Les fonds indiciels bientôt contraints d’acheter massivement des actions SpaceX

SpaceX va bientôt occuper une place nettement plus importante dans de grands indices boursiers américains. Fait notable, cette évolution ne s’explique pas par une forte hausse de son action.

C’est surtout parce que des centaines de millions d’actions détenues par des salariés et d’autres parties liées à l’entreprise deviennent librement négociables que les grands fonds indiciels devraient probablement accroître sensiblement leur exposition à la société d’Elon Musk.

La situation est donc singulière. Alors que les initiés obtiennent la possibilité de vendre leurs titres, de grands fonds passifs pourraient au contraire être contraints d’acheter SpaceX. À court terme, cela pourrait alimenter les échanges et provoquer d’importants mouvements de cours.

SpaceX va peser beaucoup plus lourd dans les indices boursiers

Les grands indices boursiers comme le Russell 1000, le Morningstar US Total Market et le MSCI USA ne tiennent pas seulement compte de la capitalisation totale d’une entreprise. La part des actions effectivement négociables sur le marché joue aussi un rôle important.

C’est ce que l’on appelle le flottant. Plus la part librement négociable du capital est élevée, plus l’action pèse généralement dans un indice.

Dans le cas de SpaceX, l’écart était jusqu’ici particulièrement marqué. Fin juillet, l’entreprise affichait une valorisation boursière totale d’environ 1 400 milliards de dollars. Pourtant, SpaceX ne représentait que 0,08 % du Russell 1000.

Un poids à peu près équivalent à celui de Delta Air Lines, alors que la compagnie aérienne ne valait que 57 milliards de dollars en Bourse.

La raison tient au fait qu’une part relativement limitée des actions SpaceX pouvait réellement être échangée librement. Cela est en train de changer rapidement.

Début août, plus de 900 millions d’actions SpaceX sont devenues éligibles à la vente par des personnes liées à l’entreprise. C’est nettement plus que les 639 millions de titres disponibles juste après l’introduction en Bourse.

À paramètres inchangés, la capitalisation ajustée du flottant pourrait ainsi être multipliée par 2,43.

Selon les calculs, SpaceX entrerait ainsi dans le top 100 du Russell 1000. Son poids pourrait dans un premier temps passer de 0,08 % à environ 0,20 %. L’entreprise se rapprocherait alors, en termes de pondération, de grands groupes américains comme CVS Health, Pfizer et Deere & Company.

Les fonds indiciels devront acheter davantage d’actions SpaceX

Pour les investisseurs, l’autre versant de cette évolution est particulièrement intéressant. Les fonds qui répliquent au plus près un indice boursier doivent ajuster leur portefeuille dès lors que SpaceX y occupe une place plus importante.

Cela signifie que les fonds indiciels devront probablement acheter davantage d’actions SpaceX.

Cette demande supplémentaire apparaît précisément au moment où les salariés et d’autres parties liées à l’entreprise disposent de davantage de possibilités pour vendre leurs titres. Une partie de la nouvelle offre pourrait donc être absorbée par les investisseurs passifs.

Cette configuration crée toutefois une dynamique inhabituelle. En temps normal, le poids d’une entreprise dans un indice pondéré par la capitalisation évolue surtout au gré de la hausse ou de la baisse de son cours de Bourse. Dans le cas de SpaceX, la pondération peut fortement augmenter sans que le titre ait besoin de progresser.

La raison est simplement qu’une plus grande proportion du capital devient négociable.

Chez les sociétés cotées plus anciennes, ce type de changement est beaucoup moins fréquent. De nombreuses entreprises établies disposent d’un flottant supérieur à 90 %. Leur capitalisation ajustée du flottant est donc proche de leur capitalisation totale.

SpaceX fait figure d’exception. L’entreprise reste fortement contrôlée par ses fondateurs et par d’autres grands actionnaires. La mise sur le marché de blocs importants d’actions peut donc avoir un effet bien plus marqué sur sa place dans les indices boursiers.

Le poids de SpaceX pourrait encore augmenter

Plusieurs grands fonds ont déjà intégré SpaceX peu après son introduction en Bourse. C’est notamment le cas de fonds répliquant le Russell 1000, le Morningstar US Total Market et le MSCI USA. Le Nasdaq 100 a lui aussi intégré SpaceX début juillet.

Cette décision est intervenue malgré les fortes variations du cours après l’introduction en Bourse. Lors de grandes introductions, les fournisseurs d’indices peuvent choisir de ne pas attendre longtemps avant d’intégrer une valeur. Ils cherchent ainsi à donner une image plus représentative du marché actions.

Les prochains rééquilibrages pourraient de nouveau avoir des conséquences importantes.

Sur la base du cours de fin juillet, le poids de SpaceX au sein du Russell 1000 pourrait atteindre environ 0,70 % après le rééquilibrage du 11 décembre. Le niveau final dépendra notamment du cours de SpaceX et du nombre d’actions librement négociables à cette date.

Pour une entrée dans le S&P 500, SpaceX devra probablement patienter davantage. Selon les règles actuelles, l’entreprise ne pourra pas être ajoutée avant juin 2027 au plus tôt, en raison d’un délai d’attente obligatoire d’un an. Les critères de rentabilité de l’indice pourraient également entraîner un nouveau report.

Pour les investisseurs exposés aux grands fonds indiciels diversifiés, l’impact direct devrait rester limité à ce stade. Même après la libération d’un plus grand nombre d’actions SpaceX, l’entreprise devrait représenter à court terme moins de 1 % des grands indices du marché américain.

La situation inhabituelle autour de SpaceX montre toutefois que l’investissement passif ne signifie pas que les fonds n’ont jamais à réaliser de transactions importantes. Les variations du nombre d’actions librement négociables peuvent contraindre les fonds indiciels à ajuster des positions de plusieurs milliards, même lorsque le cours d’une action évolue à peine.