Les taux américains dépassent 5,25 %, les actions reculent

Le marché obligataire américain continue de semer le trouble à Wall Street. Le rendement des emprunts d’État à dix ans est monté mardi à environ 5,26 %, après avoir brièvement atteint 5,274 % lundi. Il s’agit de son plus haut niveau depuis 2007.

Le rendement à 30 ans a lui aussi poursuivi sa progression et évolue au-dessus de 5,5 %. Les actions ressentent désormais nettement cette pression. Le Dow Jones a perdu lundi plus de 300 points, tandis que le S&P 500 a reculé de 0,8 % et le Nasdaq Composite de 0,9 %.

Le marché redoute de nouvelles hausses de taux

La principale cause reste une inflation tenace. Le niveau élevé des prix du pétrole entretient notamment les anticipations d’inflation et conduit les investisseurs à envisager de nouvelles hausses de taux de la part de la banque centrale américaine.

Un écart notable se creuse ainsi entre le marché et la banque centrale elle-même. Selon Evangelos Assimakos, de Rathbones, le marché obligataire se montre désormais nettement plus strict que la Réserve fédérale américaine.

Au sein de la Fed, 12 des 18 responsables monétaires tablaient récemment sur une seule hausse de taux supplémentaire d’ici la fin de l’année. Le marché en intègre désormais plutôt deux dans les prix.

Ce qui explique la hausse des rendements obligataires

Cette différence est importante. Si les investisseurs estiment que les taux doivent monter davantage que ne l’indique la banque centrale, les obligations existantes deviennent moins attractives. Leurs cours baissent alors et leurs rendements progressent.

Ce mécanisme est devenu clairement visible ces dernières semaines. Le rendement à 10 ans évolue désormais à des niveaux qui n’avaient plus été observés depuis près de vingt ans. Les emprunts d’État américains redeviennent ainsi une véritable alternative aux actions.

La hausse des taux pèse surtout sur les valeurs de croissance

Pour les actions, l’équation devient donc de plus en plus difficile. Plus le rendement des emprunts d’État, jugés relativement sûrs, augmente, moins les valeurs de croissance chèrement valorisées paraissent attractives. En outre, lorsque les taux montent, les bénéfices futurs valent moins aujourd’hui.

Les valeurs technologiques et liées à l’IA y sont particulièrement sensibles. Ces dernières semaines, elles ont fait preuve d’une résistance remarquable, mais plus les taux restent longtemps au-dessus de 5 %, plus la pression sur les valorisations s’accentue.

De nouveaux indicateurs pourraient amplifier le mouvement

Mardi, les investisseurs prendront connaissance de nouvelles statistiques américaines importantes. L’indice de confiance des consommateurs sera publié, tout comme les données JOLTS sur les postes vacants et les mouvements sur le marché du travail.

Des chiffres solides pourraient confirmer une nouvelle fois que l’économie supporte des taux élevés. Cela pourrait pousser encore plus haut les rendements obligataires. À l’inverse, des données plus faibles pourraient apporter un certain répit.

Les obligations redeviennent attractives

L’histoire a aussi un autre versant. Selon Northwestern Mutual, la forte hausse des rendements offre désormais sur les obligations des points d’entrée plus attractifs qu’à presque n’importe quel moment au cours des vingt dernières années.

Cela résume bien la configuration actuelle du marché. La hausse des taux est une mauvaise nouvelle pour les valorisations des actions. Mais c’est précisément ce qui rend les obligations elles-mêmes de plus en plus attractives. Tant que le rendement à 10 ans continuera de se rapprocher de 5,3 %, cette concurrence pour les actions devrait encore s’intensifier.