans, les dépenses liées à l’IA, les marges, le positionnement et la croissance des bénéfices.

Le récit autour de l’IA évolue

Selon Lord Fed, le thème de l’IA n’est pas épuisé, mais il change de nature.

Au départ, la question était surtout de savoir jusqu’où l’IA pouvait aller. Désormais, le débat porte de plus en plus sur le rendement du prochain dollar investi.

Ce sont donc surtout les entreprises qui monétisent la vague d’investissements dans l’IA qui en profitent : semi-conducteurs, mémoire, réseaux, énergie, infrastructures et centres de données. Les sociétés qui doivent au contraire engager ces milliards sont examinées avec davantage de prudence.

Cela explique la pression sur les hyperscalers. Mais selon Lord Fed, cette inquiétude est désormais largement intégrée dans les cours. Les valorisations des hyperscalers sont relativement basses par rapport aux dix dernières années. Les investisseurs ne sont donc pas en avance dans leurs craintes sur les dépenses d’investissement liées à l’IA ; ils arrivent peut-être même tard.

Des attentes de bénéfices élevées

Le principal argument en faveur d’un rebond tient à la combinaison d’un positionnement faible et d’attentes de bénéfices solides.

Pour le deuxième trimestre, le marché anticipe environ 22 % de croissance des bénéfices pour le S&P 500. Il s’agit de la prévision la plus élevée en amont d’une saison de résultats depuis 2021.

Les entreprises d’infrastructures liées à l’IA devraient fournir plus de la moitié de cette croissance. Les dix principaux contributeurs représentent une part considérable de la progression attendue des bénéfices.

La concentration du marché est donc moins simple qu’on ne le dit souvent. Oui, les plus grandes entreprises pèsent lourd. Mais elles génèrent aussi une grande partie des bénéfices.