Franklin Templeton alerte : la crypto dans le bilan peut ruiner les entreprises

De plus en plus d’entreprises cotées en bourse placent Bitcoin et d’autres crypto-monnaies dans leur bilan. À première vue, cela semble être une stratégie judicieuse, surtout lorsque les cours augmentent. Mais selon le gestionnaire d’actifs Franklin Templeton, il existe également des risques sérieux associés à ce modèle.

Dans un nouveau rapport, les analystes de Franklin Templeton Digital Assets mettent en garde contre le fait que le succès de cette stratégie dite de ‘crypto treasury’ dépend fortement du sentiment du marché, des évaluations et de la liquidité. Si cela change, la situation peut rapidement se dégrader.

De Saylor à Solana

La tendance a commencé avec Michael Saylor, fondateur de l’entreprise de logiciels Strategy, qui a investi des milliards dans Bitcoin depuis 2020. D’autres entreprises ont suivi, y compris Metaplanet, Twenty One et Sol Strategies. Ethereum et Solana deviennent également populaires comme réserve de trésorerie, notamment en raison de la possibilité de générer des revenus par le staking.

L’idée est simple. Les entreprises émettent des actions ou des obligations convertibles pour acheter des crypto-monnaies. Si la valeur marchande de l’entreprise est supérieure à la valeur des crypto-actifs sous-jacents, c’est avantageux. L’émission de nouvelles actions rapporte alors plus qu’elle ne coûte, et ce capital peut être réinvesti dans de nouveaux achats.

Ironiquement, c’est justement la fameuse volatilité des cryptomonnaies qui est un avantage dans cette stratégie. Les fluctuations des cours rendent les instruments financiers utilisés par les entreprises plus précieux, par exemple via des options intégrées dans les obligations convertibles.

Des cours en hausse entraînent plus d’investisseurs, des valorisations boursières plus élevées et plus d’espace pour attirer à nouveau du capital. Cela crée une spirale positive.

Mais que se passe-t-il si la tendance s’inverse ?

Selon Franklin Templeton, le risque est cependant que cette spirale puisse également fonctionner en sens inverse. Si la valeur marchande de l’entreprise tombe en dessous de la valeur de ses actifs cryptographiques, l’émission de nouvelles actions devient alors défavorable. Les actionnaires existants se diluent, et il devient difficile pour l’entreprise d’obtenir de nouveaux capitaux.

Si les cours continuent de baisser, les entreprises pourraient être forcées de vendre leurs actifs cryptographiques. Cela fait encore baisser le prix, ce qui érode la confiance des investisseurs. Ainsi, un cercle vicieux peut se créer avec des conséquences potentiellement désastreuses.

Les analystes parlent d’une nouvelle phase dans l’adoption institutionnelle des crypto, mais une qui est vulnérable. Seules les entreprises qui réussissent à rester cotées au-dessus de la valeur de leurs actifs nets peuvent soutenir cette stratégie à long terme.

D’autres experts mettent également en garde. Ainsi, Presto Research a récemment suggéré que le risque de liquidations est réel, bien que moins aigu que lors de crises précédentes telles que Terra ou 3AC. Coinbase a ajouté que trop de levier dans le secteur pourrait finalement poser des risques systémiques.

Pour l’instant, le modèle semble réussi, surtout avec des cours en hausse. Mais les avertissements se multiplient. La question est de savoir ce qui se passera lorsque le sentiment changera.