Le yen japonais chute malgré la hausse des taux – quelles conséquences pour le Bitcoin ?

La Banque du Japon (BoJ) a augmenté les taux d’intérêt la semaine dernière au niveau le plus élevé depuis trente ans. Cependant, l’effet a été contraire à ce que l’on pourrait attendre : le yen japonais s’est affaibli au lieu de se renforcer.

La monnaie a chuté à des niveaux record par rapport à l’euro et au franc suisse, provoquant des turbulences sur les marchés des changes et impactant également les actions, les matières premières et le cours du Bitcoin.

Le Japon menace d’intervention sur le marché des changes

Le gouvernement japonais s’inquiète de plus en plus de la faiblesse du yen. Atsushi Mimura, vice-ministre des Finances chargé de la politique monétaire, a évoqué des « mouvements unilatéraux et brusques » et a averti que le Japon est prêt à prendre des « mesures appropriées » si les fluctuations persistent. Le ministre des Finances, Satsuki Katayama, a également indiqué qu’une intervention n’est pas exclue.

La raison est claire. Le dollar a grimpé à près de 158 yens, tandis que l’euro et le franc suisse ont atteint des niveaux records. Les acteurs du marché s’attendent à une intervention japonaise si le dollar se rapproche des 160 yens. L’année dernière, la BoJ avait vendu pour environ 100 milliards de dollars de réserves à des niveaux similaires pour soutenir la monnaie.

Pourquoi une hausse des taux n’a-t-elle pas fonctionné ici ?

Normalement, une hausse des taux renforce une monnaie : des taux plus élevés attirent le capital. Pourtant, cette fois-ci, le résultat a été différent. Plusieurs raisons expliquent cela.

Premièrement, la hausse des taux était totalement anticipée. Les investisseurs étaient presque certains que la BoJ augmenterait les taux de 0,25 point de pourcentage pour atteindre 0,75 %. Cela a conduit à un effet classique de « buy the rumor, sell the news » : les investisseurs qui avaient acheté des yens avant la décision ont massivement vendu après l’annonce.

Deuxièmement, les taux réels au Japon restent profondément négatifs. L’inflation est d’environ 2,9 %, ce qui fait que le taux réel est d’environ -2,1 %. Aux États-Unis, il est positif. La différence de taux entre le Japon et les États-Unis dépasse donc toujours 3,5 points de pourcentage.

Cette différence alimente ce que l’on appelle le carry trade. Les investisseurs empruntent à bas coût en yens et investissent cet argent dans des actifs à plus haut rendement ailleurs, comme les obligations américaines, les actions ou même le Bitcoin. Tant que cela reste rentable, la pression sur le yen persiste.

Troisièmement, les commentaires du président de la BoJ, Kazuo Ueda, ont déçu. Il n’a pas fourni de voie claire pour de nouvelles hausses de taux et a affirmé qu’il n’y a « pas de trajectoire prédéterminée ». Il a également qualifié la hausse des taux de « non exceptionnelle ». Cela a été interprété par les marchés comme un signe que le Japon restera prudent pour l’instant.

Problème plus profond : dette ou dévaluation monétaire

Selon Robin Brooks de l’Institut Brookings, le problème est plus profond. Le Japon a une dette publique d’environ 240 % du PIB, mais les taux d’intérêt à long terme restent artificiellement bas grâce aux achats massifs d’obligations par la BoJ.

Sans ce soutien, les taux augmenteraient considérablement, menaçant une crise de la dette. Le revers de la médaille est un yen de plus en plus faible. Brooks affirme que le Japon doit en fait choisir entre des taux plus élevés et des problèmes de dette, ou une dévaluation monétaire. Pour l’instant, la dévaluation semble être le chemin de moindre résistance.

Apaisement des marchés, mais sur des bases fragiles

A court terme, le yen faible apporte un soulagement aux marchés financiers. Les actions japonaises en bénéficient, car les entreprises exportatrices gagnent plus lorsque les revenus étrangers sont convertis en yens. D’autres investissements risqués reçoivent également un soutien, car le carry trade se maintient.

Mais cette tranquillité est fragile. Si le Japon intervient ou si la BoJ augmente les taux plus rapidement que prévu, le yen pourrait soudainement se renforcer. Cela provoquerait une réduction rapide des carry trades, entraînant une baisse des cours des actions et des cryptomonnaies.

Cet scénario n’est pas théorique. En août 2024, une hausse de taux inattendue au Japon a provoqué une chute de 12 % du Nikkei et une baisse significative du Bitcoin. Historiquement, le Bitcoin a chuté de 20 à 30 % après des hausses de taux de la BoJ.

Qu’est-ce que cela signifie pour le Bitcoin ?

Pour le Bitcoin, le yen faible est pour l’instant un facteur de soutien. Tant que le carry trade se poursuit et que la liquidité reste abondante, cela est favorable aux investissements risqués. Mais le risque réside dans un revirement soudain. Une rapide appréciation du yen peut retirer de la liquidité à l’échelle mondiale, le type de choc auquel le Bitcoin est sensible.

Dans les mois à venir, les investisseurs surveillent particulièrement un niveau : 160 yens par dollar. Si ce seuil est atteint, la probabilité d’une intervention japonaise augmente considérablement. Cela ferait du Japon une nouvelle source majeure de volatilité mondiale, avec des conséquences directes sur les actions, les obligations et le Bitcoin.