Bitwise : le marché baissier du Bitcoin toucherait à sa fin après la vague de ventes liée à Strategy

Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, estime que le marché baissier actuel du Bitcoin (BTC) entre dans sa phase finale. Selon lui, cela s’explique par la forte vague de ventes autour de l’action STRC de Strategy. Cette purge ferait disparaître l’excès de levier du marché, un phénomène qui, lors de précédents marchés baissiers, a souvent précédé la formation d’un point bas.

La pression vendeuse sur STRC pèse sur le Bitcoin

Le Bitcoin est récemment passé sous les 60 000 dollars, à son plus bas niveau depuis 2024. D’après Hougan, une part importante de cette faiblesse est liée aux tensions autour de STRC, une action préférentielle perpétuelle de Strategy, société qui détient du Bitcoin en trésorerie.

Avec STRC, Strategy lève des fonds auprès des investisseurs afin d’acheter davantage de Bitcoin. Le titre a été émis autour d’une valeur nominale de 100 dollars et offrait initialement un dividende de 9 %. Lorsque son cours est tombé sous les 100 dollars, Strategy a relevé progressivement le dividende jusqu’à 11,5 %.

L’action a attiré environ 10,5 milliards de dollars de capitaux. Mais la diminution de la réserve de trésorerie destinée à couvrir les versements de dividendes a fait naître des doutes sur la soutenabilité de ces produits de crédit.

Hougan juge ces inquiétudes compréhensibles, mais excessives. Selon lui, Strategy détient environ 49,6 milliards de dollars en Bitcoin et 2,6 milliards de dollars de liquidités, face à 6,8 milliards de dollars de dette et 15,5 milliards de dollars d’actions préférentielles.

« Si l’entreprise vendait aujourd’hui l’intégralité de ses Bitcoin, elle disposerait de ressources suffisantes pour verser des dividendes pendant encore 28 ans. »

Selon lui, l’incertitude tient surtout au fait que Strategy peut suspendre temporairement le paiement des dividendes sur STRC.

Hougan voit des signes de formation d’un point bas

Strategy a annoncé le 29 juin qu’elle pourrait désormais vendre périodiquement du Bitcoin, jusqu’à 1,25 milliard de dollars, afin de financer les versements de dividendes. L’entreprise met également fin à la hausse automatique du dividende destinée à maintenir STRC autour de 100 dollars.

Avec cette nouvelle structure, Strategy a en outre, selon Hougan, largement épuisé son rôle de principal acheteur structurel de Bitcoin. La prochaine vague de demande devra surtout venir des investisseurs institutionnels, des ETF et des banques.

Il compare la situation actuelle à l’effondrement de la prime du GBTC de Grayscale en 2021. À l’époque aussi, un modèle de levier très utilisé avait disparu du marché avant l’ouverture d’une nouvelle phase.

Pour identifier la formation d’un point bas, Hougan surveille notamment un indice Fear & Greed extrêmement faible, des taux de financement négatifs et une action Strategy qui se négocie sous la valeur de ses avoirs en Bitcoin.

« Je pense que nous nous rapprochons du point bas. »

Il souligne toutefois qu’un point bas définitif ne peut être identifié qu’a posteriori. À ses yeux, la réduction actuelle de la spéculation constitue surtout une étape douloureuse, mais nécessaire, du cycle de marché.