Allianz alerte : le nouvel emprunt de plusieurs milliards de SpaceX a des airs de bulle

Peu après son introduction en Bourse record, SpaceX a déjà besoin de nouveaux capitaux. L’entreprise spatiale et d’intelligence artificielle d’Elon Musk veut lever 25 milliards de dollars sur le marché obligataire.

Selon Ludovic Subran, directeur des investissements d’Allianz, c’est un signal clair que les marchés financiers se rapprochent d’une zone de bulle.

SpaceX vient tout juste de lever plusieurs dizaines de milliards de dollars lors de son introduction en Bourse. Pour Subran, le fait qu’une entreprise se tourne peu après vers le marché obligataire pour un montant aussi considérable en dit long sur l’appétit extrême des investisseurs pour le risque.

Les investisseurs en actions rêvent, les créanciers font leurs comptes

Sur les marchés actions, les investisseurs peuvent adhérer pendant des années à un grand récit. Espace, intelligence artificielle, Mars, satellites et avenir de l’humanité : SpaceX réunit tous les ingrédients d’une spectaculaire histoire de croissance.

Les investisseurs obligataires raisonnent autrement. Ils veulent avant tout savoir si les intérêts seront payés à temps et si l’entreprise sera finalement en mesure de rembourser sa dette. C’est ce qui rend cette émission obligataire particulièrement intéressante.

La demande pour l’opération a été forte, au point que SpaceX a relevé le montant de 20 à 25 milliards de dollars. Dans le même temps, l’entreprise doit offrir un rendement supérieur à celui de sociétés bénéficiant d’une notation comparable.

Autrement dit, le marché est enthousiaste, mais pas aveugle.

Zone de bulle ou croissance saine ?

L’avertissement d’Allianz s’inscrit dans un débat plus large. Les actions américaines évoluent près de leurs records, les écarts de crédit sont extrêmement faibles et les entreprises profitent de la vigueur du marché pour lever massivement des fonds.

Ce comportement est souvent rationnel. Lorsque les investisseurs acceptent de payer cher les actions et se contentent de faibles primes de risque sur les obligations, il devient attractif de lever du capital.

Mais, historiquement, une telle vague de nouvelles émissions peut aussi constituer un signal d’alerte.

À la fin des grands marchés haussiers, les entreprises se présentent souvent en masse sur le marché, profitant de valorisations élevées et d’une demande encore soutenue. Reste alors à savoir s’il existe encore suffisamment de capitaux pour tout absorber.

SpaceX, symbole de cette phase de marché

SpaceX est peut-être le symbole parfait de cette période. Son introduction en Bourse s’inscrivait dans l’envolée des valeurs technologiques et liées à l’IA. Les investisseurs étaient prêts à payer cher les récits de croissance, malgré la guerre au Moyen-Orient, la hausse des taux et les inquiétudes sur les valorisations.

Mais l’ambiance est désormais moins euphorique. L’action SpaceX est retombée de plus de 225 dollars à environ 150 dollars. Ce n’est pas encore une catastrophe, mais cela montre que les investisseurs deviennent plus sélectifs.

D’autres grands noms, comme Anthropic et OpenAI, souhaitent également entrer en Bourse. Le marché risque ainsi d’être submergé par de nouvelles expositions à l’IA et à la technologie.