Marché obligataire : alerte sur la guerre en Iran, les taux s’envolent

Le marché obligataire met de plus en plus en garde contre les conséquences économiques de la guerre avec l’Iran. Avec des prix du pétrole dépassant 100 dollars le baril et une incertitude persistante sur le détroit d’Ormuz, les taux des obligations d’État à long terme augmentent rapidement.

Les taux d’intérêt importants s’envolent

Le taux américain à 10 ans a grimpé de près de 24 points de base la semaine dernière pour atteindre environ 4,6 %. Cela est crucial car ce taux influence les prêts hypothécaires, les crédits automobiles, les cartes de crédit et d’autres formes de crédit à la consommation. La Réserve fédérale américaine ne fixe pas directement ce taux. C’est le marché qui le fait.

Selon Daleep Singh, ancien conseiller adjoint à la sécurité nationale des États-Unis et maintenant chef économiste chez la gestion d’actifs PGIM, cela constitue un signal d’alerte sérieux.

Prix du pétrole en hausse, taux d’intérêt en hausse

Singh voit la situation actuelle comme faisant partie d’une tendance plus large. Selon lui, l’économie mondiale est confrontée depuis des années à des chocs d’offre superposés tels que la pandémie, la guerre en Ukraine, la hausse des tarifs douaniers, des règles d’immigration plus strictes et maintenant l’Iran.

Ces chocs ne disparaissent pas facilement. Ils s’accumulent et poussent l’économie vers un environnement d’inflation structurellement plus élevée.

C’est pourquoi Singh estime que la Fed ne devrait pas envisager de baisser les taux pour le moment. En fait, le marché intègre désormais une probabilité plus grande d’une hausse des taux plutôt que d’une baisse.

Kevin Warsh face à un début difficile

Singh est optimiste concernant Kevin Warsh, le nouveau président de la Réserve fédérale. Selon lui, Warsh comprend l’importance de la crédibilité de la banque centrale, surtout alors que Donald Trump fait pression pour des taux plus bas.

Mais Warsh commence à un moment extrêmement délicat. L’inflation est de nouveau stimulée par les prix de l’énergie, tandis que la pression politique pour soutenir l’économie reste forte.

Cela place la Fed dans une position difficile. Réduire les taux peut aider la croissance, mais aussi stimuler davantage l’inflation. Augmenter les taux peut combattre l’inflation, mais aussi freiner l’économie.

Les « bond vigilantes » se réveillent

Selon Singh, les marchés pourraient être au début d’une stratégie dite des « bond vigilantes ». Cela signifie que les investisseurs obligataires exigent des taux plus élevés car ils s’inquiètent de l’inflation, des déficits budgétaires et de la viabilité de la dette publique.

Si le taux américain à 10 ans atteint 5 %, Singh s’attend à une intervention du gouvernement américain. Cela pourrait se faire par l’émission de plus d’obligations à court terme, le rachat d’obligations ou une orientation verbale du marché en collaboration avec la Fed.

Il appelle cela à terme la répression financière. Une politique par laquelle les gouvernements tentent de maintenir artificiellement les taux bas pour garder leur dette abordable.

Conflit avec l’Iran dans l’impasse

Concernant l’Iran, Singh est pessimiste. Selon lui, aucune des deux parties n’a une domination totale. Les États-Unis ne peuvent pas facilement soumettre l’Iran sans coûts politiques et économiques énormes. En même temps, l’Iran ne peut pas continuer à provoquer les États-Unis sans risquer de déclencher une intervention américaine plus importante.

Il voit donc une impasse. Une solution nécessiterait probablement un accord garanti par une tierce partie en qui les deux côtés ont un certain degré de confiance. La Chine pourrait jouer un rôle à cet égard, surtout après les récentes discussions entre Trump et Xi.

Singh pense qu’un tel accord pourrait encore prendre un à deux mois. Au-delà, le conflit deviendrait de plus en plus difficile à gérer politiquement et économiquement pour la Maison Blanche.