Harvard engrange discrètement des milliards grâce aux fusées de Musk

Les grands fonds de dotation universitaires américains semblent enfin en passe de faire mieux que le marché actions dans son ensemble cette année. Selon le Financial Times, plusieurs d’entre eux pourraient égaler, voire dépasser, le S&P 500. Un constat notable, alors que l’indice a progressé de plus de 20 % sur les douze mois écoulés jusqu’à fin juin.

Cette bonne performance s’explique surtout par une poignée d’entreprises technologiques non cotées. SpaceX, OpenAI, Anthropic ou encore Cerebras Systems en font partie. Les fonds universitaires qui y avaient investi tôt, directement ou via des fonds de capital-investissement, profitent désormais de fortes revalorisations et d’opérations de sortie.

Les marchés privés prennent leur revanche

Ces dernières années, le capital-investissement avait plutôt pesé sur les performances. Après le pic de valorisation de 2021, les marchés privés se sont redressés beaucoup plus lentement que les actions cotées. Dans le même temps, les introductions en Bourse et les acquisitions sont restées rares, limitant les retours de capitaux vers les investisseurs.

Les grands fonds de dotation, souvent très exposés aux actifs non cotés, en ont souffert. Ceux disposant de plus de 5 milliards de dollars d’actifs ont dégagé en moyenne 7,8 % par an sur les trois années achevées en juin 2025. Sur la même période, le S&P 500 a progressé de près de 20 % par an.

Cette année, la tendance s’inverse. L’introduction en Bourse de SpaceX et la hausse des valorisations des entreprises d’intelligence artificielle permettent un net rattrapage.

SpaceX, grand gagnant

Fin juin, Harvard détenait environ 2,2 milliards de dollars d’actions SpaceX. Il s’agissait de la plus importante position cotée jamais détenue par le fonds.

L’Université de Caroline du Nord en a également largement profité. Selon le FT, un investissement précoce dans SpaceX représente désormais environ 10 % des près de 15 milliards de dollars gérés par le fonds. Cette exposition a contribué à porter le rendement annuel, jusqu’en juin, à plus de 30 %.

La University of Colorado Foundation a enregistré une performance de 20,3 %, notamment grâce à des investissements réalisés dans SpaceX en 2009, dont la valeur a depuis été multipliée par 57. De quoi rappeler l’attrait persistant du capital-risque : quelques grands gagnants peuvent effacer d’un coup plusieurs années de sous-performance.

Un rebond qui reste très concentré

C’est aussi là que réside le risque. Le redressement des marchés privés est extrêmement concentré. Selon PitchBook et la National Venture Capital Association, la valeur des sorties du capital-risque américain a atteint un record de 347 milliards de dollars au premier trimestre.

Sans les cinq plus importantes opérations de sortie, ce montant aurait été inférieur de 87 %. Autrement dit, les investisseurs exposés aux bonnes entreprises signent une excellente année. Ceux qui sont passés à côté de ces dossiers profitent beaucoup moins de la reprise.