Bulle de l’IA : Klaas Knot alerte sur le risque de crise financière

Les fortes baisses sur les marchés boursiers ont ravivé les craintes d’une bulle de l’intelligence artificielle. Klaas Knot, ancien président de la Banque centrale des Pays-Bas (DNB), pointe lui aussi les risques liés aux valorisations élevées des entreprises technologiques.

Il ne s’attend toutefois pas, à ce stade, à une crise financière. Dans un entretien au Financial Times, le candidat à la présidence de la Banque centrale européenne (BCE) explique où se situe le véritable danger.

Les valeurs de l’IA sous pression, les banques restent solides

Les Bourses européennes ont accusé de lourdes pertes la semaine dernière. Les fabricants de semi-conducteurs ont été particulièrement touchés, notamment par la crainte que la victoire des démocrates aux élections américaines de mi-mandat ne freine la croissance du secteur de l’IA.

Pour Klaas Knot, les valorisations élevées des entreprises spécialisées dans l’intelligence artificielle constituent un facteur de vulnérabilité. Une forte correction boursière ne menace toutefois pas nécessairement le système financier.

Selon lui, le risque devient réellement préoccupant lorsque les investisseurs ont massivement investi à crédit. Une chute brutale des actions peut alors compromettre leur capacité à rembourser leurs dettes et propager les pertes à d’autres pans du système financier.

Klaas Knot souligne qu’il ne dispose, à ce jour, d’aucun indice d’un tel phénomène à grande échelle. Le secteur bancaire traditionnel est par ailleurs, selon lui, nettement plus solide que lors de la crise financière mondiale de 2008.

Les banques disposent de solides réserves de fonds propres et dégagent des bénéfices relativement élevés. Ces dernières années, elles ont ainsi davantage amorti les chocs financiers qu’elles ne les ont amplifiés.

Klaas Knot s’inquiète davantage des acteurs financiers non bancaires. Il cite notamment les acteurs du crédit privé et les fonds spéculatifs présents sur des marchés de financement essentiels, dont celui des obligations d’État.

Des difficultés chez ces acteurs pourraient entraver la transmission des variations de taux de la BCE à l’économie européenne. Un risque qui exige, selon lui, une surveillance étroite.

La France, un autre risque majeur pour l’Europe

Au-delà des turbulences sur les valeurs de l’IA, Klaas Knot surveille de près les finances publiques des pays européens. La France se trouve dans une situation particulièrement fragile.

La dette publique française continue de s’alourdir sur fond de croissance atone. Dans le même temps, la hausse des taux de marché renchérit le coût de son financement. L’approche de l’élection présidentielle accentue l’incertitude politique.

Klaas Knot estime toutefois que la BCE ne doit pas intervenir systématiquement en cas de tensions sur le marché obligataire français. Tant que la France peut continuer à emprunter de manière autonome, l’assainissement des finances publiques relève de la responsabilité du gouvernement.

La situation change si les tensions financières se propagent et entravent la transmission de la politique de taux de la BCE dans certaines parties de la zone euro.

La banque centrale dispose déjà de plusieurs instruments pour faire face à ce type de difficultés. Klaas Knot n’exclut pas la création de nouveaux dispositifs si les outils existants se révèlent insuffisants.

Il pose néanmoins une condition claire : les États doivent s’attaquer à leurs propres difficultés financières. La BCE peut offrir une protection temporaire contre des mouvements de marché déstabilisateurs, mais elle n’a pas vocation à prendre en charge les déséquilibres budgétaires structurels.

Le candidat à la BCE alerte aussi sur de nouveaux chocs inflationnistes

Klaas Knot figure parmi les candidats à la succession de Christine Lagarde à la présidence de la BCE. Son principal concurrent est Pablo Hernández de Cos, ancien gouverneur de la Banque d’Espagne.

Le Néerlandais est réputé favorable à une politique monétaire restrictive pour combattre l’inflation. Il juge lui-même cette image trop réductrice. Selon lui, les banques centrales doivent adapter leur politique à la conjoncture plutôt que de s’en tenir à une doctrine.

À ce stade, l’évolution de l’inflation appelle, selon lui, à la prudence. La guerre avec l’Iran a fait grimper les prix de l’énergie, entraînant une nouvelle accélération de l’inflation dans la zone euro.

Dans les circonstances actuelles, Klaas Knot ne s’attend pas à de nouvelles hausses de taux d’ampleur. La donne pourrait toutefois changer si le conflit au Moyen-Orient s’aggravait et provoquait une nouvelle flambée des prix de l’énergie.

Pablo Hernández de Cos a lui aussi mis en garde contre les risques inflationnistes liés au niveau élevé des prix de l’énergie. Les dirigeants européens pourraient désigner le prochain président de la BCE dès la fin novembre, même si une décision en décembre reste possible. La nomination doit recueillir l’accord d’au moins seize des 21 pays de la zone euro.