Un économiste de Harvard : ce n’est pas le Bitcoin mais le yuan qui menace réellement le dollar

Ce n’est pas le Bitcoin (BTC), mais le yuan chinois qui représente, selon l’économiste Kenneth Rogoff, la plus grande menace pour la position dominante du dollar américain. L’économiste de Harvard estime que le yuan pourrait devenir une véritable monnaie de réserve dans les cinq ans, à condition que la Chine prenne les mesures appropriées.

C’est un message étonnant, car le débat sur l’avenir du dollar tourne souvent autour de l’or, du Bitcoin ou des stablecoins. Rogoff met l’accent sur un concurrent beaucoup plus traditionnel : une puissance montante avec sa propre monnaie, marché obligataire et infrastructure de paiement.

Pourquoi Rogoff pointe vers le yuan

Au cœur de son raisonnement se trouve le désir de nombreux pays et investisseurs de réduire leur dépendance au dollar. Dans un tel contexte, la Chine a, selon lui, l’opportunité d’internationaliser le yuan.

Pour cela, Pékin doit prendre plusieurs mesures importantes :

• les investisseurs étrangers doivent avoir un accès plus facile aux obligations d’État chinoises ;
• la Chine doit développer davantage ses marchés financiers, par exemple avec des marchés à terme et des swaps de taux d’intérêt ;
• le pays doit créer ses propres infrastructures de paiement internationales en dehors du réseau en dollars.

Selon Rogoff, la Chine n’a même pas besoin d’une libéralisation complète des marchés des capitaux. Il soutient qu’une monnaie peut jouer un rôle international plus important sans cette condition.

Le Bitcoin est en jeu, mais d’une autre manière

Cela ne signifie pas que les cryptomonnaies sont insignifiantes à ses yeux. Au contraire : il reconnaît que les monnaies numériques, en particulier les stablecoins, jouent déjà un rôle dans l’érosion de la domination du dollar.

Mais il place cet effet surtout dans l’économie souterraine. Là où l’argent liquide était autrefois dominant, les cryptos et les stablecoins, selon lui, gagnent du terrain car ils sont plus rapides et plus difficiles à suivre.

Son distinction est donc claire :

• le yuan peut défier le dollar dans l’économie mondiale officielle et légale ;
• les cryptos remettent en question le rôle du dollar principalement dans les circuits informels ou difficiles à contrôler.

Pourquoi le Bitcoin n’est pas, selon cette vision, le principal challenger

Cela s’inscrit dans une réalité plus large. Bien que le Bitcoin soit un réseau monétaire alternatif, il n’est pas encore largement utilisé comme monnaie de réserve par les États ou comme unité de compte dominante dans le commerce mondial.

Le yuan a, à cet égard, un profil différent. La Chine possède :

• une échelle économique immense ;
• un État central qui pousse activement à l’internationalisation ;
• un système financier propre ;
• une motivation géopolitique pour réduire sa dépendance au dollar.

Cela fait du yuan, aux yeux de Rogoff, un rival plus direct pour le dollar que le Bitcoin.

La conclusion de cette analyse n’est pas que le Bitcoin est sans importance, mais que la plus grande menace structurelle pour le dollar provient probablement de la sphère étatique, et non du monde des cryptos.