Wall Street au plus haut : la bulle est-elle dans les attentes ?

La Bourse américaine évolue à des niveaux records, mais un nouveau risque se dessine en arrière-plan. Les cours ne sont pas les seuls à progresser rapidement : les prévisions de bénéfices des analystes augmentent elles aussi à un rythme inédit.

Selon des données de Bloomberg citées, les analystes tablent désormais sur une croissance de 25 % des bénéfices des entreprises du S&P 500 au cours de l’année à venir. En seulement six mois, leurs prévisions pour les douze prochains mois ont été relevées de près de 20 %. Il s’agit de la hausse la plus rapide depuis le rebond qui a suivi la crise du Covid.

Reste à savoir si le marché ne redevient pas trop optimiste.

L’IA dope les prévisions de bénéfices

Le principal moteur de cette révision à la hausse est l’intelligence artificielle. Les analystes estiment que les fabricants de puces, les centres de données et les grands fournisseurs de cloud pourront encore dégager pendant plusieurs années des profits exceptionnels, portés par l’explosion de la demande en puissance de calcul.

Sur le papier, cela permet de maintenir les valorisations à des niveaux relativement raisonnables. Si les bénéfices attendus progressent suffisamment vite, la Bourse paraît moins chère, même lorsque les indices inscrivent de nouveaux records. Le S&P 500 se négocie actuellement autour de 20 fois les bénéfices attendus. C’est élevé, sans toutefois se rapprocher des niveaux extrêmes observés lors de la bulle Internet.

C’est précisément là que réside le risque. Si les prévisions de bénéfices sont trop ambitieuses, la valorisation est moins confortable qu’elle n’en a l’air.

Une marge d’erreur réduite

Plusieurs investisseurs mettent désormais en garde contre une possible « bulle des prévisions de bénéfices ». Ils ne parlent pas nécessairement d’une bulle sur les cours des actions, mais d’une bulle dans les bénéfices attendus, censés justifier ces niveaux de valorisation.

Le problème tient au niveau très élevé des attentes. Les entreprises liées à l’IA doivent non seulement continuer à croître, mais aussi démontrer que les investissements massifs dans les puces, les centres de données et les infrastructures finiront par générer des rendements suffisants.

Si les coûts augmentent plus vite que le chiffre d’affaires, ou si les clients adoptent les applications d’IA moins rapidement qu’espéré, les bénéfices pourraient décevoir. Un pilier essentiel de la hausse des marchés disparaîtrait alors brusquement.

Les taux compliquent l’équation

À cela s’ajoute le retournement des anticipations de taux. Alors que les investisseurs tablaient encore en début d’année sur des baisses de taux, le marché intègre désormais au moins une hausse. Là encore, la marge d’erreur se réduit.

Des taux plus élevés pèsent sur les valorisations et renchérissent les coûts de financement. Pour un marché déjà dépendant d’une forte croissance des bénéfices, la combinaison est fragile.