Janus Henderson voit la fin du cycle boursier approcher : « D’ici 3 à 12 mois »

Le marché actions américain pourrait être plus proche de la fin du cycle actuel que ne l’imaginent de nombreux investisseurs. C’est l’analyse de Michael Contopoulos, responsable de l’investissement macro multi-actifs chez Janus Henderson Investors.

Selon lui, le marché approche de son sommet. Reste à savoir quand le retournement interviendra précisément. Pour Michael Contopoulos, cela pourrait arriver dans trois mois, mais aussi dans six ou douze mois.

L’économie reste solide pour l’instant

Fait notable, il ne voit pas encore de crise économique imminente. Les bénéfices des entreprises demeurent robustes et la hausse à Wall Street repose désormais sur une base plus large qu’une poignée de grands groupes technologiques.

Le marché du travail reste lui aussi solide. Les demandes hebdomadaires d’allocations chômage ont récemment reculé à 197 000, l’un des niveaux les plus bas depuis 1969.

C’est ce qui rend la situation actuelle complexe. L’économie paraît saine, alors même que les conditions financières se durcissent progressivement.

Quatre signaux à surveiller

Michael Contopoulos observe surtout quatre éléments pour déterminer quand le cycle basculera réellement. Le premier est la baisse des marges bénéficiaires des entreprises. Il surveille également un ralentissement de la croissance des profits.

Le troisième signal est l’élargissement des spreads de crédit. Autrement dit, les entreprises doivent payer un supplément de taux de plus en plus élevé par rapport aux obligations d’État américaines. Enfin, il suit la courbe des taux.

Lorsque les taux à court terme passent nettement au-dessus des taux à long terme, cela peut indiquer que la politique monétaire commence à peser plus lourdement sur l’économie.

La dette liée à l’IA envoie un premier signal d’alerte

Un autre signal notable vient du secteur de l’intelligence artificielle. Selon Michael Contopoulos, la majeure partie des obligations liées à l’IA émises au cours des six à douze derniers mois se négocient désormais sous leur prix d’émission initial.

Cela signifie que les investisseurs exigent des rendements plus élevés qu’au moment de l’émission. Pour les entreprises qui empruntent des montants considérables afin de construire des centres de données, d’acheter des puces et de développer des infrastructures énergétiques, l’enjeu est important. Plus les coûts de financement augmentent, plus il devient difficile d’obtenir les mêmes rendements sur de nouveaux projets.

Les taux mondiaux restent un problème

À cela s’ajoute le fait que les États-Unis ne sont pas les seuls confrontés à une hausse des taux. Dans d’autres pays aussi, les rendements obligataires progressent fortement. Le Japon en est un bon exemple : le taux japonais à 30 ans a atteint environ 4,2 % la semaine dernière.

Les obligations du Trésor américain font ainsi face à une concurrence croissante de la part d’autres placements à l’étranger. Cela pourrait maintenir les taux américains à un niveau élevé plus longtemps.

Pas encore de raison de paniquer

Michael Contopoulos ne dit donc pas que le marché va s’effondrer demain. Son message est plus nuancé. L’économie reste solide et les bénéfices des entreprises demeurent satisfaisants, mais de plus en plus de segments des marchés financiers commencent à envoyer des signaux de fin de cycle.

Wall Street pourrait donc encore poursuivre sa hausse à court terme. Mais si les marges reculent, que la croissance des profits ralentit et que les spreads de crédit s’élargissent, le tableau pourrait changer rapidement. C’est précisément ce qui rend la période à venir déterminante : le sommet n’est pas forcément atteint, mais selon Michael Contopoulos, il se rapproche de plus en plus.