Quelle est la valeur de Berkshire Hathaway sans Warren Buffett ?

Berkshire Hathaway est l’une des principales entreprises américaines, non seulement en raison de sa taille, mais surtout pour sa symbolique.

Dans un monde boursier désormais dominé par l’IA, SpaceX, Elon Musk et des actions technologiques extrêmement onéreuses, Berkshire incarne autre chose : la patience, la discipline, le cash-flow, les assurances, des bilans solides et une vision à long terme.

Que représente encore Berkshire Hathaway si ses performances ne surpassent plus clairement celles du marché ?

La magie est moins visible

Pendant des années, Berkshire a démontré que l’investissement en valeur patient pouvait surpasser le marché global. Warren Buffett a construit un conglomérat qui n’achetait pas seulement des entreprises, mais incarnait aussi une philosophie d’investissement.

Cette époque semble moins évidente.

Au cours des quatorze dernières années, Berkshire n’a pas systématiquement battu le S&P 500. Parfois, Berkshire a performé mieux, surtout dans les marchés faibles. Parfois, le S&P 500 a fait mieux, surtout pendant les périodes d’euphorie.

En fin de compte, cela ressemble plus à une égalité qu’à une domination. Ce n’est pas une catastrophe. Berkshire reste une entreprise impressionnante. Mais cela rend la promesse d’autrefois moins forte.

Un quasi-fonds indiciel avec avantages

Aujourd’hui, on pourrait considérer Berkshire comme un quasi-fonds indiciel efficient fiscalement, plus défensif et sans frais de gestion.

L’action est moins volatile que le S&P 500. Elle ne verse pas de dividendes, ce qui réduit la pression fiscale des investisseurs tant qu’ils ne vendent pas. Et elle possède un large éventail d’entreprises, d’actions et d’activités d’assurance.

C’est attrayant. Mais c’est aussi un peu décevant. Car si Berkshire est devenu avant tout une alternative plus sereine au S&P 500, la question est de savoir ce que l’entreprise apporte encore à son propre mythe.

L’ancienne stratégie de crise fonctionne moins bien

Une part importante de la légende Berkshire repose sur les moments de crise. Buffett pouvait fournir du capital aux entreprises fortes qui avaient rapidement besoin de liquidités en période de panique.

Ce capital de « vendredi soir » était assorti de conditions avantageuses et a procuré à Berkshire des bénéfices énormes. Mais ce monde a changé.

De grandes entités comme Blackstone, Apollo et d’autres géants du marché privé sont désormais prêtes à fournir du capital en temps de crise. De plus, la Réserve fédérale intervient beaucoup plus rapidement avec des liquidités lorsque le système est sous pression.

Par conséquent, Berkshire n’est plus le seul acteur avec des poches profondes et une grande endurance. Attendre la prochaine crise n’est donc probablement plus une stratégie pour surpasser structurellement le marché.

Berkshire doit devenir plus actif

Si Berkshire veut être plus qu’un simple substitut défensif à un indice, l’entreprise devra probablement agir de manière plus agressive et convaincue.

Cela peut surtout se faire dans le portefeuille d’actions.

Berkshire a une capacité unique à détenir de grandes positions en actions. Les assureurs ont généralement des limites, mais Berkshire bénéficie d’une plus grande confiance des régulateurs grâce à ses énormes réserves.

C’est là qu’une opportunité se présente. Dans un marché où les fonds passifs deviennent de plus en plus dominants, les entreprises mal comprises peuvent devenir plus attrayantes pour les investisseurs actifs et patients.

Buffett a déjà montré que c’était possible. L’énorme investissement dans Apple entre 2016 et 2018 était audacieux, concentré et extrêmement réussi. Berkshire a besoin de plus de décisions de ce type.

De l’acheteur d’entreprises au bâtisseur d’entreprises

Une seconde chance réside dans la construction d’entreprises, pas seulement dans leur achat.

L’acquisition du constructeur de maisons Taylor Morrison montre ce qui est possible. Les États-Unis font face à une pénurie de logements, alors que le secteur de la construction est fragmenté et que de nombreux acteurs ont besoin de financement de croissance coûteux.

Berkshire a accès à un capital bon marché et stable. Cela permet à l’entreprise de consolider les petits acteurs, de créer des économies d’échelle et de renforcer un secteur structurellement important pour l’économie américaine.

En ce sens, Berkshire peut devenir plus qu’un conglomérat. Elle peut devenir une sorte de fonds de capital-investissement avec un horizon temporel infini. Pas de sorties rapides, pas de trucages financiers, mais une construction patiente.