Tesla à effet de levier 24h/24 : Kalshi prépare des contrats perpétuels sur actions

Un produit de trading surtout connu dans l’univers des cryptomonnaies pourrait bientôt faire son entrée sur le marché actions américain. La plateforme de prédiction Kalshi veut permettre aux traders de spéculer sur les actions de grandes entreprises au moyen de contrats à terme perpétuels, rapporte The Wall Street Journal.

Tesla, Apple et Nvidia figurent notamment parmi les titres visés. Ces contrats permettraient aux investisseurs de négocier 24 heures sur 24 et d’utiliser un effet de levier. C’est précisément cette combinaison qui suscite des inquiétudes, en raison du risque de pertes importantes pour les particuliers.

Kalshi veut lancer des dizaines de nouveaux contrats à terme perpétuels

Selon des personnes proches du dossier, Kalshi prévoit de demander l’autorisation des régulateurs américains. L’entreprise souhaite proposer une soixantaine de contrats à terme perpétuels liés à des fonds cotés populaires et à des actions individuelles.

Kalshi vise des sociétés dont la capitalisation boursière atteint au moins 100 milliards de dollars. Tesla, Apple et Nvidia font partie des actions pour lesquelles de tels contrats sont envisagés.

Les contrats à terme perpétuels, souvent appelés « perps », ressemblent aux contrats à terme classiques, mais n’ont pas de date d’échéance. Un trader n’est donc pas tenu de clôturer sa position à une date prédéfinie.

À cela s’ajoute la possibilité d’utiliser un effet de levier. Celui-ci permet d’ouvrir une position bien plus importante avec un capital initial relativement limité. Un mouvement de marché favorable peut ainsi amplifier les gains. Mais si le marché évolue dans le sens inverse, les pertes s’accumulent aussi beaucoup plus vite.

La popularité de ces produits a fortement progressé sur le marché crypto. Sur la plateforme crypto Hyperliquid, le volume total des échanges de contrats à terme perpétuels sur actions individuelles est passé de 4 milliards de dollars au début de l’année à 212 milliards de dollars, selon les données de Blockworks Research.

La crypto a ouvert la voie aux États-Unis

L’initiative de Kalshi ne sort pas de nulle part. Fin mai, Kalshi et la plateforme d’échange crypto Coinbase ont obtenu l’autorisation de proposer les premiers véritables contrats à terme perpétuels aux États-Unis. Ces contrats étaient adossés à des cryptomonnaies.

Les volumes d’échanges ont ensuite rapidement augmenté. Jeudi, Kalshi a encore élargi son offre avec des contrats à terme perpétuels sur l’or et l’argent. Là encore, selon la source, il s’agit des premiers produits réglementés de ce type aux États-Unis.

L’attention se porte désormais sur les actions. Coinbase a également déposé des documents susceptibles d’ouvrir la voie à des contrats à terme perpétuels sur actions individuelles.

Sur le marché américain, le cadre juridique est plus complexe. Les contrats à terme sur actions individuelles sont en effet considérés comme des « security futures ». Les entreprises qui souhaitent proposer ce type de produits doivent donc obtenir l’aval à la fois de la Securities and Exchange Commission (SEC) et de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Autrement dit, Kalshi ne peut pas mettre son projet en œuvre sans autorisation. Les deux régulateurs doivent donner leur feu vert avant le lancement des échanges.

Des craintes de lourdes pertes pour les investisseurs

Tout le monde n’accueille pas avec enthousiasme l’arrivée de ces nouveaux produits de trading. Les critiques pointent surtout la combinaison de l’effet de levier, d’une négociation en continu et de l’absence d’échéance.

Les contrats à terme perpétuels reposent aussi sur des « funding rates ». Il s’agit de paiements périodiques entre traders destinés à maintenir le prix du contrat proche de celui de l’action sous-jacente.

Selon les critiques, ces contrats peuvent amplifier les pertes lors de fortes turbulences de marché. Benjamin Schiffrin, directeur de la politique des marchés financiers chez Better Markets, les compare aux fonds cotés qui utilisent l’effet de levier pour s’exposer à une seule action. Ce type de produit a déjà entraîné de lourdes pertes pour des investisseurs particuliers.

« Je pense qu’il existe tout simplement un risque de pertes énormes, surtout pour les investisseurs individuels », estime Schiffrin. « On parle d’échanges qui se poursuivent 24 heures sur 24 et sept jours sur sept, ce qui permet de prendre ce type de pari en permanence. »

Kalshi conteste l’idée selon laquelle ces produits seraient excessivement dangereux. Son directeur des risques, Udesh Jha, affirme au contraire que les funding rates peuvent réduire le risque de spirales baissières. Selon lui, l’absence d’échéance ne signifie pas non plus que les investisseurs utilisent automatiquement davantage d’effet de levier.

Jha affirme que les contrats à terme perpétuels de Kalshi offrent le même niveau de levier que les marchés américains de dérivés traditionnels.

En parallèle, une bataille judiciaire est déjà engagée autour des contrats à terme perpétuels américains. L’opérateur boursier CME Group a poursuivi la CFTC en juin après l’approbation des produits de Kalshi. CME estime que le régulateur a eu tort de qualifier ces contrats de futures plutôt que de swaps.

Kalshi, Coinbase et la CFTC considèrent au contraire cette procédure comme une attaque contre la concurrence sur le marché. La CFTC a depuis demandé le rejet de l’affaire.

Pour Kris Marszalek, patron de Crypto.com, les régulateurs américains devraient au contraire faire de la place à ces produits. Selon lui, les contrats à terme perpétuels sur actions sont déjà utilisés par des Américains via des plateformes étrangères non régulées.

« Il est logique que les deux régulateurs travaillent ensemble et autorisent cette activité aux États-Unis, dans un environnement mieux encadré où les consommateurs sont protégés », a déclaré Marszalek.