Marchés financiers : les prochaines heures peuvent tout changer

Les solides résultats trimestriels de Nvidia redonnent de l’élan au marché haussier de l’IA. Le groupe a confirmé que le cycle d’investissement dans l’intelligence artificielle tournait toujours à plein régime. La demande de capitaux reste donc considérable pour les centres de données, les puces, les infrastructures énergétiques et les logiciels.

C’est un point important pour l’économie américaine. Malgré la forte remontée des taux réels depuis mars, la croissance ne montre pas encore de véritable rupture. Au contraire, l’activité demeure étonnamment robuste.

Par taux réels, on entend les taux d’intérêt corrigés de l’inflation. On retranche l’inflation du taux nominal afin d’obtenir le coût effectif du capital. Il s’agit de la rémunération que les investisseurs exigent au-delà de l’inflation.

Ce coût a augmenté. Mais, pour l’instant, pas suffisamment pour freiner la vague d’investissements liée à l’IA.

Le marché ne voit pas encore de signe de tension

Cela se voit aussi dans les spreads de crédit. Ces écarts indiquent le supplément de taux que les entreprises les moins bien notées doivent payer par rapport à l’État américain. Il s’agit notamment du marché du high yield, aussi appelé obligations spéculatives.

Le graphique montre que cette prime de risque est tombée à son plus bas niveau depuis 2007. C’est un signal fort.

Les investisseurs exigent à peine une rémunération supplémentaire pour le risque que des entreprises plus fragiles ne puissent pas rembourser leur dette. En clair, le marché estime pour l’instant qu’il y a peu de raisons de s’inquiéter de la santé de l’économie.

Presque tous les indicateurs pointent vers une croissance supérieure à la moyenne aux États-Unis. En grande partie grâce à l’engouement pour l’IA, qui est désormais devenu un véritable moteur économique.

À 16 h, Kevin Warsh prendra la parole à Jackson Hole. Téléchargez l’application Newsbit pour recevoir immédiatement un point sur ses déclarations et la réaction des marchés.

Pourquoi Warsh est si important aujourd’hui

Ce qui nous amène à la séance du jour. Cet après-midi, Kevin Warsh, le président de la banque centrale américaine, s’exprimera lors du symposium de Jackson Hole.

Cette intervention intervient à un moment crucial. Nvidia a confirmé que le cycle d’investissement dans l’IA n’était pas terminé. L’économie reste solide. Les marchés actions réagissent de nouveau positivement. Et les spreads de crédit signalent peu de tensions.

Le revers de la médaille, c’est que le risque inflationniste demeure plus élevé. Dans un tel contexte, Warsh devrait en principe adopter un ton plus ferme. Pour l’heure, le marché semble toutefois considérer qu’il ne l’a pas été suffisamment.

Depuis ses deux premières conférences de presse, le taux américain à 30 ans a nettement progressé.

Malgré la hausse du prix du pétrole liée à la guerre avec l’Iran et la vigueur de l’économie portée par les investissements dans l’IA, la Fed a choisi en juin et en juillet de ne pas relever ses taux.

Le marché l’a ensuite fait, en quelque sorte, à sa place. Si la Fed ne combat pas le risque inflationniste par des taux directeurs plus élevés, les investisseurs exigent eux-mêmes une rémunération plus importante sur les capitaux de long terme.

Ce qu’il faut surtout retenir

L’essentiel est que les taux ne sont pas encore assez élevés pour peser réellement sur l’économie et les marchés financiers.

On le voit de trois manières.

1. Premièrement, les chiffres de Nvidia montrent que le cycle d’investissement dans l’IA se poursuit malgré la hausse des taux.
2. Deuxièmement, les spreads de crédit historiquement bas montrent que les investisseurs redoutent peu un ralentissement économique ou une vague de défauts.
3. Troisièmement, l’enthousiasme autour de l’IA reste pour l’instant plus fort que la pression exercée par la hausse du coût du capital.

C’est pourquoi le discours de Warsh sera si important.

Les points que je surveille aujourd’hui

1. Warsh sera-t-il plus ferme que la trajectoire de taux actuellement anticipée par le marché ?

À ce stade, le marché table encore sur environ deux baisses de taux de 0,25 point de pourcentage, suivies d’une longue période sans changement majeur. Si Warsh ne corrige pas cette lecture, cela pourrait être favorable aux actions.

La politique monétaire resterait alors insuffisamment restrictive pour freiner réellement l’économie et les investissements dans l’IA.

2. Que fait le taux à 30 ans ?

Ce sera peut-être le signal le plus important.

Si le taux à 30 ans monte pendant ou après le discours, le marché indiquera en réalité qu’il n’anticipe guère de resserrement supplémentaire de la part de la Fed. Dans ce cas, les investisseurs réclament eux-mêmes une compensation plus élevée face à l’inflation, à l’augmentation de la dette et à la vigueur économique.

3. Comment réagissent les spreads de crédit ?

Pour les actions, il est positif que les spreads de crédit restent à des niveaux historiquement bas. Le signal demeure alors que les investisseurs gardent confiance dans l’économie et dans la capacité des entreprises à rembourser leur dette.

4. Warsh évoquera-t-il les règles bancaires ?

Ces derniers temps, de nombreuses voix appellent à un assouplissement des règles de capital imposées aux banques.

Depuis la crise de 2008, les banques américaines doivent conserver d’importants coussins de sécurité en liquidités et en obligations sûres. Si ces règles sont assouplies, les banques pourront prêter davantage de capitaux.

Cela ferait circuler davantage de capitaux et pourrait exercer une pression à la baisse sur les taux. Le développement des infrastructures liées à l’IA bénéficierait alors d’un soutien supplémentaire.

Sur le plan géopolitique, l’enjeu est majeur. Les États-Unis ne veulent pas perdre la course à l’armement dans l’IA face à la Chine. Pour cela, les capitaux doivent continuer à circuler abondamment dans le système financier.