Un milliardaire met en garde contre les variations extrêmes des cours en Bourse

La saison des résultats approche aux États-Unis et les investisseurs se préparent à de possibles fortes variations des cours. Après la publication de leurs résultats trimestriels, les grandes entreprises peuvent gagner ou perdre des milliards de dollars de capitalisation boursière en quelques heures. Selon le milliardaire Bill Ackman, gestionnaire de fonds spéculatifs, cette volatilité s’explique par une évolution notable qui pèse de plus en plus sur le marché actions.

Même les grandes entreprises peuvent chuter de plusieurs dizaines de pour cent

La nouvelle saison des résultats s’ouvre le mardi 13 octobre avec les comptes trimestriels de la banque américaine JPMorgan. Une période importante commence ainsi pour les investisseurs, durant laquelle les grandes entreprises dévoileront leurs performances des trois derniers mois.

L’attention portera notamment sur les investissements massifs dans l’intelligence artificielle (IA), les perspectives pour les prochains mois et les conséquences de la hausse du dollar et des cours du pétrole.

Mais un autre phénomène entre en jeu. Ces dernières années, les réactions aux résultats trimestriels semblent de plus en plus marquées, même pour des entreprises valorisées à plusieurs centaines de milliards de dollars.

Lors de la précédente saison des résultats, Alphabet, la maison mère de Google, a par exemple perdu 7 % après la publication de ses comptes. Le groupe technologique IBM a même chuté de 25 % après l’annonce de résultats préliminaires.

À l’inverse, Palantir s’est distingué par une forte hausse. L’action du groupe technologique américain a bondi de 30 %.

De telles variations sont inhabituelles pour de grandes entreprises cotées. Ackman avance une explication à ces réactions désormais si vives des investisseurs.

Bill Ackman pointe une transformation du marché actions

Selon Ackman, deux évolutions ont profondément transformé le marché actions.

La première est le succès considérable de la gestion passive. De plus en plus d’épargnants investissent à long terme dans des fonds indiciels et des fonds cotés en Bourse (ETF). Ils achètent ainsi un panier d’actions en une seule opération, sans analyser en permanence chaque entreprise.

Ces investisseurs réagissent généralement peu aux résultats trimestriels ou aux informations dont l’effet se limite au court terme. Ils conservent leurs positions, même lorsqu’une action chute brutalement.

À l’inverse, une autre catégorie d’investisseurs adopte un comportement radicalement différent.

Selon Ackman, les grands fonds spéculatifs, dont Citadel et Millennium, privilégient de plus en plus les performances à court terme. Ils utilisent des modèles de négociation qui exploitent les variations des cours sur de courtes périodes. Les gérants sont en outre souvent évalués sur leurs résultats à brève échéance.

L’évolution d’une action sur cinq ans peut ainsi compter moins que le rendement obtenu par un fonds avant la fin de l’année.

Les investisseurs particuliers semblent eux aussi multiplier les opérations.

Selon les chiffres cités, un quart des hommes américains âgés de 18 à 29 ans négocient des actions chaque jour. Par ailleurs, près de la moitié du volume d’options traité par Citadel Securities pour les particuliers porte sur des contrats qui expirent le jour même.

Ces produits financiers permettent de prendre position sur des variations de cours en l’espace de quelques heures. Ils servent souvent à spéculer à très court terme.

Selon Ackman, ces investisseurs très actifs déterminent donc de plus en plus souvent l’évolution du cours de chaque action.

Lorsqu’une entreprise publie des résultats décevants, ils ne s’intéressent pas nécessairement à ses perspectives sur plusieurs années. Ils vendent immédiatement pour éviter des pertes supplémentaires.

Ce comportement peut rapidement amplifier une baisse initiale du cours.

En cas de bonne surprise, le même mécanisme joue dans l’autre sens. Les investisseurs cherchent à profiter de la hausse, ce qui peut entraîner une envolée des cours en très peu de temps.

Il s’agit toutefois de l’explication avancée par Ackman. Rien ne permet d’affirmer que cette évolution constitue la principale cause de l’amplification des variations boursières.

Les fortes chutes boursières peuvent aussi offrir des occasions d’achat

Pour les investisseurs qui privilégient le long terme, ces fortes variations peuvent créer des occasions intéressantes.

Une baisse de 20 % du cours après des résultats trimestriels décevants ne signifie pas automatiquement que la valeur de l’entreprise à long terme a elle aussi diminué de 20 %.

Si l’entreprise reste financièrement solide et que ses perspectives de croissance évoluent peu, une réaction boursière excessive peut offrir un point d’entrée intéressant.

Le risque reste néanmoins important. De mauvais résultats trimestriels peuvent aussi révéler des difficultés structurelles : recul de la demande, hausse des coûts ou dégradation des perspectives de bénéfices. Une forte baisse du cours peut alors être justifiée.

La situation est différente pour les investisseurs qui passent principalement par des fonds indiciels. Ils ont généralement moins besoin de suivre les résultats de chaque entreprise.

Dans un portefeuille largement diversifié, la forte baisse d’une seule valeur a le plus souvent un effet limité. Les grands groupes technologiques peuvent toutefois conserver une influence considérable en raison de leur poids élevé dans les principaux indices boursiers.

La publication des résultats trimestriels de JPMorgan ouvre cette semaine une nouvelle série d’annonces d’entreprises. Les investisseurs examineront non seulement si les performances dépassent ou non les attentes, mais aussi la réaction du marché à ces résultats.