Nasdaq vacille, mais ces signaux rassurent les investisseurs

La correction des actions technologiques et d’IA paraît brutale. Les valeurs des semi-conducteurs reculent et les investisseurs se demandent si le marché haussier commence à se fissurer. Pourtant, la structure sous-jacente du marché indique autre chose.

Pour le moment, il semble s’agir principalement d’une rotation hors de positions encombrées, plutôt que d’une fuite généralisée du risque. Le marché vend les titres qui ont le plus progressé, mais le capital ne quitte pas complètement les actions.

Ce n’est pas un mouvement classique de fuite du risque

Si la liquidité s’asséchait vraiment à grande échelle, les segments les plus faibles du marché seraient généralement les premiers touchés. On verrait alors les petites entreprises, les microcaps et les actions cycliques chuter plus fortement que les grands indices.

Mais ce n’est pas ce qui se passe aujourd’hui. Le Russell 2000 résiste mieux que le Nasdaq. Les petites capitalisations restent relativement fortes. Les microcaps font même mieux que le S&P 500.

Cela n’indique pas un marché en plein effondrement. Cela suggère plutôt des prises de bénéfices sur les actions les plus populaires et les plus encombrées, suivies d’une réallocation vers d’autres segments du marché.

L’histoire de l’inflation est déjà intégrée

Sur le plan de l’inflation également, le marché semble avoir pris de l’avance. Les actions qui bénéficient de la baisse de l’inflation alimentaire ont progressé parallèlement à la baisse des attentes inflationnistes. Maintenant que ces attentes se normalisent, ces transactions se dégonflent également.

Cela signifie que le marché n’est pas soudainement effrayé par l’inflation. Une partie du mouvement est déjà intégrée dans les rotations internes.

La baisse de l’indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière par rapport à l’indice équi-pondéré s’inscrit dans ce contexte. Les plus grandes actions pèsent lourd dans le S&P 500 et le Nasdaq. Si elles corrigent, l’indice semble faible. Mais en profondeur, le marché peut être beaucoup plus sain que ce que le titre suggère.

Les corrélations diminuent

Un véritable crash macroéconomique présente généralement une caractéristique identifiable. Tout commence à bouger de manière synchrone.

Les actions chutent, les taux d’intérêt grimpent ou plongent, le dollar s’envole et les corrélations augmentent. Le marché est alors dominé par un seul facteur, et ceux qui se trouvent du mauvais côté sont durement touchés.

Actuellement, c’est exactement le contraire. La corrélation entre les actions, le taux à 10 ans et le dollar diminue. Le dollar est légèrement plus élevé ces dernières semaines, le taux à 10 ans légèrement plus bas et les actions évoluent globalement de manière latérale.

Rien ne se déplace de manière convaincante dans la même direction. Ce n’est pas un régime de panique. C’est un no man’s land. Le marché cherche une direction, mais ne se brise pas encore. S’il y avait eu une rupture, les mouvements de prix sur les marchés auraient été très différents.