Wall Street : un marché baissier discret offre une « occasion historique », selon des experts

À en juger par le S&P 500, Wall Street semble peu affectée par la guerre en Iran, la flambée du pétrole et la hausse des taux. Une impression trompeuse : la plupart des actions américaines affichent de lourdes pertes depuis le début de l’année. La semaine dernière, les poids lourds de la cote ont à leur tour reculé sur fond de nouvelles inquiétudes autour de l’IA. Certains analystes voient pourtant dans ce marché une « occasion historique ».

Dix valeurs portent le S&P 500

Plus de 84 % des valeurs du S&P 500, l’indice des cinq cents plus grandes entreprises américaines, évoluent au moins 10 % sous leur record. C’est ce qui ressort d’une analyse publiée la semaine dernière sur X par la lettre financière The Kobeissi Letter.

Pour 59 % d’entre elles, le recul dépasse même 20 %, seuil qui marque l’entrée en marché baissier, une période de baisse durable des cours.

L’indice ne se situe pourtant qu’à environ 2 % de son record d’août. Sa pondération repose sur la capitalisation boursière : les géants technologiques y pèsent donc bien plus lourd que les petites entreprises.

Depuis son point bas du 30 mars, le S&P 500 a gagné environ 23 %. Dix entreprises, emmenées par le fabricant de puces Nvidia (NVDA), ont contribué à cette hausse à hauteur de 16 points de pourcentage. Autrement dit, 2 % des sociétés de l’indice expliquent 70 % de sa progression.

Cette concentration joue aussi à la baisse, comme l’a montré la semaine dernière. Le S&P 500 a perdu près de 2 % et le Nasdaq, à dominante technologique, 4,5 %, principalement sous l’effet de ventes massives sur les fabricants de puces et les autres entreprises liées à l’IA.

Un indice du secteur des semi-conducteurs a chuté de plus de 11 %, sa pire performance hebdomadaire depuis avril 2025. Les fabricants de produits de consommation courante ont, à l’inverse, gagné environ 5 %, mais leur poids est trop faible pour soutenir l’indice.

La hausse des taux rattrape aussi l’IA

La guerre en Iran maintient depuis un certain temps le prix du pétrole au-dessus de 100 dollars le baril. L’inflation américaine avoisine ainsi 4 %, et la Réserve fédérale (Fed) a relevé ses taux en septembre pour la première fois depuis 2023.

La remontée des anticipations d’inflation a porté les rendements des obligations d’État américaines à long terme à leur plus haut niveau depuis des décennies. Les sociétés immobilières et les fournisseurs de services collectifs, très dépendants de l’endettement, sont particulièrement touchés. Presque tous évoluent au moins 10 % sous leur sommet.

Les grands acteurs de l’IA ont longtemps mieux résisté à la hausse des taux grâce à la forte croissance de leurs bénéfices. Mais le doute les gagne à leur tour.

Longtemps réputés pour leur capacité à générer des liquidités, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft et Oracle consacrent désormais la quasi-totalité de leurs revenus aux centres de données dédiés à l’IA. Ils financent le manque par l’emprunt et ont déjà emprunté cette année plus de deux fois le montant levé sur l’ensemble de 2025.

Les tensions les plus fortes se concentrent sur le marché du crédit, où les investisseurs cèdent massivement les titres de dette ayant servi à financer la construction de centres de données. CoreWeave, qui loue de la puissance de calcul et affiche quelque 50 milliards de dollars de dette, est particulièrement touché.

La semaine dernière, ses obligations sont tombées sous les 80 cents pour un dollar de valeur nominale, portant leur rendement à environ 16 %. Un niveau caractéristique des entreprises en difficulté.

Le coût de la protection contre le défaut de paiement a lui aussi bondi. Ces contrats permettent aux investisseurs de se couvrir contre le risque qu’une entreprise ne rembourse pas sa dette. Il a atteint un record pour CoreWeave et Oracle, et a également augmenté pour SoftBank, un investisseur majeur d’OpenAI.

Le cabinet d’études Gartner a alimenté ces inquiétudes avec un nouveau rapport. Selon ses prévisions, jusqu’en 2030, les revenus des services d’IA resteront inférieurs de plus de moitié au niveau nécessaire aux exploitants de centres de données pour rentabiliser leurs investissements.

De quoi raviver les craintes d’une bulle de l’IA. Selon Gartner, les géants technologiques peuvent combler cet écart grâce à leurs autres revenus. Les plus petits fournisseurs de puissance de calcul, comme CoreWeave, ne disposent pas de cette marge de sécurité. Plus de 80 % d’entre eux devraient avoir perdu leur indépendance ou disparu d’ici à 2030.

Le repli vers les obligations offre un répit

Les craintes entourant l’IA ont toutefois eu un effet notable. La semaine dernière, les investisseurs se sont réfugiés dans les obligations d’État américaines, entraînant la plus forte baisse hebdomadaire du rendement à dix ans depuis plus d’un an.

Ce mouvement est intervenu malgré une inflation supérieure aux attentes. Selon Ed Yardeni, économiste chez Yardeni Research, le marché obligataire se concentre surtout sur l’IA, devenue l’un des principaux moteurs de la croissance américaine.

Si le crédit devient plus cher, les entreprises de l’IA réduisent leurs investissements et l’économie ralentit. À terme, cette moindre croissance atténue les pressions sur les prix, ce qui peut permettre aux taux de redescendre.

Ce mouvement a offert un peu de répit aux autres valeurs du S&P 500. Pour The Kobeissi Letter, ce n’est qu’un avant-goût : les analystes estiment que l’indice traverse une phase baissière au sein d’une tendance haussière de fond. Ils considèrent la guerre avec l’Iran comme le principal frein à la Bourse.

La fin du conflit pourrait, selon eux, déclencher une réaction en chaîne. Le recul des prix de l’énergie ferait baisser l’inflation, permettant à la Fed de mettre fin aux hausses de taux et à la progression boursière de s’étendre aux centaines de valeurs restées à la traîne.

Selon Kobeissi, les géants technologiques conserveraient eux aussi un potentiel de hausse. Leurs bénéfices progressent plus vite que leurs cours, ce qui a réduit leurs valorisations relatives malgré la hausse des actions. Sans la guerre, l’indice aurait pu dépasser les 9 000 points, estiment les analystes, soit plus de 17 % au-dessus de son niveau actuel.