La croissance des bénéfices des valeurs IA semble plafonner : la fête est-elle finie ?

Ce soir à 22 heures, Nvidia publiera ses résultats du deuxième trimestre 2026. Cette publication intervient à un moment charnière. Le marché ne se contente plus de grandes promesses d’investissement : les investisseurs veulent désormais la preuve que les dépenses massives dans l’IA se traduisent réellement par une hausse du chiffre d’affaires, des marges plus élevées et des flux de trésorerie solides.

Pour Nvidia, l’enjeu portera surtout sur l’ampleur de la demande. Le précédent rapport trimestriel montrait que plus de 50 % du chiffre d’affaires provenait de trois clients. Du côté des factures en attente, la concentration de ces mêmes clients atteignait même 64 %.

Les chiffres publiés ce soir feront donc office de test majeur.

Le marché veut voir une demande plus diversifiée dans l’IA

Fait intéressant, le chiffre d’affaires généré auprès des autres clients de centres de données a progressé de 31 % au trimestre précédent, tandis que les trois plus gros clients ont apporté 12 % de revenus supplémentaires.

Si la demande en dehors des grands groupes du cloud continue d’accélérer, cela signalerait une adoption plus large de l’IA. Dans ce scénario, la croissance de Nvidia ne reposerait plus seulement sur une poignée d’hyperscalers, mais traduirait une diffusion plus profonde de l’IA dans l’économie.

Si cette demande plus large déçoit, le marché devrait en revanche se montrer plus critique. La question reviendrait alors sur la table : l’essor de l’IA est-il devenu trop dépendant d’un petit groupe d’entreprises aux budgets d’investissement colossaux ?

La croissance des bénéfices atteint-elle un pic ?

Dans ce contexte, Jurrien Timmer, figure reconnue du monde financier, a souligné cette semaine plusieurs signaux indiquant que l’accélération de la croissance des bénéfices des valeurs liées à l’IA approche peut-être de son sommet.

Selon lui, la croissance des attentes de bénéfices est passée de 35 % à 33 %. Les prévisions pour les troisième et quatrième trimestres suggèrent également un rythme de progression plus modéré.

Les prévisions de bénéfices en valeur absolue continuent toutefois d’être relevées, tandis que les marges restent à des niveaux record. Pour l’instant, les signaux indiquent donc surtout que la vitesse de croissance des profits commence à se tasser.

On ne constate pas encore de retournement net de la dynamique. Une baisse de la croissance des bénéfices de 35 % à 20 % ne signifie pas automatiquement qu’un problème fondamental se profile. Mais pour des valeurs de l’IA extrêmement chères, une moindre accélération peut déjà suffire à mettre les valorisations sous pression.

La rotation hors des valeurs de l’IA se confirme

Ces derniers mois, une rotation nette s’est effectivement dessinée. L’indice des semi-conducteurs SOXX a reculé de près de 10 % sur trois mois. Les Magnificent Seven ont perdu 2,95 %. Dans le même temps, le S&P 500 équipondéré a progressé de 6,81 %.

Ce mouvement raconte une histoire intéressante. Les investisseurs ne quittent pas massivement le marché, ils réallouent leur capital. Ils vendent des valeurs liées à l’IA et cherchent du rendement dans d’autres segments du marché actions. L’or et le Bitcoin commencent eux aussi à mieux se comporter.

Le marché haussier de l’IA n’est pas encore terminé

À titre personnel, je ne pense pas que le marché haussier de l’IA soit déjà terminé. La technologie est trop intéressante, trop importante et trop stratégique sur le plan géopolitique. En outre, le secteur des semi-conducteurs a déjà subi une correction notable depuis ses sommets.

Sur le plan technique, l’enjeu est désormais de savoir si le SOXX parviendra à trouver un support sur sa moyenne mobile exponentielle à 100 jours. Si c’est le cas, l’indice des semi-conducteurs pourrait former un creux plus élevé que celui de juillet. L’étape suivante serait alors un passage au-dessus du sommet local d’août, autour de 565 dollars.

Nvidia jouera ce soir le rôle principal dans cette séquence. De solides résultats pourraient raviver la dynamique. Des chiffres décevants pourraient au contraire confirmer que les investisseurs ont raison de prendre leurs bénéfices sur les valeurs de l’IA.