Le gendarme de l’UE avertit: des garde-fous supplémentaires nécessaires pour les stablecoins

Le Conseil européen du risque systémique (ESRB), sous la houlette de la BCE-présidente Christine Lagarde, tire la sonnette d’alarme sur la vulnérabilité des stablecoins émis tant au sein qu’en dehors de l’UE. Selon le régulateur, des garde-fous supplémentaires sont nécessaires pour éviter que des problèmes de liquidité dans une juridiction ne se propagent à une autre.

Croissance au-delà de 300 milliards de dollars

Les stablecoins sont des monnaies numériques généralement indexées sur le dollar ou d’autres actifs. Ils représentent désormais un marché de plus de 300 milliards de dollars, avec Tether (USDT) de très loin en tête. L’ESRB souligne que la majorité de ces jetons sont émis aux États‑Unis, tandis que les règles européennes imposent des exigences plus strictes en matière de couverture et de réserves. En cas de stress de marché, cela peut créer un terrain de jeu inégal et exercer une pression sur les réserves européennes.

Des inquiétudes grandissantes

L’avertissement ne tombe pas de nulle part. Plus tôt, la Bank for International Settlements avait mis en garde contre des risques pour la souveraineté monétaire et contre des fuites de capitaux depuis les marchés émergents. Dans le même temps, les stablecoins peinent régulièrement à maintenir leur valeur, alimentant les craintes de risque systémique.

D’autres autorités interviennent aussi. Aux États‑Unis, le président Donald Trump a signé cette année la Genius Act, premier cadre formel pour l’émission de stablecoins. Hong Kong a introduit de nouvelles règles en août et mis en garde contre des mouvements de marché spéculatifs. Au Royaume‑Uni, la Banque d’Angleterre a même proposé un plafond sur la détention de stablecoins, une mesure qui a toutefois suscité de vives critiques dans le secteur.

Les règles de l’UE ne constituent pas une protection complète

L’Union européenne s’est dotée l’an dernier des règles MiCA, qui exigent que les stablecoins soient entièrement couverts par des réserves. Selon l’ESRB et la BCE, ces mesures ne suffisent pas tant que des dispositifs transfrontaliers subsistent. En cas de ruée sur les stablecoins, les investisseurs pourraient se tourner massivement vers les émissions réalisées dans l’UE. La BCE pourrait alors être contrainte d’intervenir pour prévenir des problèmes de liquidité.