La marge de manœuvre financière de Strategy se réduit à vue d’œil. Selon de nouveaux calculs, l’entreprise de Michael Saylor disposerait encore de suffisamment de liquidités pour couvrir environ 14 mois de dividendes. Pour le cabinet d’analyse CryptoQuant, la situation appelle une réaction.
Trésorerie de Strategy : une pression croissante
D’après CryptoQuant, la trésorerie de Strategy a reculé de 38 % cette année. L’entreprise a notamment mobilisé 1,5 milliard de dollars pour racheter à prix décoté ses propres obligations arrivant à échéance en 2029.
Cette opération a réduit sa capacité financière, alors même que les obligations annuelles de dividendes ont fortement augmenté. Elles atteignent désormais environ 1,2 milliard de dollars, principalement en raison de l’émission d’actions préférentielles STRC supplémentaires, offrant un rendement de 11,5 %.
Pour le dirigeant de CryptoQuant, Ki Young Ju, Strategy doit donc changer de cap. Sur X, il a estimé que l’entreprise devrait suspendre ses achats de bitcoin, reconstituer sa trésorerie et mettre en place un cadre systématique pour déterminer les moments d’achat, a-t-il écrit.
STRC chahuté par la correction du bitcoin
Le titre STRC a chuté la semaine dernière à 82,50 dollars, bien en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars. Selon CryptoQuant, ce mouvement s’explique par la récente correction du cours du bitcoin et par l’érosion de la trésorerie de Strategy.
STRC joue un rôle clé dans le financement de nouveaux achats de bitcoin. Lorsque le titre s’échange sous sa valeur nominale, il devient plus difficile de lever des capitaux via de nouvelles émissions.
Le titre MSTR est également central. Strategy lève régulièrement des fonds par de nouvelles émissions d’actions pour acheter davantage de bitcoin. Cette stratégie devient moins intéressante lorsque MSTR se traite près, voire en dessous, de la valeur de la réserve de bitcoins sous-jacente.
Strategy a tenté de répondre à ces inquiétudes plus tôt cette semaine, en partie, en renforçant sa réserve en dollars.
Mais la pression persistante sur STRC pourrait conduire Strategy à offrir un rendement de dividende plus élevé afin d’attirer de nouveaux investisseurs.
La trésorerie doit atteindre 2,8 milliards de dollars
Selon CryptoQuant, Strategy n’a pas besoin de vendre immédiatement des bitcoins pour soutenir STRC. D’après les analystes, l’entreprise dispose d’autres leviers, comme l’émission d’actions MSTR supplémentaires ou le relèvement du rendement du dividende.
Fin mai, Strategy a vendu 32 bitcoins pour environ 2,5 millions de dollars. L’entreprise a ainsi montré que sa réserve de bitcoins pouvait aussi être mobilisée pour honorer ses obligations financières.
Depuis, le cours du bitcoin, STRC et l’action MSTR ont tous reculé, alimentant davantage le débat sur la solidité financière du groupe.
Pour CryptoQuant, la trésorerie doit grimper à environ 2,8 milliards de dollars — soit deux ans de couverture des dividendes — avant que STRC puisse remonter vers sa valeur nominale de 100 dollars.
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